3月份是上市保險公司的年報披露季，目前中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保年報均已經(jīng)披露。從各公司披露的數(shù)據(jù)上看，即使2018年多數(shù)公司都過得比較艱難，上市保險公司依然交出了令人滿意的成績單。

擁有7萬億資產(chǎn)的中國平安集團的年報數(shù)據(jù)非常吸睛。平安集團的營運利潤和新業(yè)務價值增長超越市場預期：2018年，公司股東應占營運利潤增加18.9%至1125.73億元；股東應占凈利潤增加20.56%至1074.04億元。平安集團下的壽險、財險、銀行、資管和科技板塊對利潤的貢獻度分別為62.5%、10.8%、12.8%、11.4%和6%，多元化盈利來源使得平安內(nèi)含價值對利率的敏感性較低。

中國人壽2018年歸屬于母公司股東的凈利潤為113.95億元，同比下降64.7%。這與平安人壽近588億的凈利潤相差近五倍。中國人壽稱，受權(quán)益市場整體震蕩下行影響，公司公開市場權(quán)益類投資收益同比大幅減少是的主要原因。

值得注意的是由于經(jīng)濟增長放緩，國內(nèi)債券市場利率震蕩下行，股票市場跌幅僅次于 2008 年。受權(quán)益類市場大幅下跌影響，表中5家上市保險公司的投資收益率較 2017 年都有顯著下降。

壽險靠續(xù)期拉動業(yè)務增長模式

在行業(yè)保費增長基本持平的背景下，壽險公司靠續(xù)期拉動業(yè)務增長模式、重點發(fā)展保障型業(yè)務的戰(zhàn)略選擇正逐步顯示其內(nèi)在價值。多數(shù)公司的銀保渠道和躉繳業(yè)務都有明顯減少，并持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，大幅壓縮中短存續(xù)期業(yè)務規(guī)模，大力發(fā)展健康險業(yè)務和保障型業(yè)務。

中國人壽2018年大幅壓縮來自銀保渠道的躉交保費至113.99億元，同比下降82.1%，占長險首年保費比重由2017年的36.01%下降至9.84%；同時首年期交保費達1,044.19億元，占長險首年保費比重為90.16%，較2017年提升26.17個百分點。

中國人壽續(xù)期保費達3,646.78億元，同比增長26.6%，占總保費的比重為68.06%，較2017年提升11.79個百分點，續(xù)期拉動效應進一步顯現(xiàn)。同時保障型業(yè)務快速發(fā)展，特定保障型產(chǎn)品保費占首年期交保費的比重較2017年提升6.73個百分點。

從具體保費結(jié)構(gòu)來看，新華保險續(xù)期拉動的效果也很明顯。2018年共實現(xiàn)續(xù)期保費958.60億元，同比增長24.9%，占總保費的比例達到78.4%，同比提升8.2個百分點。全面甩掉傳統(tǒng)躉交“包袱”后，長期險首年期交保費占長期險首年保費比例達到99.6%，健康保險長期險首年保費明顯提升，拉動十年期及以上期交保費占首年期交保費比例達到60.8%。新華保險2018年新業(yè)務價值率提升了8.2個百分點，達到47.9%。

在業(yè)績發(fā)布會上新華保險副總裁李源介紹，通過兩年多的轉(zhuǎn)型，公司個險渠道已經(jīng)闖出了一條具有新華特色的新的“鐵三角”模式：健康險+年金險+附加險。這個“鐵三角”中，健康險占了半壁江山，然后是年金險，再是附加險。

太保壽險的新業(yè)務價值增速逐季回升，全年實現(xiàn)新業(yè)務價值271.20億元，同比增長1.5%；續(xù)期業(yè)務增速26.2%，推動全年保險業(yè)務收入同比增長15.3%，達到2,024.14億元；長期保障型新業(yè)務首年年化保費達304.99億元，同比增長7.7%，占比提升7.4個百分點達到49.1%；

同時，太保壽險持續(xù)優(yōu)化保險服務，長期保障型產(chǎn)品占比進一步提升，客戶保障水平明顯增強，客均重疾保額同比提升15.6%，推動公司新業(yè)務價值率提升4.3個百分點，達43.7%。

在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境下，平安集團壽險及健康險業(yè)務的新業(yè)務價值在2018年下半年同比增長16.9%后，全年實現(xiàn)同比增長7.3%至722.94億元。平安壽險及健康險新業(yè)務價值率為43.7%，同比提升4.4個百分點，其中，代理人渠道新業(yè)務價值率為57.1%，同比提升7.2個百分點；代理人渠道中長期保障型業(yè)務的新業(yè)務價值率高達94.7%，同比提升7.1個百分點。

