作為歌迷，對游鴻明有一種說不出的愛；但作為股民，對這位老哥卻有一種復(fù)雜的情緒。因為他有句歌詞是這樣寫的“五月的雪下得如此凄美”，誰又希望5月的股市凄美如雪呢？那么，今年五月的股市又將如何演繹？

從資金面的情況來看，MSCI提高A股納入比例首批從5%提高到10%將在5月底生效。5%的納入比例的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右（主動+被動）。據(jù)中金公司估計，約200-300億人民幣的資金將在五月底左右進(jìn)入市場。

從近六年的大數(shù)據(jù)來看，“sell in may”這個“魔咒”并未上演，五一勞動節(jié)過后的行情雖然反復(fù)，但整體而言，都會有一段上漲。即使在行情最差的2018年，都有一段將近300點的漲幅。

然而，從券商的策略報告來看，雖然對未來行情走牛并無太大異議，但對五月份的走勢還是存有一些分歧。海通證券的荀玉根表示，調(diào)整還不夠充分；天風(fēng)證券則表示，機(jī)會主要還是三季度，二季度則以防御為主；中信證券則認(rèn)為，五月中旬開始，可能迎來最佳買點。

對于當(dāng)下的市場來說，最需要關(guān)注的是邏輯的扭轉(zhuǎn)。四月份股市調(diào)整主要因可能是投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整，而此時北上資金亦出現(xiàn)大幅獲利了結(jié)的情況。那么，5月份這些情況是否會好轉(zhuǎn)呢？實際上，可能還需要時間觀察。

一是4月份的數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，但是否意味著就必然會有相對寬松的政策出現(xiàn)？二是北上資金出現(xiàn)大幅流出之后，出現(xiàn)再度大幅反手做多的概率并不大，那么是否有主力資金來接棒呢？三是美股已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，其估值已經(jīng)并不便宜，那美股是否又有審美疲勞的情況出現(xiàn)呢？

300億馳援+六年上漲加持

來自中金公司的分析顯示，MSCI提高A股納入比例首批從5%提高到10%將在5月底生效。5%的納入比例的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右（主動+被動），其中主動資金可以根據(jù)情況選擇配置時點，可以提前也可以推后，而被動資金一般就在生效日附近的幾個交易日執(zhí)行。

據(jù)中金公司估算被動資金占比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元（200-300億人民幣）的資金將在五月底左右進(jìn)入市場。預(yù)計外資特別是主動型資金偏好的重點反應(yīng)中國消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭。中信證券也表示，考慮到MSCI5月審議會議和后續(xù)執(zhí)行時滯，A股納入因子從5%提升至10%后，預(yù)計5月中旬后外資會重新恢復(fù)穩(wěn)定流入的狀態(tài)。

從四月份滬港通資金流動情況來看，四月份北上資金凈流出創(chuàng)下歷史次高，但也不足200億元。若真如券商研究機(jī)構(gòu)測算的那樣，MISC被動配置300億元，則足可以覆蓋北上資金單月歷史級別的流出。因此亦可以斷定，五月份外資的凈流入的狀況會要遠(yuǎn)好于四月份。

而從歷史數(shù)據(jù)來看，2013-2018年，五一之后的行情都不是太差。

2013年五月的行情非常不錯，當(dāng)月市場上漲5.63%；

2014年五一之后，市場磨底，隨后小幅反彈，當(dāng)月最高漲幅約2%；

2015年五一行情出現(xiàn)殺跌，但從5月8日開始上漲，一直漲到當(dāng)時的最高點5178點，一共上漲1079點；

2016年，五一之后亦出現(xiàn)殺跌，但從5月12日開始，一路反彈至3140點，上漲約359點；

2017年，亦是從5月11日開始反彈，一共上漲289點；

行情最差的2018年，5月份的行情也不差，從5月3日的2929開漲，一直漲到3219點，一共反彈290點左右。

從大數(shù)據(jù)來看，可能真如中信證券所分析的那樣，大盤可能會五月中旬左右出現(xiàn)一個最佳買點。

五月份的黑天鵝在哪里？

機(jī)會都說出來了，那還叫機(jī)會嗎？五月份的風(fēng)險在哪里？會不會在黑天鵝？

根據(jù)中信證券的邏輯，3月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)優(yōu)于市場和政策預(yù)期，逆周期政策預(yù)期下行是4月A股調(diào)整的主因之一；而5月中旬左右披露的4月宏觀數(shù)據(jù)預(yù)計會明顯轉(zhuǎn)弱，將重新點燃貨幣等政策的寬松預(yù)期。

