今年以來(lái)，“國(guó)資系”在A股市場(chǎng)開(kāi)啟大手筆、高頻次“掃貨模式”。截至目前，包括國(guó)資委、地方政府、中央事業(yè)單位在內(nèi)的“國(guó)資系”主體正在參與或已經(jīng)完成20余家A股上市公司的控制權(quán)交易；同時(shí)證券時(shí)報(bào)·e公司記者調(diào)研獲悉，尚有不少民營(yíng)上市公司在與國(guó)資談判股權(quán)轉(zhuǎn)讓或流動(dòng)性救援方案。根據(jù)業(yè)內(nèi)判斷，今年年底前國(guó)資入主民營(yíng)上市公司的案例還將大幅增加。

通過(guò)對(duì)國(guó)資、民營(yíng)公司、投資機(jī)構(gòu)等多位人士的采訪，證券時(shí)報(bào)·e公司記者發(fā)現(xiàn)，本輪“國(guó)資系”的頻繁入主，與“去杠桿”和股市調(diào)整所帶來(lái)的民企資金鏈緊張以及由此衍生的債務(wù)難題密切相關(guān)。業(yè)內(nèi)的普遍觀點(diǎn)是，國(guó)資的進(jìn)駐將對(duì)上市企業(yè)治理和二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)帶來(lái)重要影響，但包括機(jī)制激活等在內(nèi)的諸多后續(xù)難題仍待解決。

國(guó)資尋求優(yōu)質(zhì)公司 空殼公司無(wú)緣

“從去年開(kāi)始，越來(lái)越多的民營(yíng)上市公司迎來(lái)一批新的進(jìn)入者，很多擁有業(yè)務(wù)護(hù)城河的民營(yíng)企業(yè)的控股權(quán)陸續(xù)落入了國(guó)資的口袋，這是此前金融收縮環(huán)境下較少出現(xiàn)的一個(gè)新現(xiàn)象?！睂?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示。

8月下旬，隨著控股股東碧空龍翔股權(quán)變更工商登記手續(xù)的辦理完畢并換發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，金一文化實(shí)控人正式變更為北京市海淀區(qū)國(guó)資委。肇始于7月上旬的“1元賣掉控制權(quán)”事件火速實(shí)施完成，金一文化被提供流動(dòng)性支持的計(jì)劃將被提上日程。

幾乎與北京金一文化實(shí)控人易主同步推進(jìn)的，還有深圳的科陸電子。公司控股股東饒陸華籌劃將持有的1.52億股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給深圳市國(guó)資委全資子公司遠(yuǎn)致投資，這意味著科陸電子也將迎來(lái)國(guó)資背景的戰(zhàn)略投資者。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者初步統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，包括國(guó)旅聯(lián)合、三聚環(huán)保、華塑控股在內(nèi)的20余家民營(yíng)上市公司，均正在或已經(jīng)完成相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，且均有國(guó)資接盤方，受讓股權(quán)合計(jì)超過(guò)30次，交易金額超百億。其中，三聚環(huán)保、新筑股份、金力泰等民營(yíng)公司更是徹底變身為國(guó)營(yíng)企業(yè)。

“國(guó)資系”成為參與A股公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)生力軍，整體呈現(xiàn)在我國(guó)多地同步推進(jìn)的態(tài)勢(shì)?！敖衲暌詠?lái)，大量民營(yíng)上市公司都在與國(guó)企談控股權(quán)轉(zhuǎn)讓和流動(dòng)性拯救的方案，從我們接觸的企業(yè)案例來(lái)看，相信今年年底的數(shù)據(jù)會(huì)很大?！碧K培科介紹說(shuō)。

這種預(yù)期在證券時(shí)報(bào)·e公司記者對(duì)上市公司的采訪中也得以驗(yàn)證。高峰（化名）在某家以工程總包為主營(yíng)業(yè)務(wù)的中小板公司擔(dān)任董秘。在他看來(lái)，目前尋求國(guó)資入主的民營(yíng)企業(yè)，都堪稱“心明眼亮”?！拔覀児倦m然身處輕資產(chǎn)行業(yè)，但是產(chǎn)業(yè)鏈條很長(zhǎng)，且從上到下墊資明顯，因此，我日前也在向董事長(zhǎng)建言，考慮能否引入國(guó)資股東作為戰(zhàn)略投資者。我擔(dān)心，倘若公司速度慢了，未來(lái)國(guó)資都不一定看得上我們的股權(quán)和資產(chǎn)了?！备叻灞硎?。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者梳理，本輪“國(guó)資系”參與民營(yíng)公司的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，主要包括兩大類型：第一類民營(yíng)方相對(duì)主動(dòng)，以三聚環(huán)保為例，公司利潤(rùn)規(guī)模較大，應(yīng)收賬款也屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司通過(guò)海淀國(guó)資委的入主，除了有望迎來(lái)品牌背書(shū)、資金扶持等支援外，還將結(jié)束公司自2002年以來(lái)一直沒(méi)有實(shí)際控制人的歷史；第二類則相對(duì)被動(dòng)，以科陸電子為例，公司控股股東饒陸華籌劃10億元轉(zhuǎn)讓1.52億股股份給深圳國(guó)資系公司，就被市場(chǎng)認(rèn)為與化解其大比例股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

