資本市場新的主力軍——科創(chuàng)板正式開門納新。

3月22日晚，晶晨股份、和艦芯片、安翰科技、科前生物等9家公司成為首批科創(chuàng)板申報獲受理企業(yè)，擬募資金額合計達109.88億元。

綜合來看，9家企業(yè)中，新一代信息技術企業(yè)有3家；高端裝備和生物醫(yī)藥各2家，新材料、新能源各1家。細數(shù)9家企業(yè)的“過人之處”：安翰科技2018年研發(fā)投入占營收比例達24.3%；晶晨股份累計獲得集成電路布圖設計專有權39項，正在申請國內發(fā)明專利208項、海外專利41項；豬用疫苗龍頭企業(yè)科前生物則擁有31項新獸藥注冊證書。也有部分企業(yè)凈利潤出現(xiàn)虧損、客戶集中度過高等情形，仍獲得受理，體現(xiàn)了科創(chuàng)板的不同之處。

受理只是科創(chuàng)板上市的第一步，9家企業(yè)到底誰能最終登上科創(chuàng)板仍未知曉。業(yè)內人士表示，首批受理企業(yè)名單體現(xiàn)了市場化、法制化及包容性，但更為關鍵的還是后續(xù)科創(chuàng)板市場化定價詢價機制的實施操作，只有科學合理、公開透明的定詢價機制，才能充分保證科創(chuàng)板實現(xiàn)對科創(chuàng)企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)功能。

“科創(chuàng)”之科：主營業(yè)務主打“硬科技”

首批受理的9家企業(yè)基本符合科創(chuàng)企業(yè)的行業(yè)屬性，它們并不一定為各自行業(yè)內最頭部的企業(yè)，但均在“硬科技”領域具有核心技術，且體量適中，在研發(fā)上有持續(xù)投入。尤其以生物醫(yī)療、信息技術領域企業(yè)居多。

一位芯片領域投資人向中國證券報記者表示，近幾年商業(yè)資本對芯片企業(yè)是十分追捧的，對一些質地不錯的芯片企業(yè)幾近“瘋狂”，但僅限于輕資產(chǎn)的芯片設計領域，“與重資產(chǎn)的芯片制造領域企業(yè)相比，投資芯片設計企業(yè)的風險還勉強能夠承受”，但對于講求規(guī)模效應、巨額投入的芯片制造領域，商業(yè)資本從來都很清醒，“就不是自己能玩得起的”。

科創(chuàng)板正好在一定程度上形成對商業(yè)資本偏好的補充。以和艦芯片為例，招股書顯示，公司最先進的芯片制程為28nm，2016-2018年的營業(yè)收入分別為18.78億元、33.6億元、36.94億元，凈利潤分別為-11.49億元、-12.67億元、-26.02億元，歸母凈利潤分別為-1.44億元、7128.8萬元、2992.72萬元，扣非后歸母凈利潤為-1.58億元、-296.22萬元、-1.46億元。

晶晨股份也屬于芯片行業(yè)，公司主營多媒體智能終端SoC芯片的研發(fā)、設計與銷售，芯片產(chǎn)品主要應用于智能機頂盒、智能電視和AI音視頻系統(tǒng)終端等科技前沿領域，國內OTT機頂盒芯片零售公司市場市占率第一，占比達63%，運營商市場公司市占率第二。公司2016年至2018年的營業(yè)收入分別為11.5億元、16.9億元、23.69億元，歸母凈利潤分別為7301.65萬元、7809.13萬元、2.83億元。公司本次擬IPO募資不超過15.14億元，擬進行AI超高清音視頻處理芯片等產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。

申萬宏源電子行業(yè)分析師談必成認為，芯片設計企業(yè)具有輕資產(chǎn)屬性，具有小而美的特征，在各自細分領域都有一定的核心技術優(yōu)勢，在長期資本的支持下，比較容易實現(xiàn)技術成果的產(chǎn)業(yè)化，在細分市場上形成突破，科創(chuàng)板在對芯片設計企業(yè)的支持方面也能與重點支持芯片制造、裝備的國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金形成了互補關系。

