3月21日晚間，A股史上首例主動(dòng)提出退市的上市公司誕生！

昨晚，停牌近11個(gè)月的*ST上普發(fā)布公告，為保護(hù)投資者利益，避免退市整理期股價(jià)波動(dòng)給中小股東造成影響，公司擬以股東大會(huì)方式主動(dòng)撤回A股和B股股票在上交所的交易，并在取得上交所終止上市批準(zhǔn)后轉(zhuǎn)而申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

與此同時(shí)，公司還會(huì)給AB股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格為A股人民幣6.74元/股，B股0.416美元/股。其中A股現(xiàn)金選擇權(quán)較前收盤(pán)價(jià)有約12%的折價(jià)，而B(niǎo)股則略有溢價(jià)。這在A股市場(chǎng)上也是首例。

*ST上普退市——我們不一樣

*ST上普主動(dòng)提出退市，這是央企首例，雖然淹沒(méi)在漫天的財(cái)經(jīng)信息當(dāng)中，但其中一些要素仍值得關(guān)注。

*ST上普這個(gè)殼，如果硬保能否保??？從財(cái)務(wù)報(bào)表的情況和時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，如果大股東想要保住這個(gè)殼，其實(shí)并非不可能。該公司去年三季報(bào)顯示，公司的營(yíng)業(yè)總收入有將近1.9億元，凈資產(chǎn)規(guī)模約2.8億元，而公司年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示是2018年約虧損2.6-1.8億元。如果進(jìn)行資產(chǎn)重整，大概率可以滿(mǎn)足保殼條件的。從時(shí)間上來(lái)看，2018年也有整整一年時(shí)間來(lái)做這件事。

那么，為何不選擇保殼呢？

有分析人士認(rèn)為，國(guó)資主動(dòng)退市這是一個(gè)姿態(tài)，也是一個(gè)信號(hào)，可能意味著今后主動(dòng)退市將成為一種常態(tài)。此外，普天系并不缺少殼資源，知名妖股東方通信和東信和平皆是。更重要的是，保殼的成本可能比退市成本要高，過(guò)程也要復(fù)雜很多。

此外，值得注意的是，這次*ST普天退市并不需要通過(guò)退市整理板，而是直接進(jìn)入中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。公告的表述也是“終止上市”而不是“暫停上市”。也就是說(shuō)不需要再在退市整理板折騰等死，而選擇一退了之。可以說(shuō)，*ST普天退市有一種“安樂(lè)死”的味道。

最有借鑒意義的可能還是退市方案里有“現(xiàn)金選擇權(quán)”這一條。公司公告稱(chēng)，在本次以股東大會(huì)方式主動(dòng)終止上市事項(xiàng)經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)后，公司將啟動(dòng)異議股東及其他股東保護(hù)機(jī)制，由普天股份向包括異議股東（在股東大會(huì)上對(duì)《關(guān)于以股東大會(huì)方式主動(dòng)終止公司股票上市事項(xiàng)的議案》投反對(duì)票的股東）在內(nèi)的其他全體股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格為A股人民幣6.74元/股，B股0.416美元/股。普天股份需為上海普天不超過(guò)65,352,079股A股股份和124,800,000股B股股份提供現(xiàn)金選擇權(quán)，總計(jì)花費(fèi)約7.88億元?，F(xiàn)金選擇權(quán)原來(lái)較多出現(xiàn)在上市公司合并中，比如當(dāng)年的攀鋼釩鈦合并等。利用現(xiàn)金選擇權(quán)主動(dòng)退市，這還是首次。

超級(jí)散戶(hù)軍團(tuán)又巨虧

*ST普天去年4月27日停牌，而在些之前，有不少喜歡做重組股的超級(jí)散戶(hù)進(jìn)駐該股，其包括一些炒ST的老手，如陳慶桃等，而長(zhǎng)時(shí)間盤(pán)踞在該股的超級(jí)散戶(hù)主要是何煒、傅頻青和高巧珍。如果按照股價(jià)走勢(shì)和現(xiàn)金選擇權(quán)對(duì)價(jià)來(lái)看，何煒、傅頻青和高巧珍三位虧損幅度應(yīng)該在50%左右。而陳慶桃可能逃過(guò)一劫，去年三季報(bào)才現(xiàn)身的他，建倉(cāng)成本相對(duì)比較低。

其實(shí)，超級(jí)散戶(hù)們已經(jīng)不是第一次踩雷了。如何煒曾殺入金亞科技、盧天化、吉林化纖等垃圾股，其中金亞科技退市讓其損失慘重；而陳慶桃則成功踩雷*ST眾和、*ST華澤，也讓其浮虧頗重。

從歷史來(lái)看，在2015年之前，炒作重組股、垃圾股是一個(gè)比較成功的模式，很多投資者因此賺取暴利，比如超級(jí)散戶(hù)吳鳴霄、吳旗等人。然而在2016年之后，因?yàn)樯鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組辦法被重新修訂，重組題材遭遇打壓，這類(lèi)投資模式收益率顯著下降，不少老牌的超級(jí)散戶(hù)轉(zhuǎn)向價(jià)值投資或其它模式。

分析人士認(rèn)為，博重組實(shí)際上是一種政策套利，去年以來(lái)，*ST柳化、*ST天化等股票，在債務(wù)重整之后都還有不錯(cuò)表現(xiàn)。但*ST上普開(kāi)國(guó)企主動(dòng)退市之先河，在注冊(cè)制漸行漸近的時(shí)候，是否會(huì)有國(guó)有績(jī)差股繼續(xù)效仿，值得關(guān)注。

原標(biāo)題：A股首例主動(dòng)退市！這家央企選擇"安樂(lè)死"，8億現(xiàn)金選擇權(quán)成亮點(diǎn)