中國財(cái)富網(wǎng)訊（衣韻潼）高商譽(yù)仍是A股的風(fēng)險(xiǎn)所在。據(jù)中國財(cái)富網(wǎng)梳理，僅上周一周時(shí)間，就有11家上市公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，總額達(dá)20.31億元。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，以2018年三季報(bào)測(cè)算，當(dāng)前A股商譽(yù)總額仍為1.45萬億元，居“高”不下。

中國財(cái)富網(wǎng)制圖 數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)

浩豐科技計(jì)提6.52億商譽(yù)減值“跨界收購”宣告失敗

在4月15日至4月21日計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的11家A股上市公司中，浩豐科技（300419）計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備額度最高，達(dá)6.52億元。4月18日，浩豐科技公告表示，6.52億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備系由此前的收購形成。

公告指出，2015年12月17日，浩豐科技以發(fā)行股份的方式購買李建民等交易方合計(jì)持有的北京路安世紀(jì)文化發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“路安世紀(jì)”）100%股權(quán)，由此形成商譽(yù)7.02億元。2016年至 2017年，路安世紀(jì)經(jīng)營良好，2018年下半年以來，隨著所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和模式的重大變化，公司業(yè)績大幅下降。評(píng)估顯示，截至2018年12月31日，路安世紀(jì)包含商譽(yù)資產(chǎn)組組合的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值和商譽(yù)的合計(jì)數(shù)為8.59億元，與商譽(yù)相關(guān)的資產(chǎn)組未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為2.07億元。

天眼查顯示，成立于2003年的路安世紀(jì)所屬行業(yè)為文化藝術(shù)業(yè)，經(jīng)營范圍主要包括文化藝術(shù)交流活動(dòng)（不含演出）、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢等。而以向銀行、保險(xiǎn)、制造、商業(yè)流通與服務(wù)、政府及公共事業(yè)等行業(yè)、領(lǐng)域提供具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)營銷信息化解決方案為主營業(yè)務(wù)的浩豐科技，則屬于計(jì)算機(jī)應(yīng)用的信息服務(wù)行業(yè)。

巨豐投顧高級(jí)投資顧問張旭對(duì)中國財(cái)富網(wǎng)表示，“跨界收購”的初衷往往是為了在公司的現(xiàn)有基礎(chǔ)上建立新的增長點(diǎn)，但這也是種挑戰(zhàn)，“跨界”說明管理者對(duì)目標(biāo)公司所處的行業(yè)可能并不了解。

中國光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析師周茂華認(rèn)為，從浩豐科技“跨界收購”的效果看，收購路安世紀(jì)并不成功，公司盈利貢獻(xiàn)近九成來自技術(shù)服務(wù)，與“通過收購實(shí)現(xiàn)公司主營業(yè)務(wù)協(xié)同、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平等”初衷相去甚遠(yuǎn)。

值得注意的是，2013年12月，路安世紀(jì)曾大幅變更注冊(cè)資本，由1000萬元下調(diào)至350萬元，降幅高達(dá)185.71%。在浩豐科技100%股權(quán)收購?fù)瓿珊螅?016年7月，路安世紀(jì)的注冊(cè)資本也剛達(dá)400萬元。

“一般來說，按照資本不變?cè)瓌t，公司的資本是不允許減少的，但依照我國法律，如果（一）原有公司資本過多，形成資本過剩，再保持資本不變，就會(huì)導(dǎo)致資本在公司中的閑置和浪費(fèi)，增加分紅負(fù)擔(dān)；（二）公司嚴(yán)重虧損，資本總額與其實(shí)有資產(chǎn)懸殊過大，公司資本已失去應(yīng)有的證明公司資信狀況的法律意義，注冊(cè)資本是可以被減少的?！睆埿裢瑯颖硎?，“從浩豐科技本次大額計(jì)提商譽(yù)減值看，收購路安世紀(jì)似乎是個(gè)錯(cuò)誤決策”。

高商譽(yù)隱藏利益輸送鏈條?防范風(fēng)險(xiǎn)可將商譽(yù)與總資產(chǎn)作比較

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)前A股1.45萬億元的商譽(yù)總額中，資本貨物行業(yè)商譽(yù)最高，超過2000億元；軟件與服務(wù)超過1600億元；耐用消費(fèi)品與服裝、材料行業(yè)均超過1000億元。

張旭指出，資本貨物、耐用消費(fèi)品與服裝、材料行業(yè)在生產(chǎn)制造過程中需要廠房、機(jī)器設(shè)備等用于支持其生產(chǎn)經(jīng)營，但這些資產(chǎn)靠公司獨(dú)立完成需要很長時(shí)間，往往會(huì)通過并購達(dá)到目的。“軟件行業(yè)與此相類似，無形資產(chǎn)、專利相當(dāng)于他們的生產(chǎn)設(shè)備，但先靠自己研發(fā)再到商用耗時(shí)太久，且失敗可能較大，所以為盡快獲得效益，收購是必不可少的。”

張旭表示，高商譽(yù)問題普遍存在于上述行業(yè)，一是行業(yè)屬性使然，二是管理層希望通過新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)提升公司效益，但也不排除部分公司為了操縱利潤而大額支付溢價(jià)，在形成高額商譽(yù)增厚公司資產(chǎn)后，又讓標(biāo)的公司通過其它途徑回流上市公司，形成業(yè)績?cè)鲩L的假象。

就上市公司的具體情況來看，當(dāng)前，海航科技、*ST富控、天神娛樂、聯(lián)建光電4家公司商譽(yù)已超過其總市值，曲美家居、維格娜絲、聚力文化、順利辦等4家公司商譽(yù)也已超過公司市值的70%。

周茂華分析認(rèn)為，近年來國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)并購活躍，企業(yè)質(zhì)量良莠不齊，部分企業(yè)為粉飾或虛增業(yè)績，利用商譽(yù)進(jìn)行利益輸送，一旦被并購企業(yè)業(yè)績下滑，商譽(yù)減值問題浮出水面，就會(huì)對(duì)股價(jià)造成負(fù)面影響，帶來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

“投資者需要注重對(duì)披露信息的分析研究，對(duì)中小企創(chuàng)企業(yè)的并購行為、未來盈利前景進(jìn)行評(píng)估，尤其對(duì)商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的中小創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格甄選”，周茂華說。

張旭表示，投資者防范商譽(yù)減值，最簡(jiǎn)單的辦法就是拿商譽(yù)與公司總資產(chǎn)做比較，如果商譽(yù)超過總資產(chǎn)的50%甚至更多，往往會(huì)存在一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。

“此外，商譽(yù)作為一種投資支出，可通過支出與收入的比值去衡量收購資產(chǎn)的回報(bào)質(zhì)量，以此預(yù)估未來風(fēng)險(xiǎn)。例如，直接用商譽(yù)與公司自身的營業(yè)利潤做比值，比值越大，隱患越大，對(duì)上市公司未來業(yè)績的影響也就越大，通過這樣的方法，可以預(yù)估在商譽(yù)減值的情況下，公司的當(dāng)期業(yè)績將被影響到何種程度”，張旭說。