多家機(jī)構(gòu)近期發(fā)布了對(duì)2月金融數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)。受到春節(jié)因素影響，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期2月新增信貸和新增社會(huì)融資規(guī)模將較1月出現(xiàn)一定回落，具體而言，大部分機(jī)構(gòu)預(yù)期2月新增信貸在萬億元人民幣左右，新增社融規(guī)模環(huán)比也將大幅下降。不過，2月信貸等金融數(shù)據(jù)較1月回落屬歷史規(guī)律，若綜合考慮今年1月和2月整體數(shù)據(jù)，金融數(shù)據(jù)持續(xù)回暖的趨勢(shì)將不變。而展望未來，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不變，央行將進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

春節(jié)因素將致2月單月數(shù)據(jù)回落

今年1月的金融數(shù)據(jù)十分搶眼：社會(huì)融資規(guī)模增量為4.64萬億元人民幣，比上年同期多1.56萬億元；人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元，創(chuàng)下單月增量新高。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，考慮到春節(jié)因素，2月新增信貸以及社融較1月在數(shù)據(jù)上會(huì)出現(xiàn)一定程度回落。

交通銀行金融研究中心報(bào)告稱，影響2月信貸增量最主要的因素是季節(jié)性特征。但央行定向引導(dǎo)信貸支持實(shí)體的方向未變，信貸增速大概率會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定，并不會(huì)因?yàn)榧竟?jié)性特征而出現(xiàn)大幅回落。報(bào)告預(yù)計(jì)，2019年2月單月信貸增量約10000億，增速維持在13.5%。

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)期，2月新增貸款達(dá)1.1萬億元，新增社融達(dá)1.26萬億元。他表示，2019年1月新增貸款創(chuàng)歷史月度增量新高，主要是2018年四季度儲(chǔ)備項(xiàng)目大量在1月投放，因而留到2月投放的儲(chǔ)備項(xiàng)目想必不多。此外，2月只有28天，且包含春節(jié)，工作日明顯少，1.1萬億的新增信貸算是處于不錯(cuò)的水平。

興業(yè)研究報(bào)告指出，從票據(jù)利率來看，2月信貸額度仍然相對(duì)充裕，但受季節(jié)性因素影響，2月新增信貸規(guī)?？赡芟陆抵?.95萬億。社融方面，2月工作日較少可能使債券融資額較1月下降，企業(yè)開票意愿或出現(xiàn)季節(jié)性降低，帶動(dòng)新增社融規(guī)模下降至1萬億。

2月信貸等金融數(shù)據(jù)較1月回落屬于歷史規(guī)律。中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰此前在1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)解讀吹風(fēng)會(huì)上表示，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭(zhēng)取“開門紅”的經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)。從歷史規(guī)律看，1月份是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬億元，是當(dāng)年貸款投放最多的月份。今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是“大水漫灌”?？紤]到春節(jié)因素，應(yīng)把1、2月份甚至一季度的數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察，不宜對(duì)單月數(shù)據(jù)過度關(guān)注。

社融規(guī)?；厣龖B(tài)勢(shì)不改

而從結(jié)構(gòu)上看，大部分人士預(yù)期，2月社會(huì)融資規(guī)模中票據(jù)融資規(guī)模會(huì)有相應(yīng)收縮，而中長(zhǎng)期貸款以及債權(quán)融資、股權(quán)融資等規(guī)?？赡軐⒂兴嵘?。

