6月15日，上交所正式發(fā)布試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則。針對(duì)可能發(fā)生的嚴(yán)重投機(jī)炒作現(xiàn)象，上交所在以往監(jiān)管新股、題材股炒作相關(guān)經(jīng)驗(yàn)做法的基礎(chǔ)上，提前制定了監(jiān)管預(yù)案，強(qiáng)化一線監(jiān)管。就規(guī)則的制定情況，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人接受了記者的提問(wèn)。

《證券日?qǐng)?bào)》：請(qǐng)介紹一下上交所創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易等配套業(yè)務(wù)規(guī)則制定的總體情況。

負(fù)責(zé)人：開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)，是資本市場(chǎng)大力支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升上市公司質(zhì)量的一項(xiàng)重大舉措。上交所根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，全力以赴、主動(dòng)參與，積極推進(jìn)改革試點(diǎn)。近期，我們著重研究制定了交易所層面的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，以保障試點(diǎn)工作依法合規(guī)進(jìn)行。

上交所本次集中發(fā)布的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，包括《上海證券交易所試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法》（簡(jiǎn)稱《實(shí)施辦法》）等8項(xiàng)規(guī)則。這些業(yè)務(wù)規(guī)則，是依據(jù)《證券法》、國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)的證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或者存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《試點(diǎn)意見(jiàn)》）、證監(jiān)會(huì)頒布的《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》（簡(jiǎn)稱《存托憑證辦法》）等上位制度規(guī)范制定的。其中，《實(shí)施辦法》是規(guī)范創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)上市交易的專項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則。

同步修改了《股票上市規(guī)則》，將存托憑證納入現(xiàn)行上市規(guī)則體系；修改了《上海市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)上發(fā)行實(shí)施細(xì)則》《上海市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則》《證券發(fā)行上市業(yè)務(wù)指引》等3項(xiàng)規(guī)則，明確試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)存托憑證網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行的具體操作安排，將存托憑證納入市值計(jì)算范圍；制定了《紅籌公司存托憑證上市公告書(shū)內(nèi)容與格式指引》《創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款》《關(guān)于紅籌企業(yè)存托憑證上市與交易相關(guān)收費(fèi)事宜的通知》等3項(xiàng)規(guī)則。

此外，還制定了紅籌企業(yè)持續(xù)信息披露中主要的臨時(shí)公告格式指引等配套文件。上述交易所業(yè)務(wù)規(guī)則，是創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市配套制度的有機(jī)組成部分。

在《實(shí)施辦法》等配套業(yè)務(wù)規(guī)則制定中，上交所深入梳理了境內(nèi)外市場(chǎng)信息披露持續(xù)監(jiān)管的制度及實(shí)踐差異，認(rèn)真了解不同類型創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市的具體制度訴求。先后多次通過(guò)上門走訪、組織召開(kāi)座談會(huì)等方式，與相關(guān)境外紅籌企業(yè)、境內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)、律師會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)溝通交流，聽(tīng)取其對(duì)《實(shí)施辦法》中相關(guān)制度安排的意見(jiàn)和建議，力求充分考慮不同類型企業(yè)的特點(diǎn)和合理制度訴求，使《實(shí)施辦法》具備應(yīng)有的針對(duì)性和包容性。

《證券日?qǐng)?bào)》：能否簡(jiǎn)要介紹一下上交所本次發(fā)布的《實(shí)施辦法》在制度安排上，有哪些主要特點(diǎn)？

負(fù)責(zé)人：上交所此次發(fā)布的《實(shí)施辦法》，嚴(yán)格遵循了《試點(diǎn)意見(jiàn)》確立的信息披露和投資者保護(hù)總體要求；具體制度背后的監(jiān)管政策和邏輯，也與證監(jiān)會(huì)的《存托憑證辦法》系列規(guī)章和規(guī)范性文件保持一致。其中，著重立足交易所基本職責(zé)，對(duì)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證的上市交易和信息披露等事項(xiàng)，做出了具體、細(xì)化和可操作的安排。

