“滬倫通漸行漸近，險(xiǎn)資將會(huì)積極參與其中，境外投資渠道再次拓寬?！苯?，多位保險(xiǎn)資管人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年以來(lái)多家險(xiǎn)企新增加了幾項(xiàng)大額境外投資，規(guī)模都有所擴(kuò)大。當(dāng)前，保險(xiǎn)行業(yè)港股通的投資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1600億元，發(fā)展很快。未來(lái)險(xiǎn)資將積極布局滬倫通，但前期投資會(huì)保持穩(wěn)健審慎的原則，前期的投資額度大概率不會(huì)太多。

險(xiǎn)資謹(jǐn)慎“初戰(zhàn)”

川財(cái)證券分析師楊歐雯對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近年來(lái)險(xiǎn)資的投資范圍有所擴(kuò)大，但總體以穩(wěn)健為主。滬倫通的“東向業(yè)務(wù)”標(biāo)的是倫交所在上交所掛牌中國(guó)存托憑證（CDR）的上市公司，“西向業(yè)務(wù)”則是上交所在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）的上市公司，標(biāo)的大概率會(huì)以質(zhì)地良好、市值規(guī)模較大的上市公司為主，符合險(xiǎn)資的投資理念。因此，險(xiǎn)資會(huì)在制度允許的范圍內(nèi)，積極參與滬倫通。

“未來(lái)在滬倫通開(kāi)通的情況下，保險(xiǎn)資金能夠更便捷地投資倫敦證券交易所的上市企業(yè)，險(xiǎn)資境外投資總額有望出現(xiàn)增長(zhǎng)。不過(guò)，增長(zhǎng)比例在初期或?qū)⒂邢蕖！睎|方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，截至2017年末，我國(guó)保險(xiǎn)資金境外投資余額接近700億美元，占行業(yè)總資產(chǎn)比例不足3%。而根據(jù)《保險(xiǎn)資金境外投資暫行管理辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金境外投資總額上限為上年末總資產(chǎn)的15%。由此可見(jiàn)，保險(xiǎn)資金對(duì)于境外投資目前仍然抱有較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

多位險(xiǎn)企人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，對(duì)于滬倫通業(yè)務(wù)，目前險(xiǎn)企態(tài)度是期待與觀望并存。一方面，如果滬倫通順利開(kāi)通，對(duì)于險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)將有更多的資金運(yùn)用渠道，在目前國(guó)內(nèi)權(quán)益類投資比較低迷的情況下，滬倫通對(duì)于險(xiǎn)資的資產(chǎn)配置有積極的促進(jìn)作用；另一方面，滬倫通具體的實(shí)施效果有待檢驗(yàn)，未來(lái)哪些倫交所上市企業(yè)會(huì)在境內(nèi)發(fā)行CDR仍然是未知數(shù)。同時(shí)，進(jìn)行境外投資，對(duì)保險(xiǎn)公司的人才配置、資金管理、風(fēng)險(xiǎn)管理都提出了更高的要求。在相應(yīng)內(nèi)部建設(shè)體系更加健全之前，險(xiǎn)資不會(huì)貿(mào)然大規(guī)模地進(jìn)行相關(guān)投資。

華夏保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，從目前情況來(lái)看，險(xiǎn)資境外權(quán)益投資的主要陣地是香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)，香港市場(chǎng)主要投資紅籌股，美國(guó)市場(chǎng)重點(diǎn)投資科技龍頭和中概股，主要還是因?yàn)槭煜さ木壒??？梢灶A(yù)計(jì)的是，滬倫通開(kāi)通后，險(xiǎn)資也會(huì)關(guān)注其權(quán)益投資機(jī)會(huì)，畢竟他們已經(jīng)在進(jìn)行全球資產(chǎn)配置了，但前期估計(jì)以觀望為主，不會(huì)大規(guī)模參與；在熟悉情況以后，應(yīng)該會(huì)增加投資的規(guī)模。但在現(xiàn)有條件未出現(xiàn)巨大變化的情況下，險(xiǎn)資的境外投資仍然會(huì)以香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)為主。

穆迪保險(xiǎn)分析師袁永基認(rèn)為，滬倫通只針對(duì)股票，中國(guó)險(xiǎn)企最初的反應(yīng)會(huì)比較緩慢。由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性增大，資產(chǎn)負(fù)債管理規(guī)定趨于完善，2018年多數(shù)險(xiǎn)企尋求更保守的資產(chǎn)配置，股票配置比重較低。海外投資的額外審批和匯率風(fēng)險(xiǎn)也是險(xiǎn)企另外考慮的因素。事實(shí)上，可作為參照的是，在港股通推出后，險(xiǎn)企的權(quán)益類投資或港股投資并未出現(xiàn)大幅上升。

