原標(biāo)題：重磅！滬倫通擬年內(nèi)啟動(dòng)，兩地產(chǎn)品互換，投資者設(shè)準(zhǔn)入門(mén)檻，一文看要點(diǎn)

滬倫通來(lái)了！

備受市場(chǎng)各方關(guān)注的滬倫通終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

8月31日，證監(jiān)會(huì)宣布——為規(guī)范滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)涉及的發(fā)行上市、交易、信息披露、跨境轉(zhuǎn)換等行為，自8月31日起就《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《監(jiān)管規(guī)定》）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

《監(jiān)管規(guī)定》共三十條，主要包括以下內(nèi)容：

一是明確滬倫通中國(guó)存托憑證（CDR）發(fā)行審核制度。規(guī)定滬倫通CDR應(yīng)當(dāng)符合《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（證監(jiān)會(huì)令第143號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）關(guān)于公開(kāi)發(fā)行CDR的規(guī)定，明確了申報(bào)文件、核準(zhǔn)程序、保薦盡調(diào)、會(huì)計(jì)審計(jì)安排和CDR數(shù)量上限等要求。

二是明確CDR跨境轉(zhuǎn)換制度安排。銜接《管理辦法》，規(guī)定了跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)類(lèi)型（生成和兌回）和境內(nèi)證券公司參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)的基本條件及備案要求，以及跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)資產(chǎn)托管、境外投資管理等行為規(guī)范。

三是明確CDR持續(xù)監(jiān)管要求。原則上援引適用《創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證上市后持續(xù)監(jiān)管實(shí)施辦法（試行）》中對(duì)已在境外上市紅籌企業(yè)的規(guī)定。不再?gòu)?qiáng)制要求基礎(chǔ)證券發(fā)行人披露季度報(bào)告；基礎(chǔ)證券發(fā)行人開(kāi)展重大資產(chǎn)重組如不涉及在境內(nèi)發(fā)行CDR，按境外規(guī)則同步向境內(nèi)投資者披露即可。

四是明確境內(nèi)上市公司境外發(fā)行GDR的監(jiān)管安排。納入境外上市框架進(jìn)行監(jiān)管；鑒于GDR可轉(zhuǎn)換為A股在境內(nèi)市場(chǎng)流通，為防范監(jiān)管套利，兼顧商業(yè)可行性，對(duì)GDR發(fā)行條件、發(fā)行價(jià)格、限制兌回期以及參與GDR跨境轉(zhuǎn)換的境外券商和存托人作了規(guī)定。

五是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，明確法律責(zé)任。銜接《管理辦法》，重點(diǎn)明確對(duì)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在《證券法》框架下，對(duì)相關(guān)市場(chǎng)參與主體的法律責(zé)任作了規(guī)定。

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什么是滬倫通？

滬倫通，即上交所與倫交所互聯(lián)互通機(jī)制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)，發(fā)行DR并在對(duì)方市場(chǎng)上市交易。同時(shí)，通過(guò)存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

滬倫通包括東、西兩個(gè)業(yè)務(wù)方向。東向業(yè)務(wù)是指?jìng)惤凰鲜泄驹谏辖凰鶔炫艭DR。西向業(yè)務(wù)是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌GDR。

如何發(fā)行上市交易？

為穩(wěn)妥起步，DR的基礎(chǔ)證券僅限于股票，東向業(yè)務(wù)暫不允許倫交所上市公司在我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資。CDR的上市交易通過(guò)境內(nèi)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)建立初始流動(dòng)性的方式加以實(shí)現(xiàn)，即境內(nèi)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)將其在境外市場(chǎng)買(mǎi)入或者以其他合法方式獲得的基礎(chǔ)股票按照相關(guān)規(guī)定和存托協(xié)議約定轉(zhuǎn)換成CDR后上市交易。

上交所A股上市公司則可通過(guò)發(fā)行GDR直接在英國(guó)市場(chǎng)融資。符合條件的兩地證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以直接到對(duì)方市場(chǎng)開(kāi)立證券和資金賬戶(hù)，并按照相關(guān)規(guī)定要求，從事存托憑證跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。

滬倫通的基本業(yè)務(wù)模式是如何運(yùn)作的？

滬深港通是由交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司將境內(nèi)投資者的交易申報(bào)訂單路由至境外交易所執(zhí)行，并由兩地證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)分別為本地投資者提供名義持有人服務(wù)、代為持有境外證券并參與清算交收的互聯(lián)互通模式。