總的來(lái)看，《實(shí)施辦法》的制度安排，在形式和內(nèi)容上，有如下三個(gè)特點(diǎn)：

一是整體性?！对圏c(diǎn)意見(jiàn)》及證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定就本次創(chuàng)新試點(diǎn)的企業(yè)范圍、發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管和投資者保護(hù)等事宜做出了統(tǒng)籌安排。交易所層面的配套規(guī)則建設(shè)，涉及的主體同樣包括境內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)、境外已上市和尚未上市紅籌企業(yè)，涉及的證券包括股票和存托憑證，涉及的內(nèi)容包括上市條件、上市后的交易、上市后的持續(xù)信息披露等內(nèi)容。為體現(xiàn)創(chuàng)新試點(diǎn)工作的整體性，增強(qiáng)規(guī)則使用的便利性，上交所將三類企業(yè)發(fā)行的股票或存托憑證的上市交易等內(nèi)容集中在一起統(tǒng)籌考慮。對(duì)三類試點(diǎn)企業(yè)持續(xù)信息披露中的共性要求，以及紅籌企業(yè)存托憑證相關(guān)交易安排，做了統(tǒng)一規(guī)定。

二是針對(duì)性。上交所對(duì)股票上市和交易，已分別制定了《股票上市規(guī)則》、《交易規(guī)則》等基本業(yè)務(wù)規(guī)則。創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)股票或存托憑證的上市交易，首先需要遵循現(xiàn)行基本業(yè)務(wù)規(guī)則中的一般性規(guī)定。例如，三類企業(yè)持續(xù)信息披露需符合《股票上市規(guī)則》確立的一般原則和基本要求，存托憑證交易基本按照《交易規(guī)則》確立的現(xiàn)行A股交易制度執(zhí)行等。另一方面，創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)在發(fā)展階段、治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、行業(yè)特征、財(cái)務(wù)狀況等方面具有鮮明的個(gè)性化特征，存托憑證也具有存托人、托管人等不同的內(nèi)在結(jié)構(gòu)，已上市紅籌企業(yè)還有兩地上市帶來(lái)的特殊性。所有這些，需要《實(shí)施辦法》在上市交易、信息披露日常監(jiān)管、投資者保護(hù)等環(huán)節(jié)，做出針對(duì)性安排。在這個(gè)意義上，《實(shí)施辦法》總體上是交易所現(xiàn)行《股票上市規(guī)則》《交易規(guī)則》的特別規(guī)定，二者之間屬于特殊和一般的關(guān)系。

三是包容性。《實(shí)施辦法》在做出針對(duì)性制度安排時(shí)，一方面堅(jiān)持了合法性，原則上遵守《證券法》和信息披露監(jiān)管制度；另一方面兼顧了包容性，在法律制度允許的空間內(nèi)，在交易所自律監(jiān)管職責(zé)范圍內(nèi)，進(jìn)行必要的制度創(chuàng)新。特別是對(duì)境內(nèi)外兩地上市的大型紅籌企業(yè)，更需要兼顧和回應(yīng)境內(nèi)外市場(chǎng)在公司治理、信息披露等方面的制度差異，考慮企業(yè)實(shí)際情況。由此，《實(shí)施辦法》在統(tǒng)籌考慮三類試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)共性制度需求的基礎(chǔ)上，對(duì)境外已上市紅籌企業(yè)信息披露的規(guī)則適用，依法做出了適度、合理的差異化安排。這些包容性的制度安排帶有試點(diǎn)性質(zhì)，可以為今后的信息披露制度整體性完善做探索、打基礎(chǔ)。接下來(lái)，我們將及時(shí)總結(jié)評(píng)估上述包容性制度安排的實(shí)踐效果，逐步在境內(nèi)A股上市企業(yè)中推廣適用。

三類企業(yè)信披有三大要求

《證券日?qǐng)?bào)》：三類試點(diǎn)企業(yè)都屬于創(chuàng)新類企業(yè)，上市后的持續(xù)信息披露有很多共性要求，《實(shí)施辦法》在這方面做了哪些規(guī)定？

負(fù)責(zé)人：持續(xù)信息披露，是企業(yè)上市后的一項(xiàng)法定義務(wù)。國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)的《試點(diǎn)意見(jiàn)》，明確了創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)原則上需要遵循現(xiàn)行上市公司信息披露制度?！秾?shí)施辦法》在這一原則之下，對(duì)三類企業(yè)持續(xù)信息披露的共性要求，做出了明確規(guī)定。

