中國(guó)財(cái)富網(wǎng)訊（衣韻潼）近年來(lái)，隨著玉米產(chǎn)量、消費(fèi)量突破2億噸，玉米產(chǎn)業(yè)逐漸成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控的焦點(diǎn)。為防范價(jià)格波動(dòng)加大，滿足產(chǎn)業(yè)鏈各類經(jīng)營(yíng)主體的避險(xiǎn)需求，1月28日，玉米期權(quán)將在大連商品交易所正式上市。

市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為，玉米期權(quán)上市，將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具、更加豐富的策略以及更加靈活的套保方式，將有效滿足玉米產(chǎn)業(yè)鏈上下游的現(xiàn)實(shí)需求，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

產(chǎn)業(yè)主體獲得新型“保險(xiǎn)”工具

中國(guó)玉米網(wǎng)首席分析師馮利臣對(duì)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)表示，市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)使玉米種植者、貿(mào)易商、下游飼料養(yǎng)殖以及深加工企業(yè)都面臨更多挑戰(zhàn)，玉米期權(quán)作為原有期貨工具的重要補(bǔ)充，將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體提供重要的“保險(xiǎn)”工具。

“相對(duì)于期貨來(lái)說(shuō)，期權(quán)買(mǎi)方在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還能保留獲得收益的可能，最大可能的損失為權(quán)利金，可能獲得的最大收益卻不受限制，且期權(quán)買(mǎi)方無(wú)需繳納保證金，可避免使用期貨套保失效時(shí)追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)，資金成本也相對(duì)較低?！瘪T利臣認(rèn)為，從期權(quán)的基本特征上看，買(mǎi)入期權(quán)適合國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)業(yè)中參與衍生品市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不足、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差、資金力量薄弱的中小飼料、加工和貿(mào)易企業(yè)，能有效助力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)主體穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

中糧生化風(fēng)險(xiǎn)控制部副總經(jīng)理朱勇生表示，玉米期權(quán)不僅適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力低、資金水平有限的中小企業(yè)，其特性也將更易于被大型企業(yè)理解和應(yīng)用?！爱?dāng)前中國(guó)很多大型企業(yè)負(fù)責(zé)人是技術(shù)專家、實(shí)業(yè)家，對(duì)期貨并不熟悉，但他們非常了解保險(xiǎn)原理，對(duì)買(mǎi)入保險(xiǎn)的模式也都認(rèn)可。期權(quán)的特性類似保險(xiǎn)，權(quán)利金相當(dāng)于保險(xiǎn)費(fèi)，更易于他們理解和接受”，朱勇生說(shuō)。

產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略將更為豐富、靈活

與期貨只能根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格成交建倉(cāng)不同，期權(quán)可以指定未來(lái)買(mǎi)入或賣出商品的價(jià)格，一方面利于套保者在眾多行權(quán)價(jià)中選擇合適的價(jià)格以明確未來(lái)最高買(mǎi)價(jià)或最低賣價(jià)，更精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)套保目標(biāo)；另一方面也利于企業(yè)利用期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨形成多樣化的套保組合，進(jìn)一步降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

“采用期權(quán)進(jìn)行套期保值的交易策略靈活多樣，可以滿足不同企業(yè)的個(gè)性化需求，能更好地幫助玉米及相關(guān)產(chǎn)業(yè)上下游主體應(yīng)對(duì)玉米價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)”，嘉吉玉米淀粉與淀粉糖事業(yè)部交易經(jīng)理湯逸興表示，玉米期權(quán)能夠增加企業(yè)玉米現(xiàn)貨采購(gòu)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的靈活性，幫助投資者更有效地規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不同的期權(quán)組合設(shè)計(jì)也將配合玉米的長(zhǎng)期采購(gòu)戰(zhàn)略，更精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo)。

馮利臣指出，玉米期權(quán)的上市將為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加豐富、靈活的避險(xiǎn)策略，有效彌補(bǔ)市場(chǎng)環(huán)境下單一工具風(fēng)險(xiǎn)管理的不足?！袄绠?dāng)玉米市場(chǎng)處于消費(fèi)疲軟、下游采購(gòu)謹(jǐn)慎的行情下，貿(mào)易商手中陳糧庫(kù)存難以快速消化，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間玉米價(jià)格上漲機(jī)會(huì)較少，但也有可能出現(xiàn)價(jià)格反彈。在這種情況下，貿(mào)易商為規(guī)避現(xiàn)貨庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)，可以賣出玉米期貨對(duì)庫(kù)存保值，但如果后期玉米價(jià)格意外上漲，期貨頭寸將面臨虧損。玉米期權(quán)上市后，貿(mào)易商可采取玉米期貨空單+玉米看漲期權(quán)多單的策略保護(hù)現(xiàn)貨頭寸，如果后期玉米價(jià)格意外大幅上漲，看漲期權(quán)收益可以對(duì)沖期貨頭寸損失，從而減少企業(yè)在套期保值實(shí)際操作中的顧慮。”

業(yè)務(wù)模式將被進(jìn)一步優(yōu)化

2018年中央一號(hào)文件提出要探索“訂單農(nóng)業(yè)+保險(xiǎn)+期貨（權(quán)）”試點(diǎn)，通過(guò)“訂單農(nóng)業(yè)”，從政策層面引導(dǎo)更多大型農(nóng)業(yè)企業(yè)和規(guī)?；男滦娃r(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體參與，并通過(guò)他們?cè)诟鼜V領(lǐng)域、更大范圍、更深層次連接更多農(nóng)戶，進(jìn)一步帶動(dòng)小農(nóng)戶對(duì)接大市場(chǎng)、融入現(xiàn)代化。

“企業(yè)通常以基差合同形式簽立‘訂單’，然后再在期貨市場(chǎng)套期保值鎖定風(fēng)險(xiǎn)，但農(nóng)民往往不適合直接參與期貨市場(chǎng)，引入期權(quán)，給農(nóng)民一個(gè)保底價(jià)格和固定基差，農(nóng)民收益將得到更全面的保障”，馮利臣說(shuō)。

華信物產(chǎn)衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人馬永波表示，玉米期權(quán)的推出將對(duì)玉米產(chǎn)業(yè)基差貿(mào)易產(chǎn)生重要推動(dòng)作用。“作為基差買(mǎi)方，簽訂玉米基差貿(mào)易合同后，在點(diǎn)價(jià)期間會(huì)面臨期貨價(jià)格向不利于自身方向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在點(diǎn)價(jià)后又面臨現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，客戶此前通過(guò)玉米期貨進(jìn)行套期保值。然而采用玉米期貨套期保值，在規(guī)避價(jià)格不利變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也失去了價(jià)格有利方向變動(dòng)的獲利機(jī)會(huì)。而玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)落地后，就可以將場(chǎng)內(nèi)期權(quán)作為對(duì)沖工具，嵌入傳統(tǒng)的基差貿(mào)易中，既可以獲得點(diǎn)價(jià)帶來(lái)的收益，又能規(guī)避價(jià)格不利方向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

朱勇生認(rèn)為，玉米期權(quán)的上市能夠促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變?！澳壳坝衩赚F(xiàn)貨貿(mào)易仍然主要采用一口價(jià)的傳統(tǒng)模式，基差點(diǎn)價(jià)模式應(yīng)用還不夠廣泛。玉米期權(quán)很可能改變整個(gè)產(chǎn)業(yè)的定價(jià)體系，形成“期權(quán)+基差”的全新業(yè)務(wù)模式?！?/p>