但天風(fēng)證券認(rèn)為，由于通脹預(yù)期的存在，貨幣和信用在二季度進(jìn)一步加碼寬松的可能性已經(jīng)非常低，這一點可以從4月“央行貨幣政策執(zhí)行報告”、“政治局會議”的措辭、降準(zhǔn)的延后，以及最近短端利率的上行中看的比較清楚。一季度以來，A股市場的大部分漲幅來自于估值的提升，從而A股市場的走勢與shibor3個月代表的流動性也非常契合。4月中旬以來，隨著shibor3個月的顯著提升，市場也進(jìn)入調(diào)整階段。那么，五月份的若出現(xiàn)上漲行情，第一個風(fēng)險就是預(yù)期差，即4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不行，但也未再見政策微調(diào)的情況出現(xiàn)。

第二個風(fēng)險則來自外圍。五一期間，外圍市場雖然展現(xiàn)了一定的韌性，但亦有一些波折。

美國5月美聯(lián)儲議息會議選擇“按兵不動”，鮑威爾講話不如市場預(yù)期的鴿派。會議后，美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示2019年美國降息的概率大幅下降，與之對應(yīng)的是美國維持基準(zhǔn)利率的概率大幅上升。

此外，隨著美股不斷創(chuàng)出歷史新高，其估值優(yōu)勢也逐漸消失，后面繼續(xù)大幅上漲，可能就是泡沫了。數(shù)據(jù)顯示，截至于4月底，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)估值分別為19.1倍、34.5倍，高于2010年以來歷史均值水平。2010年以來標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)估值中位數(shù)分別為17.8倍、30.3倍。若美國股市因為自身估值問題而出現(xiàn)調(diào)整，將觸發(fā)北上資金在短期內(nèi)集中流出的情況。

海通證券荀玉根表示，當(dāng)下A股調(diào)整時空還不夠。本輪調(diào)整正式開始下跌是在4月22日的3279點，目前只走出了“下跌-反抽-下跌-縮量盤整”中的第一個下跌形態(tài)，反抽還未出現(xiàn)，全部A股日成交金額依舊在6000-7000億，尚未見明顯縮量。而過去多輪牛市第一階段上漲后指數(shù)回調(diào)的幅度往往在10%-14%，回調(diào)時間在1-2個月。

大家都在推消費

其實市場究竟會怎么走，大家抱的是一個怎樣的預(yù)期？不要去看他們怎么判斷大盤走勢，而是要去看他們推什么股票？從目前的情況來看，大家似乎都在推薦防守型品種：大消費。

中信證券表示首選是外資偏好、地產(chǎn)銷售、通脹預(yù)期等邏輯支撐下的大消費板塊，包括后地產(chǎn)可選消費，如家電、家居、汽車等；前期滯漲且業(yè)績穩(wěn)健向好的醫(yī)藥白馬；通脹預(yù)期驅(qū)動的必選消費，如畜禽養(yǎng)殖、超市等。其次，金融板塊依然有底倉配置的價值，特別是銀行。另外，今年“兩會”以來，國企改革動作不斷，包括計劃推出第四批混改、發(fā)布國有資本的授權(quán)經(jīng)營體制改革方案等，國企改革進(jìn)程或明顯加速，建議持續(xù)關(guān)注。

海通證券姜超更是在最新研報中力推消費。他表示，本輪政策沒有強(qiáng)刺激，因而投資后續(xù)增長乏力。但大規(guī)模減稅降費將增加居民收入，提升消費增速。預(yù)計今年消費有望全面好轉(zhuǎn)，必須消費和可選消費增速都有望回升。而且從中長期看，中國的汽車消費遠(yuǎn)未見頂，居民消費占比仍有提升潛力，人口結(jié)構(gòu)將老未老，而消費信貸的發(fā)展也將支撐中國消費繼續(xù)向好，而消費板塊也有望成為本輪股票牛市的頂梁柱。

中金公司則表示，市場短期壓力得到一定的釋放、整體估值不高，A股未來展望不宜過度悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能依然積極，重點把握消費升級與產(chǎn)業(yè)升級大趨勢（食品飲料、家電、醫(yī)藥龍頭、先進(jìn)制造、汽車及零部件、酒店旅游、零售、家居等）。

天風(fēng)證券更是直言采取防御思維。他們認(rèn)為，二季度繼續(xù)以防御為主，交易“通脹預(yù)期”，推薦銀行、醫(yī)藥、黃金等“類滯脹”下相對占優(yōu)的金融和消費。