近日，證監(jiān)會核準了紅塔證券首發(fā)上市申請，紅塔證券歷時10年的IPO征途即將完美收官。事實上，近年來，已有多家券商通過上市進行融資，還有不少券商通過發(fā)行債券補充資本。Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年至今，6家券商在A股市場完成IPO，合計募集資金120.40億元；截至5月21日，券商今年以來發(fā)行的債券（包括證券公司債和證券公司短期融資券）規(guī)模達3441.2億元，同比增長22.28%。

分析人士指出，券商密集融資的背后，是他們在通道業(yè)務(wù)規(guī)模縮減下布局重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀。未來券商行業(yè)龍頭效應(yīng)會越發(fā)凸顯，凈資本為王的時代，資本金充足已成為比拼實力的一個重要手段?？苿?chuàng)板跟投制度對券商資本金消耗也比較大，這在一定程度觸發(fā)了券商加速融資。

股債融資“兩不誤”

紅塔證券近日宣布，耗時10年的IPO進程終將結(jié)束，即將登陸A股市場。根據(jù)紅塔證券招股說明書，紅塔證券擬首次公開發(fā)行不超過3.64億股普通股，募集資金扣除發(fā)行相關(guān)費用后將用于補充資本金。

中泰證券也于近日更新了招股說明書，上一版本還是三年前發(fā)布的，這也顯示其A股IPO進程取得進展。根據(jù)公告，中泰證券擬公開發(fā)行新股不超過20.91億股。

近年來，已有多家券商通過IPO進行融資。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018年至今，共有6家券商在A股市場完成IPO，合計募集資金120.40億元。

上市券商還熱衷于通過定增募資。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，2018年以來（截至2019年5月20日），已有海通證券、廣發(fā)證券、國信證券、中信證券、中信建投、中原證券以及第一創(chuàng)業(yè)7家券商發(fā)布定增預(yù)案。根據(jù)上述券商定增預(yù)案，海通證券、廣發(fā)證券、國信證券、中信證券、中信建投預(yù)計募資額上限均在100億元以上，分別為200億元、150億元、150億元、134.6億元和130億元，7家券商合計募資上限達879.6億元。而在2018年，華泰證券和申萬宏源已經(jīng)完成定增，分別募集資金142.08億元和120億元。

除了定增，配股也是上市券商募資手段之一。2019年以來，已有東吳證券、山西證券、天風(fēng)證券、招商證券四家券商發(fā)布配股預(yù)案，配股比例均為0.3，預(yù)計募資上限都超過60億元，其中，招商證券預(yù)計募資上限高達150億元。

此外，上市券商還通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債進行融資。去年至今，浙商證券、山西證券、財通證券、國元證券以及華安證券相繼披露了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，募資上限合計達189億元。而在2017年，僅有兩家上市券商發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，合計募資上限為93.5億元。

不僅僅是股權(quán)融資，債權(quán)融資也是券商的常用手段。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，券商今年以來發(fā)行的債券（包括證券公司債和證券公司短期融資券）規(guī)模達3441.2億元，同比增長22.28%。今年以來，券商發(fā)行的公司債規(guī)模為2406.2億元，與去年同期基本持平，發(fā)行的短期融資券規(guī)模為995億元，同比增長151.90%。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，招商證券今年以來的發(fā)債只數(shù)和規(guī)模位居證券業(yè)首位，已發(fā)行11只公司債和短期融資券，規(guī)模達到268億元；緊隨其后的是中信證券，共發(fā)行公司債和短融9只，金額為252億元。通過公司債和短融融資規(guī)模超過200億元的券商還有國信證券和廣發(fā)證券，合計規(guī)模分別為245億元和240億元。

資本中介和自營成重頭戲

分析人士稱，券商融資方興未艾的背后，是券商正在加速補充資本金以完成業(yè)務(wù)布局。

紅塔證券在招股說明書中表示，募集資金主要用于以下幾個方面：擴大融資融券等信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模、適當(dāng)擴大自營業(yè)務(wù)規(guī)模、提升私募投資基金子公司資本規(guī)模、推進期貨子公司和基金子公司的增資擴股以及加大對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的投入等。從紅塔證券的資金運用計劃來看，信用業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)被擺在了首要位置，而私募、期貨以及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)也被作為此次募集資金運用的重點領(lǐng)域。

中泰證券在最新的招股說明書中披露了募集資金運用的幾大方向，包括加大資本中介和資本業(yè)務(wù)投入、促進證券經(jīng)紀和投資銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級、支持子公司業(yè)務(wù)發(fā)展（資產(chǎn)管理、另類投資業(yè)務(wù)、私募投資基金業(yè)務(wù)、期貨和境外業(yè)務(wù)子公司）等。中泰證券表示，在風(fēng)險可控的前提下，將根據(jù)證券市場情況適度增加證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模，重點是低風(fēng)險業(yè)務(wù)規(guī)模和對沖業(yè)務(wù)規(guī)模。

