原標(biāo)題：“大央企時(shí)代”來了！中鋁、招商局、寶武接連出手，國(guó)企改革新動(dòng)向透露哪些玄機(jī)？

A股市場(chǎng)又一次上演了從傳聞到辟謠再到證實(shí)的橋段，近日，安徽省國(guó)資委向中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)無償劃轉(zhuǎn)馬鋼集團(tuán)51%股權(quán)，消息發(fā)布次日，馬鋼集團(tuán)旗下馬鋼股份（600808）高開逾8%。無獨(dú)有偶，招商局集團(tuán)也于近日實(shí)現(xiàn)了對(duì)遼港集團(tuán)的控股。

上述兩個(gè)案例均為央企對(duì)地方國(guó)企的重組，這類案例的頻頻出現(xiàn)，反映出國(guó)企改革的新趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)此向記者表示，央地合作的新時(shí)代已經(jīng)開啟，同時(shí)，國(guó)企改革中做大做強(qiáng)主業(yè)的方向依舊沒有變化。

記者注意到，除了央地重組，近期國(guó)企改革有不少新動(dòng)向，例如國(guó)企在產(chǎn)業(yè)布局上有進(jìn)有退的思路愈加清晰，除了頻頻獲得民營(yíng)上市公司控制權(quán)以外，國(guó)企在業(yè)務(wù)上也更為聚焦，逐漸清理非主營(yíng)、效益差的業(yè)務(wù)。此外，《國(guó)務(wù)院國(guó)資委授權(quán)放權(quán)清單（2019年版）》也于近日發(fā)布，其中多項(xiàng)內(nèi)容與改革直接相關(guān)。

對(duì)于國(guó)企改革領(lǐng)域出現(xiàn)的一系列新變化，機(jī)構(gòu)甚至直言，國(guó)企改革有望開啟新篇章，2019年有望成為國(guó)企混改實(shí)現(xiàn)突破的關(guān)鍵一年。

央企頻頻重組地方國(guó)企

中國(guó)寶武收購(gòu)馬鋼集團(tuán)在央地重組案例中十分有代表性，實(shí)際上，早在去年9月就有消息稱中國(guó)寶武正在洽購(gòu)馬鋼集團(tuán)，不過當(dāng)時(shí)中國(guó)寶武并未對(duì)此發(fā)表評(píng)論，僅表示“尚未接到任何通知”。

從落地情況來看，中國(guó)寶武對(duì)馬鋼集團(tuán)實(shí)施重組，安徽省國(guó)資委將馬鋼集團(tuán)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)寶武。通過本次收購(gòu)，中國(guó)寶武將直接持有馬鋼集團(tuán)51%的股權(quán)，并通過馬鋼集團(tuán)間接控制馬鋼股份45.54%的股份，并成為馬鋼股份的間接控股股東。

此次重組被寄予厚望，被視為促進(jìn)我國(guó)鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展，深入推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快產(chǎn)能過剩行業(yè)兼并重組的重要舉措，也是培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)集團(tuán)的關(guān)鍵措施。

再來看看招商局集團(tuán)對(duì)遼港集團(tuán)的收購(gòu)情況，此次收購(gòu)并非一步到位，而是通過兩步走實(shí)現(xiàn)的。去年11月，遼寧省與招商局集團(tuán)簽署協(xié)議，招商局集團(tuán)通過增資方式入股遼寧東北亞港航發(fā)展有限公司，并取得后者49.9%的股權(quán)。

遼寧港航是大連港集團(tuán)和營(yíng)口港集團(tuán)的控股股東，直到一周前，招商局遼寧擬通過無償劃轉(zhuǎn)方式取得遼港集團(tuán)1.1%的股權(quán)。遼港集團(tuán)系遼寧省國(guó)資委設(shè)立的遼寧港口整合平臺(tái)，此次交易完成后，招商局遼寧將持有遼港集團(tuán)51%的股權(quán)。

上述交易同樣被視作進(jìn)一步深化國(guó)企改革、優(yōu)化資源配置的重要舉措，有利于通過市場(chǎng)化的運(yùn)作方式深度整合遼寧省沿海港口資源，全面落實(shí)港航強(qiáng)省和海洋經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的戰(zhàn)略意圖，加快推進(jìn)遼寧省海洋和港口經(jīng)濟(jì)一體化、協(xié)同化發(fā)展。

事實(shí)上，無論是中國(guó)寶武還是招商局集團(tuán)，此前都有收購(gòu)地方國(guó)企的先例，比如，招商局集團(tuán)在今年2月完成對(duì)湛江港集團(tuán)的增資控股，而早在2007年，當(dāng)時(shí)的寶鋼集團(tuán)就跨區(qū)域重組了位于新疆的八一鋼鐵。

