歐央行疲軟表態(tài)后，我們認(rèn)為2019年甚至2020年歐央行繼續(xù) 加息的概率變得很低，歐央行“貨幣政策日本化”的概率走高，現(xiàn)在市場(chǎng)等待的就是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)能夠真正轉(zhuǎn)向，即全球貨幣政策何時(shí)能重新走向?qū)捤?，為?jīng)濟(jì)的“復(fù)蘇”提供流動(dòng)性的支持。

美聯(lián)儲(chǔ)絕非被動(dòng)跟隨者，而是引導(dǎo)者和先行者。比較特殊的是他們的耐心很足，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行充分確認(rèn)后才會(huì)定調(diào)，在進(jìn)行美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要分析的時(shí)候，常觀測(cè)到類似于“基于長(zhǎng)期”、“保持耐心”等詞匯，美聯(lián)儲(chǔ)需要的是穩(wěn)定而持續(xù)的市場(chǎng)。那么在歐央行幾乎確定2019年不加息，且有重新進(jìn)行量化寬松的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)2019年再度喪失對(duì)手盤，在世界各國的利率“明升暗降”的情況下，在市場(chǎng)幾乎一致認(rèn)為量化寬松不可逆的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)又在等待什么？

從最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期角度看，目前很明顯是互聯(lián)網(wǎng)周期的尾部，“跟隨者”已經(jīng)將“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展的淋漓盡致，卻又無法跳出當(dāng)前的應(yīng)用格局，也充分說明該技術(shù)帶動(dòng)的周期已走向尾聲。從2017年起，以美國為首的開啟人工智能方面的攻勢(shì)，人工智能概念一下子炒的火熱，與此同時(shí)“區(qū)塊鏈”、5G、新能源、共享經(jīng)濟(jì)等也均作為靶心吸引大批資本流入，所以我們可以看到一個(gè)又一個(gè)“風(fēng)口”的產(chǎn)生與衰落。站在今天的視角，我們可以發(fā)現(xiàn)資本對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的視角要遠(yuǎn)高于市場(chǎng)，“風(fēng)口”的產(chǎn)生是偶然，也是基于資本的自救行為導(dǎo)致的必然，只有新的持續(xù)的增長(zhǎng)點(diǎn)能帶動(dòng)市場(chǎng)的活力，良好的資產(chǎn)標(biāo)的+充足的流動(dòng)性+中長(zhǎng)線政策的支持，能帶來一輪巨大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利，作為資本市場(chǎng)中樞的“美聯(lián)儲(chǔ)”或許也在等待機(jī)會(huì)。

基于以上分析，也就可以理解為何2018年美國會(huì)出現(xiàn)“減稅”+“加息”的怪異組合，減稅是“逆周期”刺激市場(chǎng)流動(dòng)性的產(chǎn)物，“加息”是順周期釋放釋放市場(chǎng)活力的產(chǎn)物，再加上釋放杠桿的“廢除多德弗蘭克法案“，“逆周期”+“順周期”+“高杠桿”合并可能最終導(dǎo)致貨幣政策調(diào)整的時(shí)間縮短，引發(fā)市場(chǎng)較大的動(dòng)蕩，這也是從去年至現(xiàn)在貨幣政策劇烈轉(zhuǎn)向的原因。但如果將以上組合視作對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)周期“尾聲的最后突破的話，即用足夠充裕的熱錢和勞動(dòng)力對(duì)可能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)突破，沒準(zhǔn)可以打破舊有周期衰退的桎梏，帶動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)加速上行，成功打破則依舊可以通過“加息”來維持美國市場(chǎng)的相對(duì)活力，不成功的話則可以通過“降息”延長(zhǎng)突破技術(shù)風(fēng)口的時(shí)間。 因而，美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)時(shí)，失業(yè)、通脹、GDP可能只是表象的數(shù)字邏輯，真正的核心決策在于新的增長(zhǎng)點(diǎn)是否能打破桎梏出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)或者美國政府對(duì)這個(gè)問題會(huì)盡可能的保持耐心，當(dāng)然即使是美國的投資者也會(huì)希望降息來促進(jìn)財(cái)富增長(zhǎng)，但美聯(lián)儲(chǔ)和美國普通投資者考慮的顯然不是一個(gè)問題，如果在降息之前或降息初期發(fā)生突破則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心依舊能在美國，如果降息中后期發(fā)生則美國的相對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)小很多。加息和降息的轉(zhuǎn)換不僅僅是美國的貨幣政策的轉(zhuǎn)換，也是相對(duì)優(yōu)勢(shì)的最終讓步。我們認(rèn)為黃金長(zhǎng)線將持續(xù)上漲的另一核心邏輯就在于，我們并不認(rèn)為現(xiàn)有的風(fēng)口會(huì)成為真正的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，即新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)依舊要花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間去探尋，這是一場(chǎng)對(duì)賭，2019年核心關(guān)注6月份的議息決議，黃金投資者同樣需要保持耐心。