從2018年以來披露了定增預(yù)案的7家上市券商來看，其募集資金用于資本中介和自營業(yè)務(wù)的比例頗高。除了中信證券定增是為收購廣州證券，其他6家券商定增主要是用于增加公司資本金，補充營運資金等。這6家券商用于資本中介業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的資金上限合計占募集資金上限的比例都在50%以上。其中，海通證券、中信建投、中原證券、第一創(chuàng)業(yè)擬用于資本中介業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的資金上限合計占比均達到70%及以上。

值得注意的是，海通證券于2018年4月27日首次發(fā)布定增預(yù)案，時隔一年，海通證券于今年4月再度更新預(yù)案，并對募集資金運用計劃進行了修改，用于資本中介業(yè)務(wù)的資金上限從一年前的100億元降至60億元，而用于自營業(yè)務(wù)（主要是擴大FICC投資規(guī)模）的資金上限調(diào)高至100億元，兩項業(yè)務(wù)合計上限得到提高，占比上升至80%。

山西證券的可轉(zhuǎn)債預(yù)案中，擬將募集資金全部用于自營業(yè)務(wù)。其中，不超過13億元用于固定收益證券投資業(yè)務(wù)，不超過15億元用于票據(jù)投資業(yè)務(wù)。

融資彰顯轉(zhuǎn)型之機

天風(fēng)證券認為，證券行業(yè)正處于重要的戰(zhàn)略機遇期，通過再融資方式補充資本金，增強資本實力是證券公司搶抓行業(yè)發(fā)展機遇的必然選擇。

在去通道的大背景下，過去主要依靠通道業(yè)務(wù)賺取傭金的模式已不可取，券商面臨向資本型中介轉(zhuǎn)型的問題。而充足的資本金，是發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)的保障。

自營業(yè)務(wù)也是更多地依靠資產(chǎn)負債表的擴張獲取利潤，同樣被認為是“重資產(chǎn)業(yè)務(wù)”。從今年上市券商一季度的業(yè)績情況來看，自營業(yè)務(wù)帶來的收入頗豐，大部分上市券商一季度自營業(yè)務(wù)收入都實現(xiàn)增長，其中，海通證券自營收入高達48.35億元，同比增幅超兩倍。在去年券商業(yè)績不振的情況下，自營表現(xiàn)頗為“穩(wěn)當(dāng)”。中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2018年131家證券公司自營業(yè)務(wù)收入為800.27億元，同比下滑幅度是各項業(yè)務(wù)中最低的，僅為7.1%。

華融證券表示，自營業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)對資本占用較多，為重資產(chǎn)業(yè)務(wù)。從近幾年數(shù)據(jù)看，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比逐步提升。不同于輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要憑借中介通道類服務(wù)賺取傭金，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要依靠資產(chǎn)負債驅(qū)動，因此對證券公司資產(chǎn)和杠桿的關(guān)注度更高，但同時也使得證券公司面臨更大的風(fēng)險壓力。隨著重資產(chǎn)業(yè)務(wù)比重的提升，券商的資本實力愈發(fā)重要。資本實力的擴充能夠為券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)，也能增加券商抵御風(fēng)險的能力。

除了資本中介業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，券商融資還有的是為了子公司增資，以實現(xiàn)多元化布局。近日公布配股方案的招商證券，就計劃將募集資金主要投向子公司及多元化布局，大力發(fā)展另類投資業(yè)務(wù)。天風(fēng)證券認為，此舉是證券公司在“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”的大背景下推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向之一。

“未來券商行業(yè)龍頭效應(yīng)會越發(fā)凸顯，凈資本為王的時代，各家券商都在想辦法融資，資本金充足已經(jīng)成為比拼實力的一個重要途徑?？苿?chuàng)板跟投制度對券商資本金消耗也比較大，這點也成為券商緊密融資的一個原因?！蹦成鲜腥滔嚓P(guān)人士表示。

此外，監(jiān)管要求也促使券商積極補充資本。海通證券在其定增預(yù)案中表示，在當(dāng)前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，資本實力將成為證券公司發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，提升對實體經(jīng)濟的綜合金融服務(wù)能力、構(gòu)建核心競爭力及差異化競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵要素。

自2016年《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》頒布以來，凈資本對證券公司展業(yè)的重要性日益突出。券商為了能夠順利開展業(yè)務(wù)，紛紛采取上市或非公開發(fā)行股票的方式來補充凈資本。新的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》提出，證券公司凈資本達到規(guī)定標準10倍及以上的，每一倍數(shù)加0.1分，最高可加3分。與之前的規(guī)定相比，提高了凈資本的加分門檻。這也是券商加速補充凈資本的另一方面原因。

中國證券業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月31日，131家證券公司總資產(chǎn)為7.05萬億元，凈資產(chǎn)為1.94萬億元，凈資本為1.62萬億元。相較于2018年底，全行業(yè)凈資本增加了500億元。