4月29日晚，科創(chuàng)板再迎新面孔。奧福環(huán)保、嘉必優(yōu)兩家企業(yè)的“參賽”，不僅令科創(chuàng)板受理企業(yè)的數(shù)量再擴(kuò)容，也使得“考生”隊(duì)伍的行業(yè)類(lèi)型更加多元。

其中，曾IPO鎩羽的嘉必優(yōu)此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，因其食品行業(yè)排頭兵的身份而備受矚目。公司核心技術(shù)在哪里？綜合素質(zhì)怎么樣？招股書(shū)或能給出答案。

技術(shù)“硬”在哪兒？

成立于2009年的奧福環(huán)保，是一家專(zhuān)注于蜂窩陶瓷技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用的企業(yè)。在此基礎(chǔ)上，公司面向大氣污染治理領(lǐng)域，為客戶提供蜂窩陶瓷系列產(chǎn)品，及以蜂窩陶瓷為核心部件的工業(yè)廢氣處理設(shè)備。具體來(lái)看，公司生產(chǎn)的直通式載體、DPF 產(chǎn)品主要應(yīng)用于柴油車(chē)尤其重型柴油車(chē)尾氣處理，VOCs 廢氣處理設(shè)備主要應(yīng)用于石化、印刷、醫(yī)藥、電子等行業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物的處理。

此前，全球蜂窩陶瓷載體行業(yè)一直被美國(guó)康寧公司和日本NGK 所壟斷。2016年至2018年，奧福環(huán)保生產(chǎn)的SCR 載體數(shù)量在我國(guó)商用貨車(chē)載體市場(chǎng)的占有率分別為3.5%、8.06%、9.49%，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)。

從研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化的角度來(lái)看，近三年奧福環(huán)保應(yīng)用核心技術(shù)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入分別為8940.9萬(wàn)元、1.94億元、2.46億元，分別占同期營(yíng)收的96.27%、98.94%和99.16%。

作為來(lái)自食品行業(yè)的首位科創(chuàng)板“選手”，嘉必優(yōu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力又如何？

招股書(shū)材料顯示，嘉必優(yōu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括多不飽和脂肪酸ARA、藻油DHA 及SA、天然β-胡蘿卜素等多個(gè)系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方食品、膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑和健康食品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等領(lǐng)域。

據(jù)介紹，嘉必優(yōu)是國(guó)內(nèi)最早從事以微生物合成法生產(chǎn)多不飽和脂肪酸及脂溶性營(yíng)養(yǎng)素的高新技術(shù)企業(yè)之一，擁有多項(xiàng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和技術(shù)。公司表示，其在菌種選育、發(fā)酵、分離純化、微膠囊包埋、產(chǎn)品應(yīng)用及檢測(cè)等方面已掌握核心技術(shù)。

如果說(shuō)，上述專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)大量堆砌過(guò)于抽象，那么下游客戶的“群星閃耀”或能更直觀地反映出兩家企業(yè)產(chǎn)品的受認(rèn)可程度。

奧福環(huán)保的主要客戶包括重汽橡塑、優(yōu)美科、莊信萬(wàn)豐、巴斯夫、威孚環(huán)保、中自環(huán)保等國(guó)內(nèi)外大型催化劑廠商。嘉必優(yōu)的客戶名單則閃耀著嘉吉、達(dá)能、貝因美、伊利、飛鶴、君樂(lè)寶、圣元、雅士利、湯臣倍健、健合集團(tuán)、安琪酵母等一眾知名食藥企業(yè)的身影。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，奧福環(huán)保2016年至2018年的歸母凈利潤(rùn)分別為613.52萬(wàn)元、5592.17萬(wàn)元、4679.63萬(wàn)元；嘉必優(yōu)同期分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4696.34萬(wàn)元、6577.91萬(wàn)元和9698.60萬(wàn)元。

食品業(yè)“頭一家” IPO“第二回”

嘉必優(yōu)是目前科創(chuàng)板受理隊(duì)伍中第一家來(lái)自食品行業(yè)的公司，但就公司本身而言，其已是二度闖關(guān)資本市場(chǎng)。

2017年7月12日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核結(jié)果公告顯示，嘉必優(yōu)的首發(fā)申請(qǐng)未獲通過(guò)。其中，關(guān)聯(lián)交易成為監(jiān)管問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)。

反饋意見(jiàn)指出，嘉吉曾是嘉必優(yōu)的關(guān)聯(lián)方，同時(shí)也是公司的經(jīng)銷(xiāo)商及供應(yīng)商。2014年至2016年，公司向嘉吉的銷(xiāo)售額分別為2178萬(wàn)元、3014.71萬(wàn)元和3122.23萬(wàn)元，占發(fā)行人當(dāng)期經(jīng)銷(xiāo)收入的62.92%、66.10%和59.36%。據(jù)此，發(fā)審委要求嘉必優(yōu)結(jié)合對(duì)嘉吉的銷(xiāo)售價(jià)格與向無(wú)關(guān)聯(lián)第三方銷(xiāo)售同類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較高的情況，說(shuō)明原因及合理性。

從嘉必優(yōu)最新披露的科創(chuàng)板招股書(shū)來(lái)看，嘉吉2018年為公司的第一大客戶，銷(xiāo)售收入達(dá)4401.69萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的15.38%。對(duì)于公司向嘉吉銷(xiāo)售ARA 油劑產(chǎn)品毛利率高于可比第三方的原因，公司解釋稱(chēng)，可比第三方的采購(gòu)規(guī)模較大，適用量大價(jià)優(yōu)的原則；而嘉吉除達(dá)能以外的終端客戶采購(gòu)量較小，因而售價(jià)相對(duì)較高。

此外，嘉必優(yōu)與荷蘭嬰兒產(chǎn)品巨頭帝斯曼簽署的《加工及供貨協(xié)議》，也因存在業(yè)績(jī)過(guò)度依賴(lài)及延續(xù)性之虞，成為嘉必優(yōu)IPO路上的一大隱憂。

根據(jù)《加工及供貨協(xié)議》內(nèi)容，2015年至2023年，帝斯曼預(yù)計(jì)向嘉必優(yōu)采購(gòu)ARA 油脂產(chǎn)品的數(shù)量依次為75噸、150 噸、200噸、250噸、300噸、315噸、331噸、347噸、157噸，若未達(dá)到協(xié)議約定的采購(gòu)量，則差額由帝斯曼向嘉必優(yōu)進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。也就是說(shuō)，該協(xié)議的實(shí)施勢(shì)必導(dǎo)致嘉必優(yōu)的業(yè)績(jī)嚴(yán)重倚賴(lài)帝斯曼。

嘉必優(yōu)的科創(chuàng)板招股書(shū)，也已袒露個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)披露，2016年至2018年，公司的營(yíng)業(yè)外收入分別為2659.20萬(wàn)元、3158.64萬(wàn)元和3827.45萬(wàn)元，占公司利潤(rùn)總額的比例分別為48.55%、40.90%和 33.63%。其中來(lái)自帝斯曼的補(bǔ)償款分別為2341.24萬(wàn)元、2971.53萬(wàn)元和3784.29萬(wàn)元。而上述《加工及供貨協(xié)議》規(guī)定的現(xiàn)金補(bǔ)償期限為2015年至2023年。這意味著，2023年后，若帝斯曼不再向公司采購(gòu)或補(bǔ)償，則公司盈利水平將面臨較大沖擊。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板的嘉必優(yōu)，究竟會(huì)被“同一顆石子絆倒”，還是將“直掛云帆濟(jì)滄?！?，尚需拭目以待。