股票質(zhì)押一直以來(lái)都是上市公司大股東獲得融資的重要渠道。股票質(zhì)押本質(zhì)上是抵押融資，具體是指出質(zhì)人（公司股東）以其所持有的股票作為質(zhì)押物向質(zhì)押方（券商、銀行等）融入資金，并定期支付利息。由于股票質(zhì)押具有操作靈活簡(jiǎn)便等優(yōu)勢(shì)，目前已成為上市公司大股東的重要融資渠道之一。其中，質(zhì)押率（即融資金額和質(zhì)押股票市值的比值）和利率是反映股票質(zhì)押的杠桿水平和融資成本的重要指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的質(zhì)押率分別為50%、40%和30%左右，而目前股票質(zhì)押的融資利率普遍在7%-8%左右。

國(guó)金證券近日發(fā)布專題分析研報(bào)稱，截止6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票質(zhì)押，占A股數(shù)量的86.2%。從規(guī)模來(lái)看，以最新價(jià)格（6月8日）計(jì)算，A股中未解押股票質(zhì)押市值達(dá)5.95萬(wàn)億元，占A股總市值的9.9%。其中場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押市值3.08萬(wàn)億元（占比51.8%），場(chǎng)外質(zhì)押市值2.87萬(wàn)億元（占比48.2%）。

股票質(zhì)押的主要風(fēng)險(xiǎn)是平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，影響平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有市場(chǎng)行情、質(zhì)押率和質(zhì)押比例等。在股票質(zhì)押合約存續(xù)期間，為了防范違約風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押方會(huì)通過(guò)逐日盯市的方式，設(shè)定相應(yīng)的警戒線和平倉(cāng)線。1）在市場(chǎng)急劇下跌在市場(chǎng)急劇下跌的情況下，質(zhì)押股票的市值急劇下降，股票質(zhì)押將面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)；2）而對(duì)于個(gè)股來(lái)說(shuō)，質(zhì)押率（杠桿率）越高的個(gè)股股票質(zhì)押更容易達(dá)到平倉(cāng)線，因此平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)越大；3）此外，一旦發(fā)生平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押比例越高的個(gè)股容易形成較強(qiáng)的負(fù)反饋，受到的影響較大。

研報(bào)指出，近期市場(chǎng)波動(dòng)加大，個(gè)股股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)值得警惕，但客觀上講，當(dāng)前市場(chǎng)整體股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控。截止目前，從上市公司公告數(shù)據(jù)來(lái)看，與2016年和2017年下半年比較，今年下半年股票質(zhì)押的到期規(guī)模同比下降，也就是說(shuō)償付壓力相對(duì)較小。而對(duì)于股票質(zhì)押的總體風(fēng)險(xiǎn)，按最新價(jià)格（6月8日）計(jì)算，當(dāng)前A股整體質(zhì)押市值相對(duì)質(zhì)押日市值（按質(zhì)押日價(jià)格計(jì)算）下跌了-16.8%，距離我們估計(jì)的整體下跌-31.5%的預(yù)警線和下跌-40.1%的平倉(cāng)線還有一定距離。如果再考慮到存在補(bǔ)充質(zhì)押的情況，研報(bào)認(rèn)為目前股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

說(shuō)明：數(shù)據(jù)來(lái)自于上市公司公告的股票質(zhì)押數(shù)據(jù)，不考慮補(bǔ)充質(zhì)押的情況。此外，由于部分公司公告的解押日期不清楚，數(shù)據(jù)為估計(jì)值，僅供參考。來(lái)源：Wind、國(guó)金證券研究所

分行業(yè)來(lái)看，休閑服務(wù)、通信、建筑、采掘和傳媒等行業(yè)質(zhì)押市值下跌幅度較大，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。根據(jù)我們的估算，休閑服務(wù)、通信、建筑、采掘和傳媒等行業(yè)股票質(zhì)押市值下跌幅度分別為-37.60%、-31.04%、-29.43%、-27.84%、-26.27%。

個(gè)股方面，國(guó)金證券梳理了質(zhì)押比例和質(zhì)押市值相對(duì)較大的個(gè)股。（需要說(shuō)明的是，影響個(gè)股質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的主要因素是個(gè)股股價(jià)的下跌幅度，股票質(zhì)押比例和質(zhì)押市值較大的個(gè)股并不代表其股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)越大；測(cè)算個(gè)股的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)“質(zhì)押率、平倉(cāng)線”等指標(biāo)進(jìn)行一定的假設(shè)）

統(tǒng)計(jì)顯示，截止6月8日，質(zhì)押比例排在前20的公司是：藏格控股、銀億股份、供銷(xiāo)大集、美錦能源、海德股份、茂業(yè)商業(yè)、印紀(jì)傳媒、天夏智慧、赫美集團(tuán)、九鼎投資、上海萊士、鄂爾多斯、深大通、天茂集團(tuán)、智慧能源、猛獅科技、新光圓成、珈偉股份、艾格拉斯、豫金剛石。

質(zhì)押市值（按0608價(jià)格計(jì)算）排在前20的公司是：三六零、上海萊士、康美藥業(yè)、美的集團(tuán)、順豐控股、民生銀行、美年健康、華夏幸福、必康股份、中國(guó)平安、廣匯汽車(chē)、世紀(jì)華通、銀億股份、巨人網(wǎng)絡(luò)、?？低?、海航基礎(chǔ)、萬(wàn)科 A、天茂集團(tuán)、恒力股份、新城控股。