一是必須遵循信息披露的法定要求。《實(shí)施辦法》明確規(guī)定創(chuàng)新企業(yè)和相關(guān)信息披露義務(wù)人，必須遵守《證券法》確立的信息披露基本準(zhǔn)則，即必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地履行信息披露義務(wù)，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；必須遵循信息披露重大性原則，凡對(duì)證券交易價(jià)格或者投資者交易決策有較大影響的信息，原則上必須及時(shí)披露。這些要求與境內(nèi)現(xiàn)行信息披露制度保持了一致。

二是強(qiáng)調(diào)公平披露和審慎披露。在公平披露方面，《實(shí)施辦法》明確要求企業(yè)和相關(guān)信息披露義務(wù)人，通過(guò)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、分析師會(huì)議、路演、接受投資者調(diào)研等形式與各類投資者進(jìn)行溝通時(shí)，不得提供尚未披露的重大信息。在審慎披露方面，《實(shí)施辦法》要求創(chuàng)新企業(yè)披露尚未實(shí)現(xiàn)的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)品以及預(yù)測(cè)性信息，應(yīng)當(dāng)審慎客觀，不得不當(dāng)影響公司股票或存托憑證的交易價(jià)格。

三是強(qiáng)化行業(yè)信息和風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)披露?！秾?shí)施辦法》著力強(qiáng)化了行業(yè)信息和風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的披露要求。創(chuàng)新企業(yè)需要詳細(xì)披露產(chǎn)業(yè)、模式、研發(fā)、人員等情況，充分揭示政策、技術(shù)、產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)等方面存在的重大風(fēng)險(xiǎn)。此外，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)業(yè)務(wù)構(gòu)成發(fā)生重大變化的披露義務(wù)，對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)上市后，通過(guò)重大收購(gòu)或資產(chǎn)處置變更主營(yíng)業(yè)務(wù)的，作出了嚴(yán)格的信息披露和決策程序要求，并強(qiáng)調(diào)了企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制和外部中介機(jī)構(gòu)的“看門人”職責(zé)。

《證券日?qǐng)?bào)》：相對(duì)而言，境外已上市紅籌企業(yè)境內(nèi)上市面臨的制度差異更為明顯，《實(shí)施辦法》對(duì)其持續(xù)信息披露做出了哪些包容性安排？

負(fù)責(zé)人：境外已上市紅籌企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市，是本次創(chuàng)新試點(diǎn)的重要內(nèi)容。其境內(nèi)上市后面臨的制度差異，主要有如下兩個(gè)層次：一方面，這些企業(yè)總體上屬于大型紅籌企業(yè)，在境外成熟市場(chǎng)上市，受到公開(kāi)市場(chǎng)的監(jiān)管和約束，具有較高的規(guī)范化運(yùn)作水平。另一方面，境內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)信息披露監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)、方式、尺度存在一定的差異，已上市企業(yè)境內(nèi)市場(chǎng)如何進(jìn)行信息披露，會(huì)直接影響其如何同步調(diào)整在境外市場(chǎng)的信息披露行為。

證監(jiān)會(huì)制定的《存托憑證辦法》等系列配套制度，已經(jīng)充分考慮上述實(shí)際情況，依法作出了差異化安排。同時(shí)，為交易所如何建立具有包容性、有效性的上市、持續(xù)信息披露和日常監(jiān)管制度，留出了必要的空間。其中明確，證券交易所可以根據(jù)境外上市地的監(jiān)管水平以及發(fā)行人公司治理、信息披露等合規(guī)運(yùn)作情況，對(duì)信息披露事項(xiàng)作出具體規(guī)定。

從信息披露監(jiān)管實(shí)踐來(lái)看，境內(nèi)外市場(chǎng)既有共性，也有差異?？傮w而言，境內(nèi)外市場(chǎng)在上市公司持續(xù)信息披露上，都堅(jiān)持重大性標(biāo)準(zhǔn)。原則上，凡是對(duì)股價(jià)或者投資者決策有較大影響的重大事實(shí)、重大變化，都應(yīng)當(dāng)披露。差異主要體現(xiàn)在重大性的判斷主體、判斷標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)施方式上。以試點(diǎn)紅籌企業(yè)境外上市地美國(guó)市場(chǎng)為例，其主要采取原則導(dǎo)向的立法方式，在“重大性原則”法定化基礎(chǔ)上，就相關(guān)信息是否達(dá)到重大性標(biāo)準(zhǔn)、是否需要立即披露、是通過(guò)臨時(shí)公告披露還是在定期報(bào)告中披露等，主要由上市公司自主判斷和決策。