生物醫(yī)藥行業(yè)此次也有企業(yè)成為首批吃螃蟹者。獸用疫苗生產(chǎn)商科前生物2017年在國內非國家強制免疫獸用生物制品市場銷售收入排名第二、在非國家強制免疫豬用生物制品市場銷售收入排名第一。2016年至2018年，公司分別實現(xiàn)營收3.9億元、6.33億元、7.35億元，歸母凈利潤分別為1.86億元、3.20億元和3.89億元，凈利潤率接近50%。

“科創(chuàng)”之創(chuàng)：研發(fā)實力決定成敗

“總的來看，上述企業(yè)所處行業(yè)、公司規(guī)模、經(jīng)營狀況、發(fā)展階段不盡相同，總體上具備一定的科創(chuàng)屬性，體現(xiàn)了科創(chuàng)板發(fā)行上市條件的包容性?！鄙辖凰嘘P負責人說。

中國證券報記者梳理9家企業(yè)發(fā)現(xiàn)，2018年9家企業(yè)的研發(fā)投入合計超過11億元，總體占營收比例略超10%。晶晨股份、睿創(chuàng)微納、安翰科技三家企業(yè)最近三年的研發(fā)投入營收占比都在15%以上，尤其是安翰科技，最近三年的研發(fā)投入營收占比保持在20%以上，2016年、2017年、2018年分別高達29.5%、28.6%、24.3%，平均每年研發(fā)投入營收占比為27.47%。

安翰科技主營“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”機器人，即“膠囊胃鏡”，是全球首家獲得CFDA核發(fā)的“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”三類醫(yī)療器械注冊證書的公司，膠囊胃鏡的出現(xiàn)極大改善了患者的依從性。安翰科技的盈利能力也十分可觀，最近三年公司收入復合增長率達67.44%，毛利率分別為67.27%、74.30%、76.66%。

公司表示，正積極研發(fā)謀求產(chǎn)品升級，同時探索人工智能讀片。2016年、2017年和2018年，公司研發(fā)費用分別為3387.73萬元、4916.66萬元和7844.81萬元，金額逐年增長，本次發(fā)行募集資金將投入人工智能與健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺研發(fā)項目3.54億元，以加強新產(chǎn)品開發(fā)和持續(xù)技術創(chuàng)新能力。

專注于紅外熱成像領域的睿創(chuàng)微納最近三年的平均研發(fā)投入營收占比也高達21.3%。公司最核心的技術在于非制冷紅外熱成像芯片設計與制造技術。目前全球僅美國、法國、以色列和中國等少數(shù)國家掌握這一技術，公司在這一領域的突破，為實現(xiàn)我國非制冷紅外探測器替代進口，打破國外封鎖，實現(xiàn)自主可控做出突出貢獻。公司擬登陸科創(chuàng)板募資4.5億元，用于非制冷紅外焦平面芯片技術改造及擴建項目、紅外熱成像終端應用產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目以及睿創(chuàng)研究院建設項目，立志成為世界領先的紅外成像解決方案提供商。

“科創(chuàng)”之新：標準體現(xiàn)包容性

從上市標準的選擇來看，第一套“市值+凈利潤/收入”的上市標準更受企業(yè)青睞，睿創(chuàng)微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、安翰科技、科前生物6家公司選擇了第一套上市標準，即預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元；晶晨股份、容百科技、和艦芯片3家公司選擇了“市值+收入”的第四套上市標準，即預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。

具體來說，兩家芯片產(chǎn)業(yè)鏈公司———未盈利的和艦芯片和芯片設計企業(yè)晶晨股份選擇了第四套上市標準。

和艦芯片在招股說明書中明確提示尚未盈利及存在累計未彌補虧損風險。主要原因是公司子公司廈門聯(lián)芯前期固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷太大導致毛利率為負且需計提存貨減值和預計負債所致。如果廈門聯(lián)芯的產(chǎn)能利用率未能達到預期，可能導致公司未來一段時間仍不能盈利。