滬倫通是滬倫兩地滿(mǎn)足一定條件的上市公司到對(duì)方市場(chǎng)上市交易存托憑證的模式。投資者參與存托憑證交易結(jié)算的模式與股票類(lèi)似，同時(shí)參照國(guó)際通行做法，滬倫通存托憑證與基礎(chǔ)股票間可以相互轉(zhuǎn)換。利用基礎(chǔ)股票和存托憑證之間的相互轉(zhuǎn)換機(jī)制，打通兩地市場(chǎng)的交易。

形象地說(shuō)，滬深港通是兩地的投資者互相到對(duì)方市場(chǎng)直接買(mǎi)賣(mài)股票，“投資者”跨境，但產(chǎn)品仍在對(duì)方市場(chǎng)。而滬倫通是將對(duì)方市場(chǎng)的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場(chǎng)掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場(chǎng)。

是否有明確的推出時(shí)間表？

中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者了解到，此次證監(jiān)會(huì)就相關(guān)監(jiān)管規(guī)定公開(kāi)征求意見(jiàn)并不意味著滬倫通馬上能夠落地交易，證監(jiān)會(huì)方面表示爭(zhēng)取年底之前正式啟動(dòng)滬倫通交易。

按照相關(guān)流程，在證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布相關(guān)監(jiān)管規(guī)定后，上交所、中國(guó)結(jié)算等方面將會(huì)有更具體的業(yè)務(wù)操作細(xì)則陸續(xù)發(fā)布。同時(shí)，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、存托人等市場(chǎng)各方還需根據(jù)相關(guān)細(xì)則進(jìn)行準(zhǔn)備工作，包括中英雙方接口等技術(shù)細(xì)節(jié)的準(zhǔn)備。

上交所方面表示，下一步將盡快發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則，牽頭開(kāi)展市場(chǎng)就緒準(zhǔn)備工作。同時(shí)將繼續(xù)與倫交所、境內(nèi)外主體緊密聯(lián)系，共同推動(dòng)倫交所優(yōu)質(zhì)上市公司在上交所上市交易非融資型存托憑證；大力支持境內(nèi)藍(lán)籌企業(yè)借助滬倫通業(yè)務(wù)渠道，充分利用倫交所的國(guó)際金融中心地位發(fā)行全球存托憑證，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，提升國(guó)際知名度。

滬倫通下發(fā)行上市適用哪些法律？

滬倫通東向業(yè)務(wù)遵循中國(guó)證券監(jiān)管法律法規(guī)，適用中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上交所關(guān)于滬倫通下CDR發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、本地交易和跨境轉(zhuǎn)換的相關(guān)規(guī)定。境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合《證券法》《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（下稱(chēng)《管理辦法》）《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》（下稱(chēng)《監(jiān)管規(guī)定》）關(guān)于公開(kāi)發(fā)行存托憑證的相關(guān)要求，并符合上交所規(guī)定的滬倫通下CDR的上市條件。

西向業(yè)務(wù)GDR發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、本地交易適用英國(guó)市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則。境內(nèi)上市公司發(fā)行GDR還應(yīng)當(dāng)符合《證券法》《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》《監(jiān)管規(guī)定》等法律法規(guī)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行或上市證券、滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)的相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。

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哪些投資者可以參與滬倫通下CDR投資？

滬倫通下CDR投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)事項(xiàng)由上交所在業(yè)務(wù)規(guī)則中進(jìn)行明確。試點(diǎn)初期，機(jī)構(gòu)投資者以及符合條件的個(gè)人投資者，可以根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上交所的相關(guān)規(guī)定，向其指定交易的證券公司，申請(qǐng)參與滬倫通下CDR投資。

有哪些投資者保護(hù)制度安排？

為了有效保護(hù)境內(nèi)投資者合法權(quán)益，在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合業(yè)務(wù)特征，滬倫通制度規(guī)則要求境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待境內(nèi)投資者，并引入了多方位的投資者權(quán)益保護(hù)措施：

一是設(shè)置投資者準(zhǔn)入門(mén)檻。要求證券公司為投資者，特別是個(gè)人投資者開(kāi)通滬倫通下CDR交易權(quán)限時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照投資者適當(dāng)性管理的要求對(duì)投資者的開(kāi)通申請(qǐng)進(jìn)行評(píng)估，并充分告知滬倫通CDR投資風(fēng)險(xiǎn)。

二是明確發(fā)行人法律責(zé)任。要求境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)參與CDR發(fā)行，依法履行發(fā)行人、上市公司的義務(wù)，承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