“參考目前險(xiǎn)資投資滬港通的情況來(lái)看，截至2017年6月，險(xiǎn)企通過(guò)滬港通投資約1700億人民幣，考慮到滬倫通的發(fā)行規(guī)模和可選標(biāo)的數(shù)量，未來(lái)滬倫通前期的投資額度大概率不會(huì)超過(guò)滬港通?！毙斐羞h(yuǎn)表示。

偏好龍頭藍(lán)籌股

“加強(qiáng)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是一個(gè)確定性的趨勢(shì)，而滬倫通是其中重要的一步。從這一角度看，險(xiǎn)資作為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要參與者，大概率會(huì)順應(yīng)這一趨勢(shì)?！睏顨W雯稱，雖然從投資規(guī)模和可選擇的投資標(biāo)的廣度上來(lái)說(shuō)，滬倫通均要弱于滬港通。但對(duì)險(xiǎn)資而言，滬倫通的開(kāi)通增加了其資產(chǎn)配置的渠道，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)權(quán)益和固定收益類投資品收益率波動(dòng)的情況下，為其投資提供了更多可能。

對(duì)于滬倫通開(kāi)通后險(xiǎn)資會(huì)重點(diǎn)關(guān)注哪些領(lǐng)域的問(wèn)題，北京一位大型保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從行業(yè)分布來(lái)看，倫敦交易所上市公司業(yè)務(wù)范圍遍布全球，行業(yè)分布廣泛。未來(lái)，倫敦交易所的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)，例如銀行、能源、醫(yī)藥等，都會(huì)成為我國(guó)險(xiǎn)資所青睞的對(duì)象?？傮w來(lái)說(shuō)，險(xiǎn)資對(duì)于行業(yè)和公司的投資偏好不會(huì)改變，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)周期影響小、估值偏低的企業(yè)仍然將會(huì)成為險(xiǎn)資的投資重點(diǎn)。

“考慮到滬倫通的基本架構(gòu)，滬倫通的開(kāi)通，實(shí)際上是在A股市場(chǎng)上再次強(qiáng)化了價(jià)值投資，相關(guān)標(biāo)的會(huì)以質(zhì)地良好、盈利能力強(qiáng)、市值規(guī)模大的上市公司為主，領(lǐng)域則可能遍布金融、科技、制造領(lǐng)域。滬倫通的開(kāi)通同時(shí)會(huì)吸引海外資金流入，尤其是在前有A股納入MSCI指數(shù)的鋪墊下，一些原本關(guān)注倫敦市場(chǎng)的資金可能會(huì)因此增加對(duì)A股市場(chǎng)的關(guān)注，對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)構(gòu)成利好。”前述險(xiǎn)企人士稱。

目前，市場(chǎng)猜測(cè)兩家交易所優(yōu)質(zhì)的龍頭藍(lán)籌股或?qū)L鮮滬倫通制度。

申萬(wàn)宏源分析師金倩婧表示：“目前來(lái)看，由于GDR形式發(fā)行需要測(cè)試市場(chǎng)反應(yīng)，中方發(fā)行GDR可能不會(huì)超過(guò)10只，實(shí)際發(fā)行股份和數(shù)量要視乎企業(yè)需求而定，但保證是市值排前的滬市A股公司，例如內(nèi)地銀行、石油、保險(xiǎn)等權(quán)重板塊公司。而英方發(fā)行GDR將主要以富時(shí)100指數(shù)成分股公司為主，建議關(guān)注富時(shí)100指數(shù)內(nèi)市值較大的行業(yè)龍頭公司。比如荷蘭皇家殼牌、匯豐控股、英美煙草、帝亞吉?dú)W等?！?/p>