當(dāng)然，在上面兩個(gè)案例更早之前，中鋁集團(tuán)先后操刀收購(gòu)了云銅集團(tuán)及云南冶金集團(tuán)兩家云南省內(nèi)的國(guó)有企業(yè)，目前，中鋁集團(tuán)通過中國(guó)銅業(yè)分別持有云銅集團(tuán)58%股份和云南冶金集團(tuán)51%的股份。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，綜合來看上面兩個(gè)案例，這也反映出，在政府推動(dòng)供給側(cè)改革和行業(yè)整合的過程中，央企物色的收購(gòu)標(biāo)的不僅為其他央企，也同時(shí)關(guān)注規(guī)模較大的地方國(guó)企。上述種種案例不禁令人聯(lián)想到“大央企時(shí)代”即將來臨。

背后有何邏輯？

國(guó)企重組中過去普遍看到的情況是，央企與央企實(shí)施重組，地方國(guó)企與地方國(guó)企實(shí)施重組，但最近頻繁出現(xiàn)的央地重組案例顛覆了大眾的認(rèn)知，而在過去，央地重組在外界看來更是困難重重。

以寶武重組馬鋼為例，蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清認(rèn)為，中國(guó)寶武作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊，是隸屬于國(guó)務(wù)院國(guó)資委的央企，因其先進(jìn)的生產(chǎn)、管理水平，在兼并重組方面受到較多地方政府認(rèn)可和支持。他也談到，在央地合并中，確實(shí)有一些阻力，但也要看到重組企業(yè)的實(shí)力和影響力，以及地方政府的考量。

記者注意到，馬鋼股份收購(gòu)報(bào)告書中就提到，中國(guó)寶武與馬鋼集團(tuán)重組，一方面將帶動(dòng)馬鋼實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，壯大安徽省國(guó)有經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)鋼鐵及相關(guān)產(chǎn)業(yè)聚集發(fā)展，助推安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展；另一方面將推動(dòng)中國(guó)寶武成為“全球鋼鐵業(yè)的引領(lǐng)者”的遠(yuǎn)大愿景，進(jìn)一步打造鋼鐵領(lǐng)域世界級(jí)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)投資和資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

談到央地重組頻頻出現(xiàn)有何原因，華創(chuàng)證券策略高級(jí)分析師徐馳向記者表示，要重點(diǎn)關(guān)注重組背后的財(cái)政邏輯。其中的重點(diǎn)就是，今年兩會(huì)期間就已明確，2019年中央財(cái)政會(huì)增加特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和央企上繳利潤(rùn)，各級(jí)財(cái)政會(huì)盤活各種資金和資產(chǎn)。

徐馳認(rèn)為，今年國(guó)家減稅降費(fèi)2萬億，在財(cái)政支出剛性增加的背景下，“節(jié)流”可能性不大，只能通過“開源”的方式增加財(cái)政收入來源。其中，通過增加房產(chǎn)稅等新稅種的方式雖然可行，但落地仍需時(shí)間；另外一種方式就是盤活地方政府手上的大量資產(chǎn)，“地方政府除了擁有土地資產(chǎn)，更重要的是有大量的企業(yè)資產(chǎn)?！?/p>

徐馳將這些企業(yè)資產(chǎn)分為兩類，一是壟斷性、資源型領(lǐng)域，他認(rèn)為，央企在這些領(lǐng)域已經(jīng)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)了，如果在這些領(lǐng)域鼓勵(lì)更多民營(yíng)企業(yè)、地方國(guó)企參與的話，將沒辦法達(dá)到提高行業(yè)效率的目的；通過央企重組地方國(guó)企，能夠進(jìn)一步提高這些領(lǐng)域的集中度以提高運(yùn)營(yíng)效率，在此之后，還能夠采取提高分紅比例等方式進(jìn)一步為財(cái)政收入“開源”。

第二類則是處在競(jìng)爭(zhēng)性的企業(yè)，徐馳認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的地方國(guó)企則可能采取國(guó)資退出等方式，最近的案例就是格力集團(tuán)轉(zhuǎn)讓格力電器股權(quán)?！案窳旄募葘?shí)現(xiàn)了國(guó)有資本的退出變現(xiàn)，也為優(yōu)質(zhì)企業(yè)混改樹立了標(biāo)桿。”此外，有些競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的地方國(guó)企效益本身就不好，不僅不能創(chuàng)造財(cái)政效益，反而還要政府部門為其填窟窿，此時(shí)這類企業(yè)改革的力度可能會(huì)更大。

中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦在談到央地重組的新動(dòng)向時(shí)向記者表示，國(guó)企改革已經(jīng)進(jìn)入了央地合作的新時(shí)代，新任國(guó)資委主任郝鵬對(duì)央地合作高度重視，未來央地合作領(lǐng)域?qū)?huì)出現(xiàn)一系列大的動(dòng)作；另一方面，央企合作也體現(xiàn)出專業(yè)化重組的特征，通過專業(yè)化重組帶動(dòng)主業(yè)做大做強(qiáng)，“這個(gè)意圖是很明顯的。”