公司表示，尚未盈利主要由于折舊攤銷金額較大和計提存貨減值準備、預計負債，但報告期內公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為正，2016年、2017年、2018年分別為12.67億元、29.13億元和 32.06億元，經(jīng)營活動持續(xù)的現(xiàn)金流入可以保障公司現(xiàn)有團隊的穩(wěn)定、引進科研技術人員、加大先進制程及特色制程技術的研發(fā)投入。但如果公司未來幾年持續(xù)虧損，仍有可能影響公司團隊穩(wěn)定和人才引進，進而對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

上交所相關負責人介紹，9家企業(yè)預計市值平均為72.76億元，扣除預計市值最大的1家（180億元）后預計市值平均為59.35億元。國金策略李立峰團隊認為，首批受理企業(yè)規(guī)模、盈利狀況整體較好，大部分盈利且有一定穩(wěn)定性，少部分未采用盈利標準或未盈利，充分滿足不同發(fā)展階段優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)的融資需求。

“科創(chuàng)”之路：受理邁出第一步

需要指出的是，企業(yè)申請科創(chuàng)板被上交所受理只是邁出了發(fā)行上市的第一步。上交所受理后，20個工作日內將進行首輪問詢，問詢內容和回復將在網(wǎng)上同步披露。首輪問詢后需要下一輪問詢的，將在十個工作日內進行。

根據(jù)相關制度規(guī)定，科創(chuàng)板股票發(fā)行上市流程包括：申請、受理、審核、上市委員會會議審議、報送證監(jiān)會、證監(jiān)會注冊、發(fā)行上市。最終是否能夠上科創(chuàng)板還未確定。國金策略李立峰團隊指出，從目前各方政策匯總的信息來看，程序的執(zhí)行目標是在6個月內完成從申報到發(fā)行上市的全部工作。

東北證券研究總監(jiān)付立春認為，“在9家企業(yè)獲得受理后，可充分發(fā)揮市場和媒體的監(jiān)督功能，對于注冊制的實現(xiàn)是好事?！彼步ㄗh，在提示風險和對科創(chuàng)企業(yè)投資價值發(fā)表意見方面，專業(yè)機構可以發(fā)揮更多功能。

付立春還表示，9家企業(yè)中，小企業(yè)多、分化大，營收20億元以上的僅有3家，其他6家均小于10億元，其中3家小于5億元。有6家企業(yè)研發(fā)投入不足1億元?！耙恍┘t籌獨角獸企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、硬核科技企業(yè)及其投行保薦機構應更加積極。如資產(chǎn)端無法匹配資金端，可能引發(fā)市場失衡?！备读⒋赫f。

付立春分析原因表示，科創(chuàng)板無論是政策的高度、推進的力度、還是落地的速度都超乎市場預期，也使得大家對科創(chuàng)板企業(yè)的質地有非常高的預期，也有很多科創(chuàng)企業(yè)可能還沒來得及將科創(chuàng)板納入資本市場相關規(guī)劃，隨著后續(xù)對科創(chuàng)板制度規(guī)則落實的充分了解，應該會有更多科創(chuàng)企業(yè)來申請。

相比于受理環(huán)節(jié)，付立春更為關心后續(xù)科創(chuàng)板市場化定價詢價機制的實施細則和實踐操作，“定詢價整體來說比較關鍵，只有科學合理、公開透明的定詢價機制，才能充分保證科創(chuàng)板對科創(chuàng)企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)功能?！?/p>

資深投行人士王驥躍則表示，只有堅持市場化法治化理念，只有堅持審核不對公司質量背書的注冊制改革原則，才可能吸引更好的公司來科創(chuàng)板上市。

原標題：首批科創(chuàng)板受理企業(yè)全景圖 戰(zhàn)略新興行業(yè)打頭陣 聚焦硬科技體現(xiàn)包容性