Wind數(shù)據(jù)顯示，19日具有代表性的10年期國開活躍券和10年期國債活躍券收益率雙雙下行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制變革有利于利率債行情，后續(xù)若進(jìn)一步調(diào)降MLF等利率，將進(jìn)一步推動(dòng)各期限利率債收益率下行，10年期國債收益率有望加速探底至2.85%。

利率并軌利好債市

日前央行明確改革完善LPR形成機(jī)制的有關(guān)方案，實(shí)際貸款利率和市場化利率“兩軌合一”加速推進(jìn)。

中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤指出，對(duì)于金融市場而言，利率并軌帶來貸款利率下行預(yù)期，總體利好金融資產(chǎn)價(jià)格?！翱紤]到利率并軌后，央行可能下調(diào)公開市場利率以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，銀行間市場利率預(yù)期下行將對(duì)國債利率產(chǎn)生直接影響，相對(duì)股市而言，利率并軌將更加利好債券市場。”

8月19日，具有代表性的利率債收益率如期下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期國開活躍券品種190210收益率下行1.77基點(diǎn)，報(bào)3.3925%；10年期國債活躍券品種190006收益率下行0.27基點(diǎn)，報(bào)3.0175%。此外，近來表現(xiàn)較好的30年期國債活躍券品種190010收益率下行1基點(diǎn)，報(bào)3.6050%。

也有市場人士認(rèn)為，此舉對(duì)于債市收益率的實(shí)際影響有限。市場這一矛盾心理或反映在國債期貨走勢(shì)上：19日國債期貨高開后走弱，午后反彈，最后收紅，走勢(shì)曲折。截至收盤，10年期主力合約漲0.12%，5年期主力合約漲0.10%。

收益率下行空間或打開

華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南認(rèn)為，機(jī)制變動(dòng)“降成本”的方向或利好債市情緒，但LPR類似于“非對(duì)稱降息”，銀行負(fù)債成本并未壓降，難以帶來銀行資產(chǎn)端收益下行，從而限制債市下行空間。

周冠南表示，LPR形成機(jī)制變革落地后，后續(xù)調(diào)降政策利率的可能性加大，政策利率調(diào)降或帶來收益率曲線短端下行，從而打開長端下行空間。

在民生證券研究院分析師樊信江看來，LPR形成機(jī)制改革將強(qiáng)化MLF等政策利率對(duì)市場的調(diào)節(jié)作用。如果后續(xù)對(duì)作為定價(jià)錨的MLF進(jìn)行調(diào)整，將進(jìn)一步加速各期限利率債收益率下行。當(dāng)前10年期國債到期收益率底部應(yīng)在2.85%附近，此次LPR形成機(jī)制改革有望催化國債收益率進(jìn)一步加速探底。

從銀行配置資產(chǎn)角度來看，周冠南認(rèn)為，貸款收益率下行使得債券相對(duì)配置價(jià)值增強(qiáng)，債券和信貸類資產(chǎn)具有一定的可替代性。對(duì)比信貸利率和債券到期收益率的相對(duì)比價(jià)關(guān)系，以二季度末5.94%的貸款利率水平來看，其比價(jià)和債券仍有優(yōu)勢(shì)。

長江證券首席宏觀債券研究員趙偉認(rèn)為，債市利多因素正加速顯現(xiàn)，基本面、信用環(huán)境、資金風(fēng)險(xiǎn)偏好、“資產(chǎn)荒”下的再配置壓力及外資持續(xù)流入等，均有利于利率債和高評(píng)級(jí)信用債。轉(zhuǎn)債配置價(jià)值凸顯，建議關(guān)注存量低價(jià)券和新券。

對(duì)于后期利率債走勢(shì)，黃文濤表示，繼續(xù)維持10年期國債收益率2.6%-2.7%、10年期國開債收益率3%-3.1%的判斷，三季度仍然是交易良機(jī)。