“不過(guò)，短期來(lái)看，在險(xiǎn)資權(quán)益類投資配置比例和金額大致保持不變的情況下，參與滬倫通會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定的‘抽水’作用?！毙斐羞h(yuǎn)表示，險(xiǎn)資為了分出倉(cāng)位投資CDR（中國(guó)存托憑證），有可能會(huì)降低對(duì)A股的配置。不過(guò)，鑒于前期有意愿和有能力發(fā)行CDR的上市公司數(shù)量有限，預(yù)計(jì)對(duì)現(xiàn)在配置A股的整體影響不大。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前看來(lái)，滬倫通開(kāi)通后，險(xiǎn)資短期內(nèi)會(huì)更關(guān)注滬倫通對(duì)A股的影響，畢竟險(xiǎn)資的主要投資在A股。滬倫通是我國(guó)資本市場(chǎng)走向全球化的又一重要舉措，可以加速國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的成熟，越來(lái)越多的海外投資機(jī)構(gòu)投資A股，可以推動(dòng)險(xiǎn)資以國(guó)際視野和標(biāo)準(zhǔn)審視A股，挖掘、把握A股投資機(jī)會(huì)。

楊歐雯表示，從交易形式看，滬倫通的參與者依然留在本地市場(chǎng)，而非如滬深港通一般將資金配置進(jìn)其他區(qū)域市場(chǎng)?？紤]到上市公司辦理存托憑證的流程耗時(shí)等方方面面的因素，預(yù)計(jì)滬倫通的推進(jìn)會(huì)相當(dāng)穩(wěn)健，對(duì)險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)的配置不會(huì)構(gòu)成太大影響。

投資規(guī)模逐步擴(kuò)大

近年來(lái)，險(xiǎn)資境外投資總額穩(wěn)中有升。截至2018年2月末，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外投資合計(jì)總額745.8億美元，折合人民幣4715.9億元。此外，保險(xiǎn)資金穩(wěn)健“南下”，參與港股通熱情不斷升溫。截至2017年末，共有50余家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和20余家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在香港市場(chǎng)開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，以港股通為主要方向，占比七成以上。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)，滬倫通投資可選的標(biāo)的范圍和投資規(guī)模是逐步放開(kāi)的，投資額度會(huì)在制度建設(shè)完善的前提下，隨著交易制度的成熟和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、評(píng)估和防范能力相匹配地放寬。在穩(wěn)中有進(jìn)的布局滬倫通的同時(shí)，多數(shù)險(xiǎn)企還將積極在英國(guó)投資海外不動(dòng)產(chǎn)、非上市公司股權(quán)等。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)人士指出，近兩年，一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在境外投資方面進(jìn)行了探索，投資了一些不動(dòng)產(chǎn)和私募股權(quán)基金。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)資產(chǎn)全球化配置是主流，英國(guó)、日本等國(guó)家保險(xiǎn)資產(chǎn)的30%左右配置在境外資產(chǎn)上，對(duì)于分散風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大配置空間、提高投資收益是有益的。目前，已有30多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得境外投資資格，11家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在香港設(shè)立了專業(yè)子公司，將對(duì)開(kāi)展境外投資發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

徐承遠(yuǎn)表示，目前，國(guó)內(nèi)熱衷于境外投資的險(xiǎn)企主要是一些大型險(xiǎn)企，如中國(guó)人壽、中國(guó)人保等；投資方向主要是不動(dòng)產(chǎn)及股權(quán)收購(gòu)，在二級(jí)市場(chǎng)的投資集中在香港和美國(guó)，對(duì)于英國(guó)涉獵甚少。投資方向與英國(guó)相關(guān)度較大的主要是房地產(chǎn)投資，倫敦的寫(xiě)字樓和酒店一直是險(xiǎn)資青睞的對(duì)象，這類資產(chǎn)不僅能夠?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時(shí)變現(xiàn)方便，很受歡迎。未來(lái)，隨著倫滬通的開(kāi)通，保險(xiǎn)公司對(duì)于英國(guó)資本市場(chǎng)的了解會(huì)有更進(jìn)一步的加深。

“整體來(lái)講，險(xiǎn)資對(duì)英國(guó)資本市場(chǎng)還在學(xué)習(xí)中。因?yàn)橛绊懥Α㈥P(guān)注度、人員配置等綜合原因，險(xiǎn)資對(duì)美國(guó)的資本市場(chǎng)關(guān)注度更高，熟悉美國(guó)資本市場(chǎng)的人更多。隨著滬倫通的開(kāi)通，險(xiǎn)資會(huì)加大對(duì)英國(guó)資本市場(chǎng)的學(xué)習(xí)與研究，逐步開(kāi)展投資。隨著險(xiǎn)資對(duì)英國(guó)資本市場(chǎng)投資額度的增加，英國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)資的重要性也會(huì)逐漸增加?！比A夏保險(xiǎn)相關(guān)人士稱。