李錦進(jìn)一步解釋說，以鋼鐵業(yè)為例，中國(guó)鋼鐵工業(yè)集中度太低，前十名鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量份額不到40%，而國(guó)家的目標(biāo)可能是希望鋼鐵業(yè)集中度達(dá)到60%，這就意味著鋼鐵工業(yè)重組的空間仍然很大，鋼鐵行業(yè)距離大企業(yè)時(shí)代還很遠(yuǎn)，現(xiàn)在僅僅是開始。

國(guó)企改革開啟新篇章？

以中國(guó)寶武、招商局集團(tuán)、中鋁集團(tuán)等為代表的央地重組一定不會(huì)成為終點(diǎn)，中國(guó)銀河國(guó)際證券在一份報(bào)告中就指出，財(cái)務(wù)狀況良好的央企更有能力并購(gòu)地方國(guó)企，如果央地推進(jìn)并購(gòu)，可以預(yù)期，并購(gòu)將首先發(fā)生在母公司層面，隨后再確定上市公司層面的私有化。

中國(guó)銀河國(guó)際證券進(jìn)一步指出，隨著中國(guó)推動(dòng)供給側(cè)改革，或許會(huì)有更多建材行業(yè)央企收購(gòu)地方國(guó)企，以推動(dòng)行業(yè)整合。同時(shí)，重慶鋼鐵、兗州煤業(yè)等也可能是央地重組的潛在標(biāo)的。

除了地方國(guó)企，以央企為代表的國(guó)資企業(yè)也在資本市場(chǎng)上頻頻收購(gòu)民營(yíng)上市公司，近期的案例包括中國(guó)中鐵（601390）擬入主恒通科技（300374），恒通科技主營(yíng)新型墻體材料、建筑結(jié)構(gòu)材料以及集成房屋等裝配式建筑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和組裝，是住建部認(rèn)定的第一批裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地，中國(guó)中鐵主業(yè)則包括基建、房建等，兩者有一定協(xié)同。

此外，美亞柏科(300188)、海南海藥（000566）等上市公司均已發(fā)布公告，實(shí)際控制權(quán)將被相關(guān)央企獲得。

當(dāng)然，國(guó)有資本在布局上也采取了“有進(jìn)有退”的策略，這也是國(guó)企改革的重要?jiǎng)酉?，除了上述“進(jìn)”的部分，不少國(guó)資下屬企業(yè)，特別是處在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域、效益欠佳的業(yè)務(wù)也在有序的退出。

記者注意到，近日，《國(guó)務(wù)院國(guó)資委授權(quán)放權(quán)清單（2019年版）》發(fā)布，包括5大類35項(xiàng)權(quán)責(zé)，其中涉及產(chǎn)權(quán)的有10條，涉及薪酬的有12條，文件60%內(nèi)容是與國(guó)企改革有直接聯(lián)系的。

李錦對(duì)此表示，國(guó)資委不再指導(dǎo)中央企業(yè)內(nèi)部資源整合與合作，不再指導(dǎo)地方國(guó)有企業(yè)重組改制上市管理，不再指導(dǎo)中央企業(yè)所屬科研院所等事業(yè)單位改制。此次取消、下放的諸多事項(xiàng)大多涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)，目的就是讓企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，成為獨(dú)立的市場(chǎng)主體。

此外，這一文件還將調(diào)動(dòng)國(guó)企員工積極性放在重要位置，特別提到要支持中央企業(yè)所屬企業(yè)市場(chǎng)化選聘的職業(yè)經(jīng)理人實(shí)行市場(chǎng)化薪酬分配制度。李錦認(rèn)為，這將有利于穩(wěn)定隊(duì)伍、調(diào)動(dòng)中央企業(yè)所屬企業(yè)高管人員的積極性。

國(guó)企改革新動(dòng)向背后，券商機(jī)構(gòu)也認(rèn)為國(guó)企改革有望開啟新篇章。華泰證券在近期的報(bào)告中指出，今年兩會(huì)定調(diào)加快國(guó)資改革，南北船等重組案例也表明國(guó)企混改正在切實(shí)行動(dòng)，同時(shí)，“雙百行動(dòng)計(jì)劃”有望在今年進(jìn)一步落地，這一系列跡象都意味著2019年有望成為國(guó)企混改實(shí)現(xiàn)突破的關(guān)鍵一年。

華泰證券認(rèn)為，對(duì)于壟斷領(lǐng)域來說，建議關(guān)注混改方向明確并且已有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的軍工、電力、鐵路、民航等領(lǐng)域；對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域來說，關(guān)鍵詞在于放權(quán)，使國(guó)企真正邁向市場(chǎng)化；對(duì)于產(chǎn)能過剩（周期性）領(lǐng)域來說，當(dāng)前產(chǎn)能過剩領(lǐng)域國(guó)企改革已經(jīng)接近完成；對(duì)于地方國(guó)企來說，國(guó)有資本體量較大，且民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)其國(guó)企改革市場(chǎng)化的推進(jìn)程度或較快，如北上廣深、江蘇、浙江、山東等。