2019年1月，銀行承兌匯票承兌余額10.48萬億元，同比增速23.24%；票據(jù)融資余額6.3萬億元，同比增速60.6%。票據(jù)融資增長(zhǎng)較快引發(fā)各界關(guān)注。湘財(cái)證券研究所宏觀研究員祁宗超表示，票據(jù)融資方面，2月份票據(jù)直貼利率中樞有所提升，疊加監(jiān)管層對(duì)于票據(jù)套利行為的監(jiān)管趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)2月票據(jù)融資較1月有較大幅度的回落。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期貸款比例可能上升，因?yàn)榛?xiàng)目一旦開工往往會(huì)帶來一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)的融資需求。她還表示，地方債繼1月凈發(fā)行4180億元后，繼續(xù)同比大幅擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2月地方債凈發(fā)行將超過3000億元(包括一般債和專項(xiàng)債)。與此同時(shí)，隨著股市回暖，股權(quán)融資也明顯加速。信用債凈發(fā)行亦同比擴(kuò)張。綜上所述，社融中的非貸款融資增量將保持高位。

大部分業(yè)內(nèi)人士表示，若綜合考慮1月和2月數(shù)據(jù)，可以看出金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度正在逐漸加大。展望未來，社融規(guī)模有望持續(xù)回暖?！半S著穩(wěn)信用政策逐步發(fā)揮效果，疊加2018年二季度和三季度表外融資下降較多帶來社融低基數(shù)，預(yù)計(jì)未來半年社融增速處于回升通道中?！绷沃久髡f。

梁紅也表示，考慮到今年地方債額度上升、地方債發(fā)行節(jié)奏前置，調(diào)整后社融回升的態(tài)勢(shì)有望在2019年上半年延續(xù)。與此同時(shí)，隨著基建投資增長(zhǎng)加快，中長(zhǎng)期貸款的發(fā)行也有望向好。另外，利率走低、財(cái)政投放發(fā)力、監(jiān)管邊際寬松也有助于在近期穩(wěn)定非標(biāo)融資存量，并提振包括城投債在內(nèi)的信用債發(fā)行。

貨幣政策不會(huì)大水漫灌

金融數(shù)據(jù)的回暖部分得益于貨幣政策的發(fā)力和傳導(dǎo)，展望未來，業(yè)內(nèi)人士表示，穩(wěn)健仍是貨幣政策主基調(diào)，不會(huì)大水漫灌，且央行將更為強(qiáng)調(diào)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，運(yùn)用定向工具，引導(dǎo)金融切實(shí)服務(wù)實(shí)體。

中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的《2018年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱，穩(wěn)健的貨幣政策立場(chǎng)沒有改變，“穩(wěn)健”強(qiáng)調(diào)了貨幣政策應(yīng)始終堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，貨幣政策要松緊適度，增強(qiáng)前瞻性、靈活性、針對(duì)性，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，同時(shí)把握好宏觀調(diào)控的度，保持貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)及物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配，既不能多，也不能少。繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并不意味著貨幣條件維持不變，而是要根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化動(dòng)態(tài)優(yōu)化和逆周期調(diào)節(jié)，適度熨平經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)，在上行期防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，在下行期對(duì)抗經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮。

京東數(shù)字科技副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，從實(shí)際動(dòng)作來看，本輪貨幣政策更加注重對(duì)于定向工具的使用，更多地聚焦于解決結(jié)構(gòu)性問題，2018年至今央行全面降準(zhǔn)僅使用一次，整體上并未大規(guī)模釋放流動(dòng)性。他同時(shí)表示，在當(dāng)前貨幣政策工具愈加豐富、利率市場(chǎng)化深入推進(jìn)的背景下，未來進(jìn)行傳統(tǒng)意義上降息的可能性不大，將更加注重傳導(dǎo)機(jī)制的疏通。相比于是否會(huì)降息這個(gè)話題，央行當(dāng)前更加關(guān)注實(shí)際貸款利率的變化。事實(shí)上，傳統(tǒng)意義上調(diào)節(jié)貸款基準(zhǔn)利率的重要性和實(shí)際效果已經(jīng)降低，從官方表態(tài)來看，未來央行對(duì)于利率的調(diào)節(jié)將更加注重OMO、MLF等創(chuàng)新流動(dòng)性工具政策利率對(duì)于市場(chǎng)利率乃至借貸成本的傳導(dǎo)。