不過(guò)，雖然從交易意愿來(lái)看出現(xiàn)分化，但是從國(guó)資接盤標(biāo)的特征來(lái)看，卻存在一個(gè)明顯的共同特征：質(zhì)優(yōu)公司是國(guó)資參與控股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易時(shí)的首要考量因素，業(yè)績(jī)不佳或者沒(méi)有核心業(yè)務(wù)護(hù)城河的“空殼公司”始終無(wú)緣本輪熱潮。

幾乎所有“國(guó)資系”參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓的A股公司，質(zhì)地均較為優(yōu)良。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，包括三聚環(huán)保等公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)多年連增，即便類似科陸電子等公司今年上半年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，全年凈利潤(rùn)也始終保持在億元以上規(guī)模。標(biāo)的所涉產(chǎn)業(yè)方面，雖然各地標(biāo)的公司囊括了節(jié)能環(huán)保、旅游服務(wù)、機(jī)械制造等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，但是均與戰(zhàn)略新興和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大方向一致。

金長(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)劉平安對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，質(zhì)地優(yōu)良、擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，是國(guó)資入主最為首要的考量因素?！斑@是基于穩(wěn)健投資的需要，符合優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)法則?！?/p>

8月以來(lái)，A股市場(chǎng)曾出現(xiàn)一輪以ST公司、樂(lè)視網(wǎng)等代表的“問(wèn)題公司”或“空殼公司”的炒作熱潮，原因之一曾被市場(chǎng)解讀為：隨著今年國(guó)資平臺(tái)頻頻參與A股公司或其控股股東的股權(quán)受讓，部分殼公司開(kāi)始受到國(guó)資青睞。但至少?gòu)哪壳皝?lái)看，并不存在國(guó)資青睞低市值空殼公司的情況。

實(shí)際上，國(guó)資開(kāi)啟“掃貨模式”并非僅僅局限在A股和二級(jí)市場(chǎng)。劉平安對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者介紹，“近兩年來(lái)，各地產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等國(guó)資投資機(jī)構(gòu)也在大量出現(xiàn)；從新三板市場(chǎng)來(lái)看，大部分掛牌公司所發(fā)行優(yōu)先股的認(rèn)購(gòu)方也悉數(shù)為國(guó)資平臺(tái)或國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金。從某種意義上看，國(guó)資系在A股市場(chǎng)‘掃貨’，與一級(jí)市場(chǎng)和三板市場(chǎng)呈現(xiàn)相呼應(yīng)格局?！?/p>

多因素致民企流動(dòng)性吃緊

一邊是民營(yíng)大股東尋求脫身，另一邊是國(guó)資尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)布局，為什么兩者會(huì)在今年集中同步現(xiàn)身呢？大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)控股權(quán)的脫手，源于資金鏈之痛。

“金融收縮政策持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)于保證我國(guó)金融安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)都發(fā)揮了重要作用，但由此也帶來(lái)公司融資更難、更貴、門檻更高的新情況?！北狈侥吃骷駹I(yíng)上市公司實(shí)控人對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者介紹，公司籌劃每一筆融資，都要與銀行數(shù)十人會(huì)面，導(dǎo)致企業(yè)投入研發(fā)、投入實(shí)業(yè)的精力大幅分流；另一方面，公司還頻繁遭遇到期續(xù)貸時(shí)臨時(shí)要求增加擔(dān)保物，提前還貸、利率上浮等要求，這使公司現(xiàn)金流更加緊張。

民營(yíng)類上市公司融資難除了上述金融收縮因素外，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，還與融資大環(huán)境之外的多項(xiàng)其他因素密切相關(guān)。