境內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)有的信息披露制度，在堅(jiān)持“重大性”標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，對(duì)重大性標(biāo)準(zhǔn)對(duì)應(yīng)的事項(xiàng)予以類型化、判斷指標(biāo)予以具體化，上市公司自主判斷、自主決策空間較為有限。這樣的制度安排，與我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展階段、上市公司結(jié)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作水平總體上是適應(yīng)的。重大性判斷標(biāo)準(zhǔn)事項(xiàng)類型化、指標(biāo)具體化，有助于統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管尺度，但對(duì)不同行業(yè)、不同市場(chǎng)規(guī)模、不同業(yè)務(wù)模式、不同規(guī)范運(yùn)作水平的上市企業(yè)，具體標(biāo)準(zhǔn)的單一化帶來(lái)的局限性也是很明顯的。如果要求境外已上市大型紅籌企業(yè)完全適用境內(nèi)現(xiàn)行信息披露制度，不做相應(yīng)的差異化安排，會(huì)產(chǎn)生“削足適履”的效果，可能產(chǎn)生大量的信息冗余，弱化信息披露的有效性，也會(huì)增加企業(yè)兩地上市后不必要的信息披露制度和運(yùn)作成本。進(jìn)一步而言，不利于增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的包容性和競(jìng)爭(zhēng)力。

出于上述考慮，《實(shí)施辦法》在遵守信息披露“重大性”和“有效性”原則的前提下，優(yōu)化了境外已上市紅籌企業(yè)重大交易、關(guān)聯(lián)交易信息披露的衡量標(biāo)準(zhǔn)和判斷指標(biāo)。允許企業(yè)對(duì)市場(chǎng)傳聞、重大交易以外的其他事項(xiàng)、業(yè)績(jī)預(yù)告和盈利預(yù)測(cè)、商業(yè)敏感信息等是否披露、何時(shí)披露，根據(jù)企業(yè)和市場(chǎng)實(shí)際情況審慎判斷、自主決定；允許上市紅籌企業(yè)按照規(guī)則要求在定期中匯總披露相關(guān)關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外擔(dān)保等多發(fā)事項(xiàng)；允許按照注冊(cè)地和境外上市地有關(guān)內(nèi)部治理和規(guī)范運(yùn)作的規(guī)定，對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)的相關(guān)信息披露事項(xiàng)進(jìn)行內(nèi)部決策。

在為境外已上市紅籌企業(yè)設(shè)置上述包容性制度安排的同時(shí)，《實(shí)施辦法》也對(duì)其信息披露自主判斷機(jī)制設(shè)置了兩方面限制：一是強(qiáng)調(diào)了同步披露和一致性披露要求。上市企業(yè)在境外市場(chǎng)披露的信息必須同步在境內(nèi)市場(chǎng)披露，信息披露內(nèi)容應(yīng)當(dāng)與境外上市地提交的信息披露文件保持一致。二是實(shí)行相應(yīng)的事中事后監(jiān)管。在事中，交易所將動(dòng)態(tài)監(jiān)督上市企業(yè)信息披露情況，一旦其信息披露自主判斷出現(xiàn)較大偏差甚至濫用，有權(quán)督促和要求上市企業(yè)按照要求履行信息披露義務(wù)。在事后，對(duì)上市企業(yè)的違規(guī)行為，也會(huì)同等采取必要的日常監(jiān)管措施和紀(jì)律處分。

設(shè)置四方面規(guī)定規(guī)范投票權(quán)

《證券日?qǐng)?bào)》：《實(shí)施辦法》用了專門的章節(jié)規(guī)范投票權(quán)差異的具體安排，并將這些要求作為上市條件的一部分。這樣的制度安排有何考慮？

負(fù)責(zé)人：雙層股權(quán)架構(gòu)，是紅籌企業(yè)與境內(nèi)企業(yè)在公司治理層面的一項(xiàng)主要差異?！对圏c(diǎn)意見(jiàn)》明確紅籌企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)可適用境外注冊(cè)地公司法等法律法規(guī)規(guī)定。這一安排，尊重創(chuàng)新企業(yè)公司治理的實(shí)踐選擇，提升了境內(nèi)資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)的制度包容性。