三是確保存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)安全。要求存托人為存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)單獨(dú)立戶(hù)，將存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)與其自有財(cái)產(chǎn)有效隔離，分別管理、分別記賬，不得將存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)歸入其自有財(cái)產(chǎn)，不得侵占、挪用存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)。

四是保護(hù)境內(nèi)投資者的知情權(quán)。要求境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立證券事務(wù)機(jī)構(gòu)，聘任熟悉境內(nèi)信息披露規(guī)定和要求的信息披露境內(nèi)代表，負(fù)責(zé)辦理滬倫通下CDR上市期間的信息披露和監(jiān)管聯(lián)絡(luò)事宜，建立與境內(nèi)投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所的有效溝通渠道，按照規(guī)定保護(hù)境內(nèi)投資者的合法權(quán)益。

五是建立糾紛調(diào)解機(jī)制。要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國(guó)法律，由境內(nèi)法院管轄。當(dāng)滬倫通下CDR投資者權(quán)利受到侵害時(shí)，境內(nèi)投資者可以依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和存托協(xié)議的約定，在境內(nèi)法院向基礎(chǔ)證券發(fā)行人提起證券訴訟；或可以根據(jù)仲裁協(xié)議約定，向具有管轄權(quán)的仲裁機(jī)構(gòu)申請(qǐng)仲裁。

標(biāo)的企業(yè)選取時(shí)考慮哪些因素？

滬倫通采用存托憑證兩地市場(chǎng)互相掛牌模式。歡迎符合條件的滬倫兩所上市公司向?qū)Ψ降淖C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所提出相應(yīng)的發(fā)行上市申請(qǐng)，積極參與東、西向業(yè)務(wù)。

CDR方向上，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)為倫交所主板高級(jí)上市公司，上市年限和市值規(guī)模應(yīng)符合一定標(biāo)準(zhǔn)，其目的是選取在英國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性較好，有較為廣泛投資者基礎(chǔ)的發(fā)行人參與東向業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目平穩(wěn)起步。

GDR方向上，倫交所歡迎上交所主板市值規(guī)模達(dá)一定標(biāo)準(zhǔn)的公司發(fā)行GDR。

跨境轉(zhuǎn)換安排如何操作？

滬倫通東西雙向業(yè)務(wù)都允許DR與基礎(chǔ)股票按既定比例互相轉(zhuǎn)換，這是滬倫通實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通的主要方式，有利于市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)DR供需，保持DR與基礎(chǔ)股票的價(jià)格聯(lián)動(dòng)。

具體而言，跨境轉(zhuǎn)換分為基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換成DR的“生成”過(guò)程和DR轉(zhuǎn)回基礎(chǔ)股票的“兌回”過(guò)程。整個(gè)跨境轉(zhuǎn)換由投資者、存托人、托管人以及跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體協(xié)同完成，生成過(guò)程是指基礎(chǔ)股票的持有人將基礎(chǔ)股票交付存托人，由存托人根據(jù)存托協(xié)議的安排，辦理存托憑證簽發(fā)手續(xù)，在存托憑證上市交易地使基礎(chǔ)股票持有人轉(zhuǎn)為持有存托憑證的過(guò)程；兌回過(guò)程是指存托憑證的持有人將存托憑證交付存托人后，由存托人根據(jù)存托協(xié)議的安排，辦理存托憑證注銷(xiāo)手續(xù)，并在基礎(chǔ)股票的上市交易地將基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)為由存托憑證持有人持有的過(guò)程。

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推出滬倫通有哪些背景？

根據(jù)2015年10月習(xí)近平主席訪(fǎng)問(wèn)英國(guó)及第七次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話(huà)成果，中英雙方歡迎上交所與倫交所就滬倫兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通問(wèn)題開(kāi)展可行性研究。

2016年11月，第八次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話(huà)成果中，中英雙方肯定了滬倫通可行性研究取得的重要階段性進(jìn)展，并同意下一步開(kāi)展操作性制度和安排的研究與準(zhǔn)備。

2017年12月，第九次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話(huà)政策成果中，中英雙方歡迎滬倫通相關(guān)操作性制度與安排的研究與準(zhǔn)備工作取得的進(jìn)展，同意進(jìn)一步深入研究?jī)傻胤蠗l件的上市公司以存托憑證的方式到對(duì)方市場(chǎng)掛牌上市，以實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

2018年4月在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱宣布，爭(zhēng)取年內(nèi)開(kāi)通滬倫通。

