1月25日，中國銀行在全國銀行間債券市場發(fā)行首單銀行永續(xù)債，拉開了我國銀行業(yè)通過永續(xù)債補充其他一級資本的大幕。該期債券的外部評級為AAA，發(fā)行規(guī)模400億元，票面利率4.5%，預計可以提高中行一級資本充足率0.3個百分點。

證券時報記者從中行相關負責人處了解到，中行永續(xù)債發(fā)行獲得了市場高度關注，共有約140家機構參與認購，還成功吸引數(shù)家境外機構參與投資，一次性完成發(fā)行上限目標，實現(xiàn)兩倍以上超額認購；路演時投資者反饋的票面利率區(qū)間在4.5%～5.2%，市場普遍預期在4.7%，但最終票面利率位于區(qū)間下端，也降低了發(fā)行人的成本。

不過，有業(yè)內人士表示，雖然中行成功發(fā)行了首單永續(xù)債，央行和銀保監(jiān)會近期也出臺了支持銀行永續(xù)債的利好政策，但對銀行永續(xù)債的市場發(fā)展來講，制度障礙的掃清、監(jiān)管細則的明確并未完成，尤其是資本占用問題需要盡快明確。

哪類投資者青睞永續(xù)債

2018年12月25日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室召開專題會議，指出要盡快啟動永續(xù)債（包括無固定期限資本債券）的發(fā)行，來解決商業(yè)銀行多渠道補充資本的有關問題。自此，永續(xù)債發(fā)行進入快車道。

早在去年上半年，就有哈爾濱銀行、中行等銀行陸續(xù)發(fā)布公告稱，要研究發(fā)行減記型無固定期限資本債券，但永續(xù)債作為我國商業(yè)銀行補充資本的新工具，為了能讓銀行順利發(fā)行，還需要掃清監(jiān)管制度障礙。對銀行來說，最急迫的訴求就在于如何提高永續(xù)債的流動性，以及吸引更多投資者加入，而央行和銀保監(jiān)會近日發(fā)布的政策就是對癥下藥。

中行相關負責人表示，與一般利率品種和普通金融債相比，銀行資本債券的流動性相對缺乏，而非銀機構投資者普遍比較關注債券的流動性價值，特別是其作為抵押品融資的能力。

上述中行人士表示，在路演過程中，保險公司對永續(xù)債普遍表示有興趣，但因準入政策不明確，存在合規(guī)上的顧慮。銀保監(jiān)會近期放開保險公司投資準入政策，為保險機構參與投資提供明確的政策依據(jù)，改變了保險公司長期無法投資銀行資本債券的局面，也為保險公司增加了長久期的優(yōu)質資產。

申萬宏源證券首席銀行業(yè)分析師馬鯤鵬也表示，從海外經驗看，預計以險資、銀行資管為代表的追求長期、穩(wěn)定、絕對收益的機構投資者對永續(xù)債的偏好度較高。具體來說，對于計劃在2022年正式實施IFRS9的險資而言，普通股投資加劇利潤表波動，預期信用損失模型下低等級信用債損失暴露提前，永續(xù)債有利于拉長資產久期、優(yōu)化資產負債匹配、分散投資組合風險。另外，對于銀行資管而言，收益率較高的永續(xù)債亦是較為優(yōu)質的標準化資產，預計其將逐步發(fā)揮非標資產替代品的重要作用。

資本占用問題待明確

對銀行永續(xù)債的市場發(fā)展來講，制度障礙的掃清、監(jiān)管細則的明確并未完成，尤其是資本占用問題需要盡快明確。

“永續(xù)債的性質介于債和股之間，如果是銀行用表內資金投資其他銀行的永續(xù)債，理論上說，資本占用比例應該大于投資二級資本債的風險計提比例（100%）?！北本┮淮笮腥耸繉ψC券時報記者表示。

此外，針對市場關注的銀行互持資本補充工具的情況，根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，商業(yè)銀行之間通過協(xié)議相互持有的各級資本工具，或銀保監(jiān)會認定為虛增資本的各級資本投資，應從相應監(jiān)管資本中對應扣除。商業(yè)銀行直接或間接持有本銀行發(fā)行的其他一級資本工具和二級資本工具，應從相應的監(jiān)管資本中對應扣除。

也就是說，為了防止銀行虛增資本，對于銀行互持或是銀行間接購買本行資本補充工具的行為，都應從相應的監(jiān)管資本中扣除。然而，有銀行人士透露，現(xiàn)實中，銀行通過表外資金繞道委外投資本行資本工具的情況較多，這些資金本質上是銀行的負債或是客戶委托給銀行進行理財?shù)馁Y金，但用來補充本行資本且未有相應的資本扣除，有虛假注資的嫌疑。

“出現(xiàn)上述問題的根源，還是在于合格的金融機構投資者太少。此前，商業(yè)銀行資本工具的投資者群體相對有限，以商業(yè)銀行表內自營和理財、公募基金為主，資管新規(guī)下，由于銀行理財凈值化管理后對收益率的要求提升，資本工具的投資更為依賴商業(yè)銀行表內自營資金。所以，要防止虛假注資的問題，還是要豐富投資群體的多樣性?！鄙鲜鲢y行人士稱。

中行相關負責人也建議，要繼續(xù)出臺優(yōu)惠政策，拓寬投資者基礎，鼓勵表外理財、養(yǎng)老金等各類機構參與投資。同時，希望有關部門盡快明確相關稅務處理，若能明確發(fā)行人的利息支出在稅前列支，將有利于進一步增強銀行發(fā)行的內在動力。