但另一方面，投票權(quán)差異直接關(guān)系到投資者合法權(quán)益能否得到充分、有效的保護(hù)。從境外市場(chǎng)的實(shí)踐看，在逐步接受創(chuàng)新企業(yè)投票權(quán)差異化設(shè)置的同時(shí)，普遍對(duì)投票權(quán)差異的運(yùn)用進(jìn)行了必要的規(guī)范。其主要制度目標(biāo)，是在保持創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部治理靈活度和競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，最大限度防止投票權(quán)差異因缺乏約束而被濫用。

為此，證監(jiān)會(huì)在相關(guān)規(guī)定中明確，試點(diǎn)紅籌企業(yè)存在投票權(quán)差異的，相關(guān)安排應(yīng)當(dāng)符合擬上市證券交易所的相關(guān)規(guī)定。上交所在《實(shí)施辦法》中，落實(shí)了這一要求，設(shè)置了四個(gè)方面的規(guī)定。

一是要求特別投票權(quán)股東遵守一定限制。包括持有特別投票權(quán)股東應(yīng)當(dāng)為公司發(fā)展或者業(yè)務(wù)增長(zhǎng)做出重大貢獻(xiàn)，并且在上市前及上市后持續(xù)擔(dān)任公司董事或者董事會(huì)認(rèn)可的其他職務(wù)的人員；特別投票權(quán)股東合計(jì)持有的股份數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于公司全部有表決權(quán)股份的10%；投票權(quán)差異比例不得超過(guò)20：1；普通投票權(quán)數(shù)量合計(jì)占比不得低于全部投票權(quán)數(shù)量的10%，并應(yīng)當(dāng)保障持有投票權(quán)達(dá)到該比例的投資者有權(quán)提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)、提出議案；除特定情形外，企業(yè)上市后不得提高特別投票權(quán)比重。

二是規(guī)定了特別投票權(quán)股份轉(zhuǎn)化為普通投票權(quán)股份的情形。在特別投票權(quán)股東不再具有規(guī)定的資格或者喪失履職能力、向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移特別投票權(quán)股份、公司控制權(quán)發(fā)生變更等情形下，特別投票權(quán)安排賴以存在的基礎(chǔ)和正當(dāng)性不復(fù)存在，需要按照1：1比例永久轉(zhuǎn)化為普通投票權(quán)。

三是規(guī)定了實(shí)行一股一票的特定情形。主要包括修改公司章程、改變類別股份權(quán)利、公司合并、分立、解散或者變更公司形式等重大事項(xiàng)。這些事項(xiàng)與普通投資者的權(quán)利直接相關(guān)，具體事項(xiàng)表決中，特別投票權(quán)股份臨時(shí)恢復(fù)為一股一票表決權(quán)。

四是規(guī)定了特別投票權(quán)行使的禁止性要求。持有特別投票權(quán)股份的股東應(yīng)當(dāng)按照所適用的法律以及公司章程行使權(quán)利，不得濫用特別投票權(quán)，不得損害境內(nèi)投資者的合法權(quán)益。如果濫用特別投票權(quán)，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，上交所可以要求紅籌企業(yè)及特別投票權(quán)股東予以糾正。

從兩方面防范過(guò)度投機(jī)炒作

《證券日?qǐng)?bào)》：本次創(chuàng)新試點(diǎn)制度設(shè)計(jì)十分重視對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)。上交所《實(shí)施辦法》中有哪些具體體現(xiàn)和針對(duì)性安排？

負(fù)責(zé)人：保護(hù)投資者合法權(quán)益，是本次試點(diǎn)中相關(guān)配套制度設(shè)計(jì)和監(jiān)管安排的基本指導(dǎo)原則。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)《試點(diǎn)意見(jiàn)》《存托憑證辦法》等上位法律規(guī)范已經(jīng)做出了專門的規(guī)定，《實(shí)施辦法》也在各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中作出了相應(yīng)安排。例如，前面已經(jīng)介紹到，在上市條件中，對(duì)紅籌企業(yè)可能具有的投票權(quán)差異安排做出了必要限制；在上市和持續(xù)信息披露環(huán)節(jié)，著重強(qiáng)化了創(chuàng)新企業(yè)特定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，紅籌企業(yè)具有的投票權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)等特殊風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的投資者保護(hù)措施的披露；此外，開(kāi)展日常信息披露監(jiān)管和證券交易監(jiān)管，也是保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要抓手。除此之外，《實(shí)施辦法》還做出了以下兩方面的安排，多維度保護(hù)投資者的合法權(quán)益：

