中國(guó)財(cái)富網(wǎng)訊（毛超）近期，商譽(yù)減值個(gè)股大范圍跌停。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1月30日，因披露商譽(yù)減值而導(dǎo)致跌停的個(gè)股超過60余只。

在每年1月底，年報(bào)預(yù)披露時(shí)常會(huì)出現(xiàn)上市公司業(yè)績(jī)“爆雷”情況。2019年，隨著人福醫(yī)藥、銀河電子等企業(yè)發(fā)布大規(guī)模商譽(yù)減值公告，A股步入業(yè)績(jī)披露“雷聲滾滾”期。

為此，中國(guó)財(cái)富網(wǎng)收錄整理了一份“防雷”指南，供投資人參考。

并購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù) 對(duì)企業(yè)形成減值壓力

商譽(yù)，是會(huì)計(jì)名詞，指的是一類無形資產(chǎn)。據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)自身產(chǎn)生的商譽(yù)不得確認(rèn)，并購(gòu)時(shí)才確認(rèn)外購(gòu)商譽(yù)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍介紹稱，商譽(yù)是發(fā)生在企業(yè)合并時(shí)，并購(gòu)的價(jià)格超過被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，反映了獲取超額收益的能力，幾乎所有的并購(gòu)之后都會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)。

換句話說，并購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù)，商譽(yù)的多少取決于并購(gòu)溢價(jià)的高低，商譽(yù)是企業(yè)對(duì)并購(gòu)主體“掙錢”能力的主觀預(yù)測(cè)。值得注意的是，如果盈利預(yù)測(cè)發(fā)生了變化，商譽(yù)應(yīng)隨之調(diào)整，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，調(diào)整商譽(yù)只減不增。

國(guó)信證券研究報(bào)告指出，“上市公司的商譽(yù)形成之后，會(huì)面臨永無止境的減值壓力，即使并購(gòu)對(duì)象超預(yù)期完成業(yè)績(jī)，但商譽(yù)仍舊存在，只要預(yù)期并購(gòu)對(duì)象未來業(yè)績(jī)不佳，就需要進(jìn)行減值?！?/p>

商譽(yù)減值將造成凈利潤(rùn)的減少，企業(yè)也可能因商譽(yù)減值虧損。舉例來看，1月30日銀河電子（002519）發(fā)布公告稱，“原預(yù)計(jì)2018年可實(shí)現(xiàn)盈利，現(xiàn)將業(yè)績(jī)預(yù)告下修，預(yù)計(jì)虧損9.5億至12.5億。公司表示，業(yè)績(jī)下修，主要是因?yàn)樯套u(yù)減值、應(yīng)收賬款大額計(jì)提?！?/p>

據(jù)了解，銀河電子的商譽(yù)減值共計(jì)約10-12億元，是其近乎所有商譽(yù)價(jià)值。事實(shí)上，銀河電子2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，在大規(guī)模減值商譽(yù)下，企業(yè)預(yù)計(jì)虧損規(guī)模在10億元左右。同日，銀河電子股價(jià)一字跌停。

商譽(yù)“大洗澡” 對(duì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)影響不大

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年第三季度末，A股上市公司商譽(yù)達(dá)到1.45萬億元，同比增長(zhǎng)15.18％，創(chuàng)歷史新高。

過高額度的商譽(yù)，會(huì)造成無法準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)，形成市場(chǎng)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。2018年11月16日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，要求對(duì)企業(yè)合并所形成的商譽(yù)，應(yīng)當(dāng)每年進(jìn)行減值測(cè)試。

隨著監(jiān)管對(duì)商譽(yù)處理趨嚴(yán)，有的企業(yè)采取了“簡(jiǎn)單粗暴”的做法?！耙淮伟焉套u(yù)都減掉，讓企業(yè)輕裝上陣，在減值后的一段時(shí)間內(nèi)，各項(xiàng)盈利指標(biāo)都能有改善；這是一種會(huì)計(jì)操作手法，對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)沒有影響，更多影響是投資人的信心?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)表示，一次性把商譽(yù)減值干凈，業(yè)內(nèi)成為“洗大澡”，是一種特殊的會(huì)計(jì)處理手法，常發(fā)生在企業(yè)對(duì)未來環(huán)境不樂觀，或是企業(yè)“易主”時(shí)。

國(guó)信證券研究報(bào)告指出，在企業(yè)盈利能力不變的假設(shè)下，商譽(yù)減值對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)增速會(huì)大幅下降，同時(shí)會(huì)引起凈利潤(rùn)增速在商譽(yù)減值后出現(xiàn)大幅上升。

此外，國(guó)信證券策略分析師燕翔在上述分析報(bào)告中指出，商譽(yù)減值一方面是財(cái)務(wù)報(bào)表上的變化，另一方面可能是企業(yè)“可持續(xù)盈利能力”下降的信號(hào)。

減值風(fēng)險(xiǎn)大 在傳媒、醫(yī)藥生物等行業(yè)

楊德龍表述，傳媒、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等三個(gè)行業(yè)的商譽(yù)總規(guī)模最高，在1000億元以上，是最近幾年并購(gòu)重組大量發(fā)生的三個(gè)行業(yè)?！鞍l(fā)生并購(gòu)重組潮就會(huì)產(chǎn)生比較高的商譽(yù)價(jià)值。傳媒醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等三個(gè)行業(yè)多是一些中小創(chuàng)的企業(yè)，所以發(fā)生的并購(gòu)重組也比較多?！?/p>

據(jù)了解，商譽(yù)的規(guī)模、商譽(yù)占凈資產(chǎn)（歸屬母公司股東的權(quán)益）比值、商譽(yù)占凈利潤(rùn)規(guī)模等指標(biāo)，可以幫助投資者參考判斷上市公司的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至最新公布的2018年三季度數(shù)據(jù)，商譽(yù)占凈資產(chǎn)超過100%的公司有21家，其中南華生物、紫光學(xué)大和金宇車城比值最高，分別為3271.59%、1111.51%和453.47%。

商譽(yù)占比較高的企業(yè)（節(jié)選）。 數(shù)據(jù)來源：Wind?中國(guó)財(cái)富網(wǎng)制表

楊德龍表示，對(duì)于商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要認(rèn)真的去甄別，特別是對(duì)一些可能會(huì)發(fā)生大幅商譽(yù)減值的中小創(chuàng)公司，還是要保持一定的警惕。

商譽(yù)占比較高的企業(yè)（節(jié)選2）。 數(shù)據(jù)來源：Wind?中國(guó)財(cái)富網(wǎng)制表