1月21日,上