產(chǎn)險費用率全面上漲

2018年財產(chǎn)保險公司原保險保費收入為11756億元，在行業(yè)發(fā)展下行的嚴峻態(tài)勢下，“老三家”（人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險）依然保持了穩(wěn)健增長的態(tài)勢。“老三家”合計保費收入7540億元，勉強保持了兩位數(shù)增長，市場份額合計達64%。

雖然保費收入增加，老三家的凈利潤較2017年均有所減少。平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險的減速保持在個位數(shù)，而人保財險則減少了17.3%。

在商車費改逐漸深入、市場競爭不斷加劇等因素影響下，財險全行業(yè)都面臨著費用率上漲的問題。上市險企年報的財險數(shù)據(jù)中，除了人保財險的綜合成本率增加了1.2個百分點至98.5%，平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險的綜合成本率為96%和98.4%，分別減少了0.2和0.3個百分點，平安產(chǎn)險的綜合成本率最低。

雖然人保財險、平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險的賠付率分別下降了0.4、1.7和3.6個百分點至62.4%、54.9%和56.3%；公司的費用率都有所增長。由于市場競爭越來越激烈，各大財險公司都面臨著費用率都增長的問題。在這樣的情況下，控制綜合成本率的主要體現(xiàn)在綜合賠付率的控制方面。

盡管2018年財險“老三家”的費用率全面上漲，不過綜合成本率皆低于100%，意味著其承保業(yè)務整體上處于盈利狀態(tài)。手續(xù)費及傭金支出的增加主要是受業(yè)務規(guī)模較快增長，加大對優(yōu)質(zhì)業(yè)務的投入以及市場競爭加劇所致。

平安產(chǎn)險在2018年車險市場原保費收入同比提升6.6%，占有率穩(wěn)步提升0.5個百分點，非車險緊抓市場機遇，保持高速增長，原保費收入同比增長44.4%。

2018年，太保產(chǎn)險車險業(yè)務增速回升，實現(xiàn)保險業(yè)務收入879.76億元，同比增長7.5%；實現(xiàn)車險綜合成本率98.3%，同比下降0.4個百分點，優(yōu)于行業(yè)。非車險實現(xiàn)了業(yè)務兩位數(shù)以上增長，綜合成本率為99.2%，連續(xù)兩年實現(xiàn)承保盈利，且相比去年同期下降0.4個百分點；非車險保險業(yè)務收入增速30.8%，高于去年同期。

業(yè)務延伸 轉(zhuǎn)型可期

從整個行業(yè)來看，2018年全年保險行業(yè)經(jīng)歷了較為嚴峻的形勢，在 134號文出臺，疊加利率環(huán)境和流動性等諸多因素的影響，行業(yè)保費經(jīng)歷了較為明顯的負增長，企業(yè)也面臨著不同程度的陣痛。

上市險企的業(yè)務發(fā)展模式和業(yè)績表現(xiàn)，從大方向來看不分伯仲。在資本市場逐步開放，銀行、券商、信托等金融機構(gòu)紛紛加碼的基礎(chǔ)上，保險企業(yè)在業(yè)務模式的拓展和創(chuàng)新上便顯得更加重要。

2018年，中國平安集團提出金融科技賦能的理念，大刀闊斧的進行業(yè)務改革，引發(fā)了行業(yè)的關(guān)注。集團在金融科技的布局也確實成為其新的業(yè)績增長點。2018年科技板塊整體利潤達到67.7 億，同比增長 24.9%，對集團營運利潤貢獻由 17年5.72%增至6.01%。陸金所C輪融資帶來可轉(zhuǎn)換本票的公允價值重估收益72億元。

此外，新華保險在產(chǎn)品策略上進行轉(zhuǎn)型，公司轉(zhuǎn)型的核心是產(chǎn)品向保障的轉(zhuǎn)型。公司聚焦健 康險和“以附促主”(即以創(chuàng)新型的附加險促進主險的銷售)的產(chǎn)品策略，使得公司 2018 年新業(yè)務價值率得到顯著提升。

從行業(yè)發(fā)展角度看，2018年以來，保險行業(yè)確是經(jīng)歷著轉(zhuǎn)型陣痛，內(nèi)資保險股短期估值受長短利率影響承壓，中期受行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛導致保費收入增速放緩。加之，行業(yè)的業(yè)集中度逐步提升，中國保險行業(yè)轉(zhuǎn)型，從長期來看將利好龍頭公司發(fā)展，未來企業(yè)的生存和競爭也將更加激烈。