伴隨昨日股市大幅調(diào)整，利率債作為風險對沖工具作用凸顯，加上盤前央行定向降準推動，10年期國債期貨主力合約1906合約一度飆升0.48%。作為應對外部環(huán)境惡化帶來的對策之一，市場對于債市投資情緒也出現(xiàn)明顯提振效應。

在可轉債市場上，由于股市的大幅調(diào)整，收盤時中證轉債指數(shù)下跌2.74%，創(chuàng)下自2016年1月21日以來的單日最大跌幅。

債市交易機會較4月份好轉

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，昨日收盤時，中金所10年國債期貨主力1906合約漲幅0.25%，盤中一度上漲0.48%。5年期國債期貨主力合約上漲0.20%。在現(xiàn)貨市場上，10年期國開債活躍券收益率出現(xiàn)普遍下行，其中活躍券190205最低報3.745%，下行約7個基點（bp），活躍券 180027一度收益率下行4個基點。

“整體來看，債市交易機會已經(jīng)比4月有所好轉?！迸d業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平認為，當前中美貿(mào)易形勢的發(fā)展仍需動態(tài)觀察，如果外部形勢持續(xù)惡化，導致國內(nèi)經(jīng)濟壓力增大，不排除政策再度切換至穩(wěn)增長層面。

根據(jù)央行昨日盤前決定，從2019年5月15日開始，對聚焦當?shù)?、服務縣域的中小銀行，實行較低的8%優(yōu)惠存款準備金率。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家李奇霖表示，金融市場受風險偏好收縮影響，出現(xiàn)較大的波動，降準既是為了穩(wěn)定市場預期，也是對外部表明中國有足夠的信心與工具來穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的態(tài)度。

實際上，債券市場上的調(diào)整幾乎是和股市同步的，最典型是在轉債市場上。在股票市場趨暖的環(huán)境下，可轉債兼具了股票的進攻性。對投資者來說，可轉債是間接參與股市、博取超額回報的重要途徑。

但是，過去2至3周時間，轉債市場的調(diào)整已經(jīng)使得不少投資者賬戶將一季度的大幅盈利消耗殆盡。

貨幣政策將進一步結構化調(diào)整

業(yè)內(nèi)人士表示，從股債關系來看，如果十年期國債收益率，持續(xù)上升，那么就真的是在緊縮貨幣了，債券就會提前進入熊市，股市的好日子也為時不多。事實上，在勞動節(jié)前最后一個交易日，10年國債期貨主力合約0.48%的大幅上漲，讓市場對于信用端邊際收緊的可持續(xù)性疑慮加重。如今，外部不確定性進一步上升的背景下，權衡內(nèi)外政策邊際變化，成為市場關注重點。

民生證券固收分析師李鋒認為，目前貨幣政策整體偏中性，在維持流動性和資金成本基本穩(wěn)定前提下，監(jiān)管層或?qū)⒗^續(xù)加強結構化調(diào)整，其中包括但不限于以TMLF置換MLF、以TMLF部分代替PSL、控制非標、扶持小微等措施。

與此同時，財政部近期已經(jīng)正式發(fā)文再次催促地方加快發(fā)債進度，要求各地切實加快債券發(fā)行進度，2019年6月底前完成提前下達新增債券額度（1.39萬億元）的發(fā)行，爭取在9月底前完成全年新增債券（3.08萬億元）發(fā)行。