本周一，亞太股市跌聲四起，A股未能獨(dú)善其身，債市聞聲起舞，期現(xiàn)貨聯(lián)袂大漲。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)黯然失色，避險(xiǎn)資產(chǎn)重回風(fēng)口，皆因美債收益率曲線倒掛傳遞的經(jīng)濟(jì)預(yù)警信號(hào)。

近期，美國(guó)3個(gè)月和10年期國(guó)債利率驚現(xiàn)倒掛，觸發(fā)全球市場(chǎng)開(kāi)啟risk off（厭惡風(fēng)險(xiǎn)）模式。大類資產(chǎn)運(yùn)行邏輯切換，基本面驗(yàn)證成為主要矛盾。市場(chǎng)人士認(rèn)為，面對(duì)海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，A股市場(chǎng)在情緒亢奮期過(guò)后需等待基本面指引，債市牛市未完觀點(diǎn)得到驗(yàn)證，但資本利得空間可能有限。

一個(gè)指標(biāo)引發(fā)的“血案”

本周一，亞太股市跌聲四起，A股未能獨(dú)善其身。而在上周五，“冷空氣”已席卷美歐股市，美股標(biāo)普500指數(shù)跌1.9%，創(chuàng)1月以來(lái)最差表現(xiàn)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌2.01%，法國(guó)CAC40指數(shù)跌2.02%，德國(guó)DAX30指數(shù)跌1.61%。

引發(fā)此次全球股市震蕩的源頭，被認(rèn)為是一個(gè)指標(biāo)——美國(guó)3個(gè)月與10年期國(guó)債利差。3月22日，美國(guó)3個(gè)月與10年期國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛，為2007年7月以來(lái)首次。

歷史數(shù)據(jù)顯示，美債收益率倒掛往往領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)衰退和股市調(diào)整，尤其是此次發(fā)生倒掛的3個(gè)月與10年期美債收益率被視為較為可靠的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警指標(biāo)。

最近3個(gè)月與10年期美債收益率倒掛主要是由于10年期美債收益率出現(xiàn)了快速下行。3月19日到22日，10年期美債收益率從2.61%跌至2.44%，下行將近20BP。同期，3個(gè)月美債收益率基本保持在3.46%一線。

分析人士指出，近期中長(zhǎng)期美債收益率快速下行，與美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩有關(guān)，同時(shí)也受到歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激，某種程度上是市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景擔(dān)憂情緒的集中反應(yīng)。

利率決議按兵不動(dòng)、下調(diào)利率“點(diǎn)陣圖”、下修經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹預(yù)期、宣布9月停止“縮表”……在上周結(jié)束的3月份FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)的政策新動(dòng)向較原先市場(chǎng)預(yù)期的還要“鴿派”。

東方證券固收研報(bào)稱，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度“鴿派”與美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹走弱有關(guān)。近期美國(guó)房地產(chǎn)和工業(yè)景氣度下滑，消費(fèi)高頻數(shù)據(jù)和出口也有所轉(zhuǎn)弱。

“這并非個(gè)案。”該研報(bào)指出，開(kāi)年以來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有較大幅度下行。3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值為47.6，創(chuàng)69個(gè)月低點(diǎn)，且連續(xù)第8個(gè)月下滑，德國(guó)制造業(yè)景氣度的下滑尤為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月22日，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至-0.01%，時(shí)隔兩年多重現(xiàn)負(fù)利率。

申萬(wàn)宏源最新利率債周報(bào)指出：“全球經(jīng)濟(jì)下行方向進(jìn)一步得到驗(yàn)證?！?/p>