A股牛市正遭遇成色考驗(yàn)。昨日兩市集體下跌，上證指數(shù)下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.94%，兩市跌停個(gè)股超過(guò)千只。分析人士表示，市場(chǎng)調(diào)整難以形成連續(xù)性殺跌動(dòng)能。從技術(shù)層面來(lái)看，A股有望迎來(lái)超跌之后的修復(fù)性反彈階段，對(duì)于目前持有現(xiàn)金的投資者來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。展望未來(lái)，A股中長(zhǎng)期向好邏輯未改，市場(chǎng)回調(diào)之后將形成盈利驅(qū)動(dòng)的慢牛行情。

牛市多長(zhǎng)陰

昨日，兩市下跌明顯，上證指數(shù)盤中跌破2900點(diǎn)，報(bào)收2906.46點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌破1500點(diǎn)，報(bào)收1494.89點(diǎn)。兩市僅有110只個(gè)股上漲，下跌個(gè)股數(shù)量達(dá)3466只，跌停個(gè)股達(dá)1147只。繼2018年10月后，A股市場(chǎng)再現(xiàn)千股跌停，但與彼時(shí)不同，此次是今年以來(lái)A股連續(xù)上漲后的首次。

俗話說(shuō)，牛市多長(zhǎng)陰，在單邊上漲的牛市里，出現(xiàn)單日較大幅度調(diào)整（長(zhǎng)陰）的次數(shù)反而較多。數(shù)據(jù)顯示，上證綜指在2014年7月23日至2015年6月24日的這輪牛市，也存在“多長(zhǎng)陰”現(xiàn)象。如2014年12月9日上證指數(shù)跌5.43%，2015年1月19日跌7.70%。

方正證券表示，A股投資者眾多，基本面驅(qū)動(dòng)、情緒、政策、杠桿、市值管理和交易等因素都會(huì)影響股價(jià)，一致預(yù)期比較差，分歧度非常大。這種牛市中，投資者整體恐懼而多疑，一旦下跌很可能當(dāng)日出現(xiàn)較為猛烈的回調(diào)。從統(tǒng)計(jì)上看，牛市中指數(shù)收益率的分布會(huì)發(fā)生變化，牛市中平均收益提高了，但暴跌幾率沒(méi)有減少，甚至可能比暴漲還多。

目前市場(chǎng)處于什么階段？海通證券策略分析師荀玉根表示，上證指數(shù)3288點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整，性質(zhì)上是牛市第一波上漲后的回撤，因?yàn)楣乐敌迯?fù)后盈利暫時(shí)跟不上。歷史上，牛市第一波上漲后回撤1-2個(gè)月、指數(shù)跌10%-14%，經(jīng)歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，目前時(shí)空和形態(tài)都不夠。牛市大邏輯沒(méi)變，未來(lái)休整結(jié)束進(jìn)入牛市第二波上漲需要等基本面接力，堅(jiān)定信心、保持耐心。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然可期

拋開市場(chǎng)的大幅調(diào)整，就基本面而言，據(jù)中信建投證券統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程中，A股公司2019年一季報(bào)凈利潤(rùn)增速發(fā)生明顯的回升，無(wú)論是全A板塊還是剔除金融或者剔除金融、石油石化后，凈利潤(rùn)同比增速分別為9.4%、1.3%和2.3%，均扭轉(zhuǎn)2018年四季度的負(fù)增速。

中信建投證券表示，銷售凈利率的提升是業(yè)績(jī)改善的重要因素，A股盈利增速拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，盈利成為驅(qū)動(dòng)慢牛行情的基礎(chǔ)。

就資金面而言，MSCI提高A股納入因子首批從5%提高到10%將在5月底生效。中金公司表示，5%的納入因子的提升，可能帶來(lái)的增量資金約為200億美元左右（主動(dòng)+被動(dòng)），其中主動(dòng)資金可以根據(jù)情況選擇配置時(shí)點(diǎn)，可以提前也可以推后，而被動(dòng)資金一般就在生效日附近的幾個(gè)交易日?qǐng)?zhí)行。估算被動(dòng)資金占比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元的資金將在5月底左右進(jìn)入市場(chǎng)。

中金公司認(rèn)為，經(jīng)歷此前的調(diào)整，市場(chǎng)短期壓力得到一定釋放、整體估值不高。展望未來(lái)，對(duì)A股走勢(shì)不宜過(guò)度悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然可期。投資者可重點(diǎn)把握消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)概念股，如食品飲料、家電、醫(yī)藥龍頭、先進(jìn)制造、汽車及零部件、酒店旅游、零售、家居等。