美聯(lián)儲(chǔ)本周將舉行備受關(guān)注的議息會(huì)議。如果此次美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，接下來(lái)什么時(shí)候會(huì)首次降息？對(duì)于股市、債市和期市而言，美聯(lián)儲(chǔ)從加息轉(zhuǎn)向降息又將帶來(lái)什么影響？特別是對(duì)于人民幣資產(chǎn)和中國(guó)A股而言，將有多大影響？

帶著這一系列問(wèn)題，市場(chǎng)試圖預(yù)判美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向。然而，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將懸念保留到最后。換言之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)和外部環(huán)境的變化使美聯(lián)儲(chǔ)也無(wú)法提前勾畫(huà)好政策路徑圖。唯一可肯定的是，在今年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)降息這根“指揮棒”會(huì)成為影響金融市場(chǎng)的重要因素。

何時(shí)降息仍“霧里看花”

美聯(lián)儲(chǔ)究竟何時(shí)才會(huì)首次降息？芝商所最新公布的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”調(diào)查顯示，目前市場(chǎng)參與者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上降息的可能性為20%，在7月底例會(huì)上降息的可能性為80%，今年內(nèi)降息的概率接近100%。

道富環(huán)球投資管理高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simona Mocuta表示，當(dāng)前美國(guó)的就業(yè)和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)沒(méi)有為美聯(lián)儲(chǔ)先發(fā)制人采取寬松政策提供依據(jù)。雖然美國(guó)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的速度在放緩，但仍高于保持失業(yè)率穩(wěn)定的必要水平。近期的通脹數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲(chǔ)面臨一個(gè)顯而易見(jiàn)的難題。美聯(lián)儲(chǔ)用“暫時(shí)性”來(lái)描述當(dāng)前的通脹疲軟，但如果通過(guò)降息手段來(lái)應(yīng)對(duì)，則意味著這種疲軟實(shí)際上是持續(xù)性的。另一個(gè)棘手的難題是，在工資穩(wěn)步上漲的情況下，低通脹將會(huì)提高實(shí)際收入，支持家庭消費(fèi)，并進(jìn)一步削弱任何與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)的降息理由。

國(guó)泰君安證券花長(zhǎng)春指出，美國(guó)歷史上降息的觸發(fā)因素，一般有三種。第一是就業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)下滑甚至負(fù)增長(zhǎng)。第二是金融市場(chǎng)引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，比如1987年美國(guó)股市暴跌。第三是外部風(fēng)險(xiǎn)，比如日本金融危機(jī)，1997年-1998年亞洲金融危機(jī)和拉美危機(jī)。但從目前看，美聯(lián)儲(chǔ)立即快速降息的理由不充分。首先，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)伴隨經(jīng)濟(jì)下滑逐漸走弱，表現(xiàn)為2019年新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降，但并未達(dá)到大幅惡化、需立刻降息的程度。其次，金融市場(chǎng)波動(dòng)率上升，降息必要性提升，但金融條件尚屬寬松，短期內(nèi)大幅寬松的必要性不大。

花長(zhǎng)春認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息是大勢(shì)所趨，但降息時(shí)點(diǎn)或要等到第四季度，而非市場(chǎng)強(qiáng)烈預(yù)期的第三季度。