例如，前期高杠桿被視為部分民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)性危局的關(guān)鍵因素之一。民營(yíng)企業(yè)具有相對(duì)靈活的決策機(jī)制，并且前期的投資擴(kuò)張具有慣性。通過(guò)股權(quán)質(zhì)押等多種方式，資產(chǎn)已經(jīng)投了出去，但尚未貢獻(xiàn)利潤(rùn)和現(xiàn)金流，一旦面對(duì)突發(fā)的金融收縮政策，資金回流路徑就會(huì)面臨干涸。

在蘇培科看來(lái)，這種合法的股權(quán)質(zhì)押并無(wú)不妥。“在目前中國(guó)的金融市場(chǎng)環(huán)境下，要想從銀行等金融機(jī)構(gòu)拿到相對(duì)低成本的資金，必然要求用流動(dòng)性較好的資產(chǎn)作為抵押品，于是上市公司股權(quán)質(zhì)押融資就成了必然選擇。大部分上市公司大股東拿自己的股權(quán)質(zhì)押融資，都是繼續(xù)發(fā)展上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)，只是有些大股東將質(zhì)押資金用于周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目投資。”

但今年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)估值進(jìn)入下行通道，部分上市公司大股東補(bǔ)倉(cāng)和按季還息的壓力增大，只得向短期拆借求助，在銀行融資的情況下，被擠到影子銀行、民間借貸甚至P2P，高利息進(jìn)而讓資金鏈和信用鏈繃緊。

深圳某主板上市公司的融資，便被“擠到了”華融等資產(chǎn)管理公司，此后隨著華融事發(fā)，公司新的融資困境再現(xiàn)?！敖陙?lái)多數(shù)市場(chǎng)主體都處于過(guò)冬狀態(tài)，但不少民企卻始終薄衣單衫；民營(yíng)企業(yè)所面臨的生態(tài)環(huán)境相對(duì)脆弱。”該公司負(fù)責(zé)人表示。

在這種環(huán)境下，部分民企對(duì)杠桿進(jìn)行了適度壓縮。神州信息董秘張?jiān)骑w對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者說(shuō)，在金融去杠桿的背景下，不少公司都有意識(shí)進(jìn)行規(guī)模控制，壓縮資產(chǎn)規(guī)模?！耙陨裰菪畔槔究傎Y產(chǎn)從2017年的逾百億元下降到2018年年中的96億元以內(nèi)；同時(shí)，公司上半年銀行貸款規(guī)模也從年初15億元降低到年中的10億元上下?！?/p>

但部分企業(yè)未能及時(shí)調(diào)整擴(kuò)張戰(zhàn)略也是不爭(zhēng)的事實(shí)。有企業(yè)主認(rèn)為，公司既有產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展到特定階段，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需要給出足夠時(shí)間，需要相對(duì)寬松的金融環(huán)境，用于投入研發(fā)。但從目前來(lái)看，較難實(shí)現(xiàn)，“不轉(zhuǎn)等死，轉(zhuǎn)型找死”成為新的囚徒困境。

蘇培科認(rèn)為，這與中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)掌舵人普遍存在的“做大心理”有關(guān)?！安簧倜駹I(yíng)企業(yè)都力圖先做大規(guī)模，雖然做大不意味著做強(qiáng)，但意味著能占據(jù)更多資源，同時(shí)增強(qiáng)相應(yīng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。‘做大硬幣’有其兩面性：做大意味著重資產(chǎn)投入大，重資產(chǎn)又必然帶來(lái)負(fù)債率高，負(fù)債率高融資就會(huì)更困難。”

同時(shí)，證券時(shí)報(bào)·e公司記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，部分上市公司前期資本運(yùn)作密集，例如發(fā)行可交換債、員工持股計(jì)劃、兜底協(xié)議等，雖然從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，現(xiàn)金流情況良好，甚至十多億元的募集資金都趴在賬上，但是一些大股東沒(méi)有因此而避免流動(dòng)性危機(jī)，仍然出現(xiàn)了資金鏈斷裂?！按蠊蓶|出現(xiàn)資金鏈斷裂之后，解決債務(wù)問(wèn)題的需求會(huì)非常迫切，否則所持股權(quán)就有被凍結(jié)處置的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)資金回流，則可以解決大股東債務(wù)問(wèn)題?！碧K培科分析說(shuō)。

“民營(yíng)企業(yè)的融資困境，需要更多從自身尋找原因，不能片面歸咎于民營(yíng)企業(yè)外部條件的惡化。”某地方國(guó)資系統(tǒng)負(fù)責(zé)人周尊（化名）對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，“一些民營(yíng)企業(yè)即便上市后，依然沒(méi)有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度、決策具有隨意性和獨(dú)斷性、缺乏長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃、高度投機(jī)性的經(jīng)營(yíng)操作等缺陷，不僅直接影響了企業(yè)自身的穩(wěn)定發(fā)展，而且加劇了整個(gè)社會(huì)的信用緊張，激化了信貸資金供求矛盾?！?/p>