一是貫徹落實(shí)上位法律規(guī)范明確的股份減持規(guī)定，并予以細(xì)化規(guī)定。包括創(chuàng)新企業(yè)大股東、董監(jiān)高人員在境內(nèi)市場(chǎng)減持應(yīng)當(dāng)遵守現(xiàn)行減持規(guī)定；尚未盈利的創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票、尚未盈利且尚未在境外上市的紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的，其控股股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高人員不得減持上市前持有的老股；紅籌企業(yè)董監(jiān)高人員應(yīng)當(dāng)遵守窗口期買賣限制的規(guī)定，等等。

二是要求相關(guān)參與各方歸位盡責(zé)，切實(shí)維護(hù)投資者各項(xiàng)合法權(quán)益。包括要求證券公司加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理和客戶交易行為管理，通過(guò)簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等方式，向客戶充分提示交易風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)客戶理性參與交易；要求紅籌企業(yè)、存托人忠實(shí)履行存托協(xié)議，合理安排存托憑證持有人權(quán)利行使的時(shí)間和方式，保障持有人有足夠時(shí)間和便利條件行使相應(yīng)權(quán)利，并及時(shí)披露權(quán)利行使結(jié)果，等等。

《證券日?qǐng)?bào)》：創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行的股票或存托憑證，受到市場(chǎng)高度關(guān)注，可能出現(xiàn)非理性的投機(jī)炒作。請(qǐng)問(wèn)上交所在防范市場(chǎng)投機(jī)炒作方面，有哪些具體的考慮和安排？

負(fù)責(zé)人：試點(diǎn)企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市，是資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大創(chuàng)新舉措，受到市場(chǎng)各方高度關(guān)注，投資者參與熱情可能更高。在此背景下，創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證容易成為市場(chǎng)資金短期集中熱捧的一類題材。針對(duì)可能發(fā)生的嚴(yán)重投機(jī)炒作現(xiàn)象，上交所在以往監(jiān)管新股、題材股炒作相關(guān)經(jīng)驗(yàn)做法的基礎(chǔ)上，提前制定了監(jiān)管預(yù)案，強(qiáng)化一線監(jiān)管。

從實(shí)踐情況來(lái)看，上交所將重點(diǎn)從如下兩個(gè)方面防范創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證交易出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)炒作：一是防止市場(chǎng)中熱衷題材炒作的游資大戶濫用其資金、持股等優(yōu)勢(shì)，通過(guò)連續(xù)拉漲停等異常交易手法，加劇投機(jī)炒作氛圍，吸引中小投資者跟風(fēng)進(jìn)場(chǎng)；二是防止在上市初期漲停板打開(kāi)后出現(xiàn)新一輪投機(jī)炒作，特別是在通過(guò)虛假申報(bào)、拉抬股價(jià)之后實(shí)施反向交易，將前期吸入的大量籌碼“派發(fā)”給跟風(fēng)入場(chǎng)的中小投資者。

從監(jiān)管手段來(lái)看，上交所對(duì)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證開(kāi)發(fā)了獨(dú)立的實(shí)時(shí)監(jiān)控模塊，設(shè)置了專項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)，并安排專人專崗予以重點(diǎn)監(jiān)控；對(duì)重點(diǎn)監(jiān)控賬戶實(shí)施的漲停板大額封單等投機(jī)炒作典型異常交易行為，將從嚴(yán)采取警示、暫停賬戶交易等事中監(jiān)管措施。對(duì)出現(xiàn)明顯異常波動(dòng)的股票或者存托憑證，將及時(shí)采取加大風(fēng)險(xiǎn)揭示、核查異常交易等措施，防范可能出現(xiàn)的嚴(yán)重非理性炒作。

從近期一些同屬創(chuàng)新行業(yè)股票的交易情況來(lái)看，在上市初期經(jīng)過(guò)一輪大幅快速上漲之后，大多出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，其中盲目跟風(fēng)的中小投資者往往容易遭受損失。上交所提醒廣大中小投資者審慎決策、理性投資，尤其是在相關(guān)股票或存托憑證出現(xiàn)嚴(yán)重投機(jī)炒作時(shí)，不要盲目進(jìn)行跟風(fēng)交易，避免遭受不必要的投資損失。

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深交所發(fā)布系列規(guī)則力保創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市試點(diǎn)平穩(wěn)落地