2018年7月30日李克強(qiáng)總理會(huì)見(jiàn)英國(guó)外交大臣亨特時(shí)表示，中英雙方應(yīng)發(fā)揮互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，拓展各領(lǐng)域合作，以年內(nèi)開(kāi)通滬倫通項(xiàng)目為契機(jī)，積極培育新的合作增長(zhǎng)點(diǎn)，更好實(shí)現(xiàn)互利互贏。

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推出滬倫通有何意義？

滬倫通是深化中英金融合作，擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的一項(xiàng)重要舉措，符合十九大關(guān)于推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局的精神，具有多方面積極意義：

一是有利于擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，提高境內(nèi)市場(chǎng)的深度和國(guó)際化水平，推動(dòng)境內(nèi)證券機(jī)構(gòu)開(kāi)展跨境證券業(yè)務(wù)，提升證券行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；

二是為兩地發(fā)行人和投資者提供進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng)投融資的便利機(jī)會(huì)，使境內(nèi)居民在本地市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資境外品種，支持A 股上市公司從境外市場(chǎng)融入資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)展跨國(guó)融資和并購(gòu)；

三是有利于促進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)；

四是有利于深化中英金融合作，共同打造中英“黃金時(shí)代”增強(qiáng)版。

推出滬倫通有何愿景？

對(duì)外開(kāi)放是國(guó)家繁榮富強(qiáng)的必由之路，也是我國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

滬倫通以實(shí)現(xiàn)境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人掛牌CDR和境內(nèi)上市公司發(fā)行GDR為起步，后續(xù)將視市場(chǎng)發(fā)展深入優(yōu)化配套制度，為境內(nèi)投資者提供更便捷的投資境外優(yōu)質(zhì)上市公司的機(jī)會(huì)，為境內(nèi)上市公司拓展國(guó)際業(yè)務(wù)、提升國(guó)際知名度提供更多支持，并在這一過(guò)程中推動(dòng)上交所國(guó)際化進(jìn)程，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流交易所，更好服務(wù)我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。

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什么是CDR和GDR？

國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2018〕21號(hào)），對(duì)中國(guó)存托憑證（CDR）進(jìn)行了界定，明確CDR是指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。

相應(yīng)地，滬倫通下的全球存托憑證（GDR）是由存托人簽發(fā)、以滬市A股為基礎(chǔ)在英國(guó)發(fā)行、代表中國(guó)境內(nèi)基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。

什么是CDR存托人？

存托人承擔(dān)哪些職責(zé)？

存托人是指按照存托協(xié)議的約定持有境外基礎(chǔ)證券，并相應(yīng)簽發(fā)代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的存托憑證的境內(nèi)法人。

存托人主要發(fā)揮了境外基礎(chǔ)股票和境內(nèi)存托憑證之間“轉(zhuǎn)換器”的作用。存托人根據(jù)投資者的意愿，可將基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換為CDR，或?qū)DR轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)股票，從而實(shí)現(xiàn)CDR和基礎(chǔ)股票的跨境轉(zhuǎn)換。

《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》第二十七條規(guī)定了存托人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé)。

什么是存托協(xié)議？

存托協(xié)議是明確存托憑證所代表的權(quán)益，以及基礎(chǔ)證券發(fā)行人、存托人、存托憑證持有人相互間權(quán)利義務(wù)的協(xié)議。

投資者持有存托憑證即成為存托協(xié)議的當(dāng)事人，視為其同意并遵守存托協(xié)議的約定?！洞嫱袘{證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》第二十八條規(guī)定了存托協(xié)議應(yīng)當(dāng)包含的條款。

什么是CDR托管人？

托管人承擔(dān)哪些職責(zé)？

托管人是指受存托人委托，按照托管協(xié)議托管存托憑證所代表的基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。

《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》第二十九條規(guī)定了托管人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé)。

CDR持有人享有哪些權(quán)利義務(wù)，如何行使其權(quán)利？

CDR持有人享有的權(quán)利包括但不限于：

一是依法享有存托憑證代表的境外基礎(chǔ)證券權(quán)益；

二是通過(guò)存托人行使對(duì)基礎(chǔ)證券的股東權(quán)利，包括但不限于：投票、獲取現(xiàn)金分紅、股份分紅及其他財(cái)產(chǎn)分配，行使配股權(quán)，行使表決權(quán)等；

三是法律法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的和存托協(xié)議約定的其他權(quán)利。CDR持有人主要通過(guò)存托人行使其權(quán)利，存托人應(yīng)按照法律法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定和存托協(xié)議的約定，為CDR持有人行使權(quán)利提供相應(yīng)服務(wù)。