上海票交所日前公布的數(shù)據(jù)顯示，相較于1月份票據(jù)融資額的大幅增長，2月份票據(jù)市場(chǎng)的活躍度明顯下降， 2月份票據(jù)承兌和貼現(xiàn)額分別為1.04億元和0.73億元，僅約為上月發(fā)生額的四成，季節(jié)性波動(dòng)特征較為明顯。

但與此同時(shí)，2月份貼現(xiàn)承兌比處于高位。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貼現(xiàn)承兌比較高說明市場(chǎng)貼現(xiàn)意愿仍然較高，也表明市場(chǎng)上確實(shí)存在套利現(xiàn)象，但隨著開票量銳減、套利空間壓縮、監(jiān)管審查趨嚴(yán)等原因，套利現(xiàn)象有所收斂。

季節(jié)性波動(dòng)特征更為明顯

大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，2月份票據(jù)市場(chǎng)整體活躍度降低，主要受開票量減少帶動(dòng)，由于2月份工作日較少，很多企業(yè)將業(yè)務(wù)提早至春節(jié)前，支付結(jié)算業(yè)務(wù)需求相對(duì)較少，開票量出現(xiàn)季節(jié)性的減少。

對(duì)比去年2月份數(shù)據(jù)，今年2月份票據(jù)承兌貼現(xiàn)額的降幅其實(shí)并不明顯。根據(jù)上海票交所數(shù)據(jù)，今年1月和2月份的票據(jù)承兌額分別為2.55萬億元和1.04萬億元，去年同期分別為1.4萬億元和1.11萬億元，季節(jié)性波動(dòng)特征較去年更加明顯。

“2月份一般是開票和貼現(xiàn)的小月，大部分企業(yè)剛剛陸續(xù)開工，支付結(jié)算需求比較少，很多企業(yè)都選擇在年前進(jìn)行開票支付。”興業(yè)研究宏觀分析師趙艷超表示，與往年相比，今年的季節(jié)性因素可能更明顯，但1月和2月份數(shù)據(jù)結(jié)合起來看，還是平穩(wěn)增長的。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出于控制成本考慮，企業(yè)開票量也不會(huì)持續(xù)高漲。民生銀行研究院金融研究中心主任王一峰表示，企業(yè)開票需要存保證金，有手續(xù)費(fèi)，占用綜合授信額度，在控制綜合開票成本考慮之下，不能無限制開票，整體不會(huì)超出實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)很多。

“2月份，信貸投放總規(guī)模不會(huì)太大，和去年大體相當(dāng)或略有增長?！蓖跻环逭J(rèn)為，2月份之所以票據(jù)承兌、貼現(xiàn)量較少，主要是受春節(jié)因素影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)放緩，對(duì)資金渴求度需要下降。

貼現(xiàn)占比仍居高位

與1月份數(shù)據(jù)特征相似，2月貼現(xiàn)承兌比進(jìn)一步上升至接近70%，此前單月的貼現(xiàn)承兌比很少超過60%。市場(chǎng)人士稱，該指標(biāo)一般用來衡量企業(yè)的貼現(xiàn)意愿，指標(biāo)處于較高位置，說明即使受季節(jié)因素影響，支付結(jié)算需求減少，企業(yè)的貼現(xiàn)意愿仍然強(qiáng)烈。

“票據(jù)貼現(xiàn)承兌比處于高位，顯示票據(jù)承兌和貼現(xiàn)中確實(shí)存在空轉(zhuǎn)套利現(xiàn)象，只是隨著開票量下降，空轉(zhuǎn)套利現(xiàn)象趨向收斂態(tài)勢(shì)。”票據(jù)專家趙慈拉表示，2月份整體票據(jù)貼現(xiàn)利率處于相對(duì)低位，但貼現(xiàn)額不是很高，主要是受開票量銳減影響，不代表市場(chǎng)貼現(xiàn)意愿減弱。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年以來市場(chǎng)的票據(jù)現(xiàn)象已經(jīng)有所壓降。東部地區(qū)某票據(jù)中介表示，一方面是今年以來理財(cái)與貼現(xiàn)價(jià)格之間套利空間有所壓縮，另一方面監(jiān)管層對(duì)于貿(mào)易背景方面審查要求趨嚴(yán)。兩方面原因致使企業(yè)開票量有所壓降，貼現(xiàn)量也不多。

除監(jiān)管趨嚴(yán)外，銀行方面也在嚴(yán)打票據(jù)套利。某城商行對(duì)公業(yè)務(wù)人士表示，銀行對(duì)客戶的套利行為一律嚴(yán)打，過濾掉了部分業(yè)務(wù)?！耙皇强粗黧w，業(yè)務(wù)人員去辦公場(chǎng)所走訪一下就能看出個(gè)大概；二是看循環(huán)，遇到循環(huán)做的業(yè)務(wù)，要嚴(yán)格審查資金流、貨物流?！?/p>

事實(shí)上，隨著2月20日以來Shibor利率有所上行，對(duì)應(yīng)票據(jù)貼現(xiàn)利率也有所攀升，給票據(jù)套利壓降了空間。但王一峰認(rèn)為，消除票據(jù)套利，單純依靠資金市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)效率不高，通過調(diào)整結(jié)構(gòu)性存款供給量定價(jià)，加強(qiáng)貿(mào)易背景真實(shí)性檢查等方式更有效。