6月15日晚，深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施辦法》），以及《關(guān)于修改〈深圳證券交易所股票上市規(guī)則〉第1.1條、第1.2條的通知》《深圳市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)上發(fā)行實(shí)施細(xì)則》《深圳市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則》《深圳證券交易所紅籌公司存托憑證上市公告書(shū)內(nèi)容與格式指引》《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款》《深圳證券交易所上市委員會(huì)工作細(xì)則》等業(yè)務(wù)規(guī)則，相關(guān)規(guī)則均自發(fā)布之日起施行。

此外，為推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市試點(diǎn)工作平穩(wěn)落地，深交所前期已開(kāi)展了一系列業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備，聯(lián)合市場(chǎng)各方啟動(dòng)技術(shù)系統(tǒng)改造并組織專項(xiàng)測(cè)試，目前，試點(diǎn)工作相關(guān)的業(yè)務(wù)和技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備已經(jīng)基本就緒。

據(jù)介紹，作為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要制度創(chuàng)新，《實(shí)施辦法》起草過(guò)程中嚴(yán)格遵循堅(jiān)持嚴(yán)格依法監(jiān)管與審慎差異化監(jiān)管相結(jié)合、堅(jiān)持遵循國(guó)際慣例與我國(guó)實(shí)際相結(jié)合、堅(jiān)持強(qiáng)化信息披露與保護(hù)投資者合法權(quán)益相結(jié)合的原則。

試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)在深交所上市交易，涉及境內(nèi)創(chuàng)新公司、尚未在境外上市紅籌公司和已在境外上市紅籌公司三類主體，以及股票、存托憑證兩類證券品種。創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行股票或存托憑證后，申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鲜械模瑧?yīng)當(dāng)符合深交所規(guī)定的上市條件。紅籌公司境內(nèi)發(fā)行股票執(zhí)行現(xiàn)行境內(nèi)股票上市條件，紅籌公司申請(qǐng)存托憑證在深交所上市的，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：一是本次公開(kāi)發(fā)行的存托憑證不少于1億份或上市時(shí)本次公開(kāi)發(fā)行的存托憑證市值不低于50億元；二是公司最近三年無(wú)重大違法行為、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。具有投票權(quán)差異安排的紅籌公司申請(qǐng)其股票、存托憑證上市的，還應(yīng)當(dāng)符合本所對(duì)于投票權(quán)差異安排的特別規(guī)定。

在信息披露方面，深交所制定了《紅籌公司存托憑證上市公告書(shū)內(nèi)容與格式指引》用于規(guī)范紅籌公司的上市信息披露和做出差異化安排，要求紅籌公司在境內(nèi)設(shè)立證券事務(wù)機(jī)構(gòu)，并聘任信息披露境內(nèi)代表。同時(shí)，要求尚未盈利的境內(nèi)創(chuàng)新公司、發(fā)行股票的紅籌公司、發(fā)行存托憑證的境外未上市紅籌公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高級(jí)管理人員等主體在公司實(shí)現(xiàn)盈利前不得減持上市前持有的股票。

對(duì)具有投票權(quán)差異安排、具有VIE架構(gòu)的紅籌公司，《實(shí)施辦法》對(duì)特別投票權(quán)行使及投資者保護(hù)，VIE架構(gòu)的信息披露都做了進(jìn)一步明確，并預(yù)留了可調(diào)整適用的空間。

對(duì)已在境外上市紅籌公司，在臨時(shí)報(bào)告方面，未強(qiáng)制要求其按照《股票上市規(guī)則》的規(guī)定披露業(yè)績(jī)預(yù)告。在重大交易的信息披露上，鑒于創(chuàng)新企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)較大，部分尚未實(shí)現(xiàn)盈利，因此刪去凈利潤(rùn)指標(biāo)，并調(diào)整營(yíng)業(yè)收入的閾值，以匹配已在境外上市紅籌公司的特點(diǎn)。在關(guān)聯(lián)交易方面，提高量化標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大公允定價(jià)的關(guān)聯(lián)交易披露自由權(quán)，在年度報(bào)告和中期報(bào)告中予以匯總披露。

