基金人士認(rèn)為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?nèi)钥善?/p>

在今年3月份的春季躁動(dòng)行情中，以傅鵬博、丘棟榮為代表的一批備受市場(chǎng)關(guān)注的明星基金經(jīng)理啟動(dòng)新基金發(fā)行，多只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金首募規(guī)模達(dá)數(shù)十億元，成為同行羨慕的對(duì)象。然而，隨著4月下旬以來(lái)A股市場(chǎng)陷入震蕩調(diào)整，部分基金單位凈值跌幅明顯，又一次上演了爆款基金的“魔咒”現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士表示，基金經(jīng)理是爆款基金業(yè)績(jī)的決定性指標(biāo)，拉長(zhǎng)時(shí)間看，優(yōu)秀的基金經(jīng)理的表現(xiàn)仍可能超越指數(shù)。

“生不逢時(shí)”

在今年初的基金發(fā)行高潮中，涌現(xiàn)出多只爆款基金。最具代表性的是睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金，當(dāng)時(shí)在傅鵬博的號(hào)召力下，該基金一日吸金超過(guò)700億元，最終在實(shí)施比例配售后的實(shí)際募集規(guī)模為58.75億元；由明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚小盤(pán)價(jià)值首募規(guī)模32.67億元；前海開(kāi)源優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合和南方智誠(chéng)混合的募集規(guī)模也高達(dá)63.49億元、37.91億元，可謂自帶光環(huán)。

不過(guò)，4月下旬以來(lái)A股市場(chǎng)的震蕩調(diào)整，讓3月份市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)時(shí)成立的多只次新基金陷入了“生不逢時(shí)”的尷尬境地。睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金自3月26日成立以來(lái)兩月有余，截至6月6日，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合A/C的單位凈值已經(jīng)一度分別跌至0.9158元/0.9150元。4月3日成立的中庚小盤(pán)價(jià)值的凈值曲線顯示其建倉(cāng)速度更快，截至6月10日其回撤程度超過(guò)10%，達(dá)到11.15%。

由于建倉(cāng)策略有所差異，同樣是成立于3月底4月初的市場(chǎng)高位，前海開(kāi)源優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合目前凈值跌幅相對(duì)較小，截至6月6日下跌2.47%。同時(shí)，成立于3月12日的南方智誠(chéng)混合，甚至取得了微小的正收益。

對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士表示，基金經(jīng)理是爆款基金業(yè)績(jī)的決定性指標(biāo)，拉長(zhǎng)時(shí)間看，優(yōu)秀的基金經(jīng)理的表現(xiàn)仍可能超越指數(shù)?！翱椿鸾?jīng)理還是要看長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。尤其是一些‘長(zhǎng)跑型’的老牌基金經(jīng)理，經(jīng)歷過(guò)牛熊交替，并在長(zhǎng)期投資中獲得了較高的年化收益?！?/p>

管理難題

一般而言，在市場(chǎng)上行階段，賺錢(qián)效應(yīng)的蔓延、看多情緒的催化，再疊加上優(yōu)秀基金經(jīng)理的明星效應(yīng)容易吸引大批投資者，從而造就爆款基金。

早在2017年底、2018年初的基金發(fā)行高潮中，曾涌現(xiàn)出多只大體量爆款基金。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，發(fā)行總份額超60億份的主動(dòng)型權(quán)益類(lèi)基金就有7只，如興全合宜、東方紅睿擇三年定開(kāi)、嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)、匯添富智能制造等。但是，歷史上的爆款基金似乎總是時(shí)運(yùn)不濟(jì)、命運(yùn)多舛，因此有關(guān)爆款基金的“魔咒”屢被提及。其中，此前成立于2018年年初高點(diǎn)的興全合宜就是例證之一。當(dāng)時(shí)該基金發(fā)行規(guī)模超過(guò)300億元，之后經(jīng)歷了2018年市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，單位凈值最低一度下跌至0.8211元，直到今年4月初才回到水位線以上。然而，經(jīng)歷了這一波市場(chǎng)調(diào)整，其單位凈值已經(jīng)低于1。

一位爆款基金的基金經(jīng)理李明（化名）曾表示，實(shí)際上，爆款基金的表現(xiàn)與普通基金相差不大，若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，相對(duì)表現(xiàn)甚至更好?！爱?dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為爆款基金表現(xiàn)不好，是因?yàn)榇篌w量基金往往發(fā)行于市場(chǎng)高點(diǎn)。通常來(lái)看，基金銷(xiāo)售好的時(shí)候普遍是市場(chǎng)高點(diǎn)。此外，有時(shí)候?qū)τ谑袌?chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的標(biāo)的而言，基金規(guī)模足夠大甚至能反向助其定價(jià)?！?/p>

中泰證券統(tǒng)計(jì)，若將首發(fā)規(guī)模超過(guò)100億元，或者有效申購(gòu)金額超過(guò)100億元的基金均算作爆款，從2009年至今，共22只爆款基金成立，大多出現(xiàn)在牛市中后期（2018年下半年成立的6只首發(fā)超百億的戰(zhàn)略配售基金暫不在考察范圍內(nèi)）。這些基金成立后，股市在中長(zhǎng)期的時(shí)間跨度中更容易出現(xiàn)下跌，短期則未出現(xiàn)很明顯的回調(diào)。

不過(guò)，整體來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為規(guī)模越大，基金取得超額收益的難度就越高，對(duì)基金經(jīng)理能力提出較高的考驗(yàn)。某公募基金經(jīng)理表示，“若基金經(jīng)理風(fēng)格偏中小盤(pán)，策略本身需要換手、趨勢(shì)性機(jī)會(huì)和擇時(shí)，那一定程度上對(duì)操作會(huì)造成障礙。此外，基金規(guī)模大是相對(duì)于市場(chǎng)中流動(dòng)性而言，大體量基金單筆成交能配到的量需要一周甚至幾周完成。”

挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

雖然“魔咒”再現(xiàn)，但基金經(jīng)理均認(rèn)為后市下行空間有限，將在震蕩行情中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金表示，在A股估值合理、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和盈利預(yù)期有望改善的背景下，A股投資者情緒或?qū)⑤^5月出現(xiàn)相對(duì)積極改善，主要股指的下行空間或不大。但外部擾動(dòng)因素或仍保持不確定性，A股市場(chǎng)短期或維持區(qū)間震蕩，可能的投資機(jī)會(huì)或在于科創(chuàng)板、5G等，受益于逆周期政策的基建和原材料也可適度關(guān)注。

東方基金經(jīng)理蔣茜表示，短期市場(chǎng)預(yù)計(jì)將維持震蕩格局。但其中的積極因素包括有待釋放的改革紅利、當(dāng)前資本市場(chǎng)估值處于歷史相對(duì)低位、盡管短期企業(yè)盈利有下行壓力，但是經(jīng)濟(jì)的韌性和長(zhǎng)期發(fā)展空間仍在等，均意味著無(wú)需悲觀。重點(diǎn)關(guān)注受益于減稅降費(fèi)和政策拉動(dòng)的消費(fèi)和高端制造等板塊。隨著科創(chuàng)板推出日益臨近，資本市場(chǎng)或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪市場(chǎng)改革，重視科創(chuàng)板帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

某北京基金經(jīng)理表示，近一個(gè)月有較多上市公司接收到交易所問(wèn)詢函，有利于投資者加深對(duì)上市公司的理解和認(rèn)識(shí)，未來(lái)上市公司整體的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量會(huì)得到較明顯的改善和提高。板塊方面重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)和大眾消費(fèi)品。