相較而言，國(guó)資的資金和融資優(yōu)勢(shì)都比較明顯，成為頻頻現(xiàn)身上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓接盤者的核心原因。“多數(shù)民營(yíng)企業(yè)身處高負(fù)債和高利率負(fù)債，即便想?yún)⑴c部分公司的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也根本接不動(dòng)。這時(shí)國(guó)資背景的收購(gòu)主體優(yōu)勢(shì)凸顯，接盤一些有實(shí)體、有資產(chǎn)、有創(chuàng)新技術(shù)、利于民生的產(chǎn)業(yè)，便水到渠成?！碧K培科介紹說(shuō)。

也有人士認(rèn)為，融資和流動(dòng)性因素并非原因的全部。一位來(lái)自廣發(fā)證券的投資顧問(wèn)指出，近年來(lái)混改全面提速，國(guó)資跟隨國(guó)家方針，不僅限于股權(quán)結(jié)構(gòu)混改，意在改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和提升經(jīng)營(yíng)治理水平。國(guó)有資本介入有未來(lái)成長(zhǎng)性的公司進(jìn)行參股，對(duì)其上市公司有提振作用，鼓勵(lì)企業(yè)轉(zhuǎn)型、走入正軌，對(duì)企業(yè)會(huì)有所支持。

國(guó)資抄底撿便宜？部分暫時(shí)被套

相比于此前萬(wàn)科、新華百貨等控股權(quán)爭(zhēng)奪，本輪國(guó)資參與上市公司控股權(quán)交易雖然頻繁，但表現(xiàn)得更為高效，達(dá)到了對(duì)相關(guān)標(biāo)的或原股東“雪中送炭”的效果。

“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，部分民營(yíng)控股權(quán)出現(xiàn)迫不得已的被動(dòng)轉(zhuǎn)讓，交易價(jià)格從某種意義上說(shuō)具有非理性因素?？梢栽O(shè)想，倘若國(guó)資一年前買入，上市公司‘殼費(fèi)’還處于高位；但目前在退市制度尚無(wú)重大變化的前提下，國(guó)資實(shí)現(xiàn)了低位接盤，可見(jiàn)入主成本并不貴。”蘇培科說(shuō)。

高峰對(duì)這種觀點(diǎn)表示認(rèn)可。“國(guó)資通過(guò)外延并購(gòu)優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)甚至控股權(quán)，是一種相對(duì)省力的方式。因此，本輪接盤相當(dāng)于抄底。”

在今年所有民營(yíng)公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，金一文化的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格最為低廉?？毓晒蓶|1元甩賣掉控制權(quán)，對(duì)價(jià)為海淀國(guó)資方面對(duì)公司流動(dòng)性支持30億元。

但從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)資進(jìn)駐，多數(shù)情況下并沒(méi)有改變標(biāo)的公司股價(jià)的下跌走勢(shì)，相對(duì)于交易價(jià)格而言，不少國(guó)資均處于浮虧狀態(tài)。以科陸電子為例，國(guó)資民資雙方的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6.81元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額10.34億元，但是公司二級(jí)市場(chǎng)目前股價(jià)尚不足6元，這意味著接盤的國(guó)資出現(xiàn)超過(guò)億元的浮虧。

不過(guò)，不少人士認(rèn)為這種“被套”只是暫時(shí)的。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融協(xié)創(chuàng)中心研究員李虹含對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，國(guó)資“掃貨”A股對(duì)于企業(yè)和市場(chǎng)都具有明顯的正面作用?！皣?guó)有資本入駐上市公司，對(duì)于上市公司改善其公司治理以及資本結(jié)構(gòu)具有重要意義，國(guó)有資本以雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及國(guó)家政府背景，容易取得投資者更多的信任，進(jìn)而使相對(duì)低迷的資本市場(chǎng)取得較好的回暖預(yù)期?！?/p>

股權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉標(biāo)的也全部對(duì)國(guó)資入主持樂(lè)觀預(yù)期。以科陸電子為例，公司方面表示，“遠(yuǎn)致投資的入股，從資金方面看，有利于公司的融資，多個(gè)產(chǎn)業(yè)基金可以幫助公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張；從資源方面看，也有助于公司有效利用國(guó)資平臺(tái)產(chǎn)融互通，獲取訂單能力和優(yōu)勢(shì)更加明顯?！?/p>

