美國失去了三大評級機(jī)構(gòu)中的最后一個(gè)3A評級——國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪5月16日宣布，將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1。

牽一發(fā)而動全身。5月19日，美國市場再現(xiàn)股債匯“三殺”局面。30年期美債收益率向上突破5%的重要心理關(guān)口，美國股指期貨、美元同步下跌，“賣出美國”交易大有卷土重來之勢。

“股債匯”三殺或再現(xiàn)

短暫平息過后，美債收益率再度行至關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

5月19日，30年期美債收益率升破5%的關(guān)鍵關(guān)口，盤中最高觸及5.02%。有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率也于近期強(qiáng)勢上行，從5月初的4.25%上行至19日盤中最高約4.55%。債券收益率的上行意味著價(jià)格的下跌，即當(dāng)前美債市場拋壓再度來襲。

與此同時(shí)，美元指數(shù)承壓回落，19日盤中震蕩走低并下探100整數(shù)關(guān)口。美股三大期指齊跌，截至北京時(shí)間19日18時(shí)，道瓊斯指數(shù)期貨跌近1%，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨、標(biāo)普500指數(shù)期貨跌超1%。

這一幕，讓人不禁聯(lián)想起4月的情景。彼時(shí)，美元資產(chǎn)遭遇全球性拋售，除美債收益率大幅上行之外，美元指數(shù)也一度跌破98關(guān)口，創(chuàng)三年來新低。美股市場亦表現(xiàn)低迷，呈現(xiàn)股債匯“三殺”景象。

眼下，市場似乎又嗅到了熟悉的味道，但這一次的情況略有不同。細(xì)看美債收益率近期走勢，5月16日可以作為一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉分析，長端美債收益率在5月16日前主要由通脹端驅(qū)動，5月16日后則由財(cái)政因素驅(qū)動。據(jù)他觀察，5月16日之前，美債曲線趨于平坦化，表現(xiàn)為短端美債收益率漲幅大于長端漲幅。5月16日，穆迪下調(diào)評級后，美債收益率出現(xiàn)較大上漲，長短端的月度漲幅開始持平。

美元資產(chǎn)深陷信用危機(jī)

美國主權(quán)信用評級再亮“紅燈”，成為近日美債收益率再度攀升的直接導(dǎo)火索。穆迪5月16日宣布，由于美國政府債務(wù)和利息支付比例增加，該機(jī)構(gòu)決定將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1，同時(shí)將美國主權(quán)信用評級展望從“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。

由于此前惠譽(yù)和標(biāo)普都已經(jīng)將美國信用降級，這意味著，美國已經(jīng)失去了三大評級機(jī)構(gòu)中的“最后一個(gè)AAA評級”。

除了評級下調(diào)事件帶來的短期擾動外，分析普遍認(rèn)為，美債市場結(jié)構(gòu)性問題仍然突出，這也成為其吸引力銳減的深層次原因。中信建投研報(bào)認(rèn)為，從長期來看，美債仍面臨結(jié)構(gòu)性需求下滑、降息預(yù)期受阻、財(cái)政持續(xù)性擔(dān)憂、下半年供給壓力等挑戰(zhàn)。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東認(rèn)為，從節(jié)奏上看，2025年下半年美債收益率或再次走高。

對于美國財(cái)政的擔(dān)憂，成為隱藏在評級下調(diào)背后，市場最為關(guān)注的問題。西部證券首席策略分析師曹柳龍表示：一方面，此前美國財(cái)政部長貝森特警告財(cái)政資金或在8月耗盡，財(cái)政困局迫在眉睫；另一方面，特朗普減稅法案需要配套大量財(cái)政資金，也會惡化財(cái)政困局。

“4月美國貿(mào)易政策導(dǎo)致股債匯‘三殺’后，全球投資者開始質(zhì)疑美債信用。當(dāng)前面對美國迫在眉睫的財(cái)政困局，無論采取哪種方式緩解，都將加劇美債危機(jī)，全球不確定性明顯抬升。”曹柳龍稱。

美國債務(wù)可持續(xù)性引擔(dān)憂

不論是穆迪下調(diào)美國信用評級，還是市場“用腳投票”紛紛“賣出美國”，這都凸顯出市場對美國債務(wù)可持續(xù)性與美元資產(chǎn)安全性予以高度關(guān)注。

美國正面臨一場“迫在眉睫的債務(wù)危機(jī)”。近兩年，美債規(guī)模持續(xù)膨脹，與美國GDP之比也隨之升至120%以上，遠(yuǎn)超國際公認(rèn)的60%警戒線。目前，美債規(guī)模已突破36萬億美元，并于今年1月初觸及36.1萬億美元的法定債務(wù)上限。美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年上半年，美國聯(lián)邦政府財(cái)政赤字已超過1.3萬億美元，為歷史上第二高的半年度財(cái)政預(yù)算赤字。

美國在債務(wù)陷阱中越陷越深，美債“借新還舊”能否延續(xù)？這也成為全球金融市場的一顆“不定時(shí)炸彈”。在此背景下，全球“去美元化”進(jìn)程加速。

美國財(cái)政部日前公布了3月國際資本流動（TIC）報(bào)告。由于數(shù)據(jù)有兩個(gè)月的滯后性，雖無法用最新的TIC報(bào)告解釋當(dāng)前美債市場的波動，但可從其中揣測美債大“買家”——海外央行的“心思”。

數(shù)據(jù)顯示，美國前三大海外“債主”3月增減持美債動作不一。其中，日本當(dāng)月“增持”49億美元美債，持倉規(guī)模升至11308億美元；英國當(dāng)月美債持倉增加290億美元，至7793億美元。中國當(dāng)月美債持倉減少189億美元，持倉規(guī)模降至7654億美元。

與此同時(shí)，各國央行出于外儲資產(chǎn)多元化配置的需要，持續(xù)提升黃金配置占比。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，3月，全球央行黃金儲備共增加35噸。