關(guān)于紅籌公司公開(kāi)發(fā)行的存托憑證信息披露，在定期報(bào)告方面，要求公開(kāi)發(fā)行存托憑證的紅籌公司應(yīng)當(dāng)披露存托、托管相關(guān)安排，報(bào)告期末前十名境內(nèi)存托憑證持有人等相關(guān)信息。臨時(shí)報(bào)告方面，要求公開(kāi)發(fā)行存托憑證的紅籌公司應(yīng)當(dāng)披露存托人、托管人變化，存托的基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)發(fā)生質(zhì)押、挪用、司法凍結(jié)或其他權(quán)屬變化，存托協(xié)議或托管協(xié)議重大修改，轉(zhuǎn)換比例發(fā)生變動(dòng)等。在投資者權(quán)利行使方面，要求存托人應(yīng)當(dāng)合理安排存托憑證持有人權(quán)利行使的時(shí)間和方式，保障其有足夠時(shí)間和便利條件行使相應(yīng)權(quán)利，并根據(jù)存托協(xié)議的約定及時(shí)披露存托憑證持有人權(quán)利行使的時(shí)間、方式、具體要求和權(quán)利行使結(jié)果。同時(shí)，對(duì)紅籌公司、存托人提供了股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)，征集存托憑證持有人投票意愿。

試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票的退市事宜，基本沿用現(xiàn)行A股退市制度安排，并為及時(shí)調(diào)整完善預(yù)留了空間。但是，考慮試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)行上市條件中，取消了盈利和不存在未彌補(bǔ)虧損的要求，《實(shí)施辦法》進(jìn)一步明確是否觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市或者終止上市情形時(shí)，相關(guān)會(huì)計(jì)年度從公司股票上市后首個(gè)完整會(huì)計(jì)年度起算。

存托憑證退市事宜亦原則上適用《上市規(guī)則》規(guī)定，以及《實(shí)施辦法》關(guān)于股票退市事宜安排中的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算方法。《實(shí)施辦法》剔除了現(xiàn)行A股退市規(guī)則中涉及社會(huì)公眾持股比例和一定期間內(nèi)累計(jì)股票成交量等明顯不適用存托憑證的指標(biāo)。

在投資者保護(hù)方面，深交所要求會(huì)員制定投資者適當(dāng)性相關(guān)工作制度和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，首次參與網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)或買入創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證前，投資者要以書(shū)面或電子形式簽署。未簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的投資者，會(huì)員不得接受其網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)或買入委托。同時(shí)，深交所提示，投資者應(yīng)當(dāng)充分知悉和了解試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)以及境內(nèi)法律和本所業(yè)務(wù)規(guī)則，結(jié)合自身財(cái)務(wù)狀況、實(shí)際需求、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力等因素，審慎判斷是否參與交易。

另外，深交所將在官方網(wǎng)站發(fā)布試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票、存托憑證及其尚未盈利、存在投票權(quán)差異等屬性信息，并向會(huì)員發(fā)布相關(guān)接口文件，要求會(huì)員通過(guò)適當(dāng)方式，在向投資者提供的行情信息的醒目位置，對(duì)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票、存托憑證及其尚未盈利、存在投票權(quán)差異等屬性作出特殊標(biāo)識(shí)。投資者在查看相關(guān)股票或存托憑證行情時(shí)即可識(shí)別。

在申購(gòu)存托憑證時(shí)要注意：一是投資者持有的非限售存托憑證市值納入其持有的市值計(jì)算范圍；二是存托憑證申購(gòu)單位為100份或其整數(shù)倍，具體由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定并事先披露；三是參與存托憑證網(wǎng)上申購(gòu)應(yīng)符合有關(guān)投資者適當(dāng)性管理要求；四是存托憑證與新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券等適用一致的網(wǎng)上申購(gòu)黑名單制度。

試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)存托憑證交易在交易方式、申報(bào)類型、漲跌幅限制比例、成交價(jià)確定原則等方面，均與A股相關(guān)交易機(jī)制相同。存托憑證有別于A股的交易事項(xiàng)主要是計(jì)價(jià)單位為“每份存托憑證價(jià)格”，交易單位為“份”。相關(guān)交易費(fèi)用參照A股相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)收取。

此外，深交所強(qiáng)調(diào)，為防范遏制試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市可能出現(xiàn)的市場(chǎng)炒作，深交所將加強(qiáng)交易監(jiān)控，充分發(fā)揮會(huì)員客戶交易行為管理作用，將防范違規(guī)、遏制風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管關(guān)口前移，并開(kāi)展有針對(duì)性的投資者教育，引導(dǎo)投資者理性參與交易。