從實(shí)踐來(lái)看，國(guó)資入主也確實(shí)在給相關(guān)標(biāo)的公司帶來(lái)不少新變化。其中，新筑股份在控股權(quán)變更后，川發(fā)展入駐公司管理層已經(jīng)提上日程，通過(guò)掌握公司實(shí)際決策權(quán)，支持軌道交通業(yè)務(wù)，搶占新制式軌道交通行業(yè)發(fā)展的制高點(diǎn)，并以新一代中低速磁懸浮系統(tǒng)為抓手，打造多制式產(chǎn)品鏈。

高峰表示，國(guó)資接盤民營(yíng)企業(yè)控股權(quán)后，肯定都會(huì)給標(biāo)的公司帶來(lái)改變。“通常而言，對(duì)于純民營(yíng)公司來(lái)說(shuō)，派駐黨委書(shū)記往往會(huì)成為首個(gè)日程，此后將進(jìn)行必要的管理層和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整?！?/p>

機(jī)制激活難題待解

在證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪過(guò)程中，有部分學(xué)者和投資界人士用“國(guó)進(jìn)民退”來(lái)形容本輪“國(guó)資系”高頻入主，但也有部分人士并不認(rèn)可這一說(shuō)法。

周尊認(rèn)為，國(guó)企民企并非不能兼容，而是一種競(jìng)合關(guān)系?！吧鲜兰o(jì)80年代，民企寄生于國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)，實(shí)現(xiàn)最初資本積累；90年代起，國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了大規(guī)模調(diào)整，在用工模式、治理機(jī)制、運(yùn)行方式等方面都發(fā)生變化，‘國(guó)退民進(jìn)’特征明顯；但目前，一方面國(guó)資控制著關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，但其余領(lǐng)域則有各種資本競(jìng)相爭(zhēng)奪。相對(duì)而言，國(guó)企具有規(guī)模大、融資能力強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力高的優(yōu)勢(shì)，民企則運(yùn)行機(jī)制更加市場(chǎng)化、強(qiáng)調(diào)資本運(yùn)作、船小好調(diào)頭?！?/p>

國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任肖亞慶此前也公開(kāi)表示，“國(guó)進(jìn)民退”的說(shuō)法不符合實(shí)際：“市場(chǎng)是無(wú)窮的，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、相互促進(jìn)，在競(jìng)爭(zhēng)中創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，在互助中開(kāi)拓新領(lǐng)域，在融合中產(chǎn)生新火花，可以使市場(chǎng)在原有基礎(chǔ)上提升層次?！?/p>

從歷史規(guī)律來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為平穩(wěn)時(shí)期，民企發(fā)展令人矚目，一旦經(jīng)濟(jì)處于下行階段，國(guó)企則由于自身特點(diǎn)以及肩負(fù)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重任，發(fā)展相對(duì)較好。蘇培科對(duì)此表示，“在某些情況下，這并非意味著國(guó)資做得更好，恰恰是因?yàn)閲?guó)資決策機(jī)制相對(duì)緩慢，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較為厭惡，因此在經(jīng)濟(jì)緊縮階段，反而客觀上帶來(lái)了優(yōu)勢(shì)?！?/p>

實(shí)際上，市場(chǎng)也確實(shí)存在對(duì)國(guó)資入駐后的一些擔(dān)憂。劉平安認(rèn)為，“無(wú)論國(guó)資入主A股公司，還是政府引導(dǎo)基金的興盛，往往都指向政績(jī)工程。相比于民營(yíng)公司的靈活性，國(guó)資資源配置效率相對(duì)低下。國(guó)資接盤后，一方面標(biāo)的公司的資源可能會(huì)更為豐富，但也有可能帶來(lái)效率變低、活力下降的問(wèn)題?！?/p>

蘇培科指出，我國(guó)之所以持續(xù)推進(jìn)國(guó)企改革，就是看到了國(guó)資體制確實(shí)會(huì)存在一些弊端；但這些問(wèn)題會(huì)否影響相關(guān)標(biāo)的公司的效率和活力，最終要取決于國(guó)資參與程度有多深。“一方面，相關(guān)標(biāo)的公司的治理結(jié)構(gòu)、治理能力必然會(huì)發(fā)生變化；另一方面，我們更應(yīng)該乘著深化和加快推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革的東風(fēng)，最大限度發(fā)揮市場(chǎng)化配置資源功能，實(shí)現(xiàn)國(guó)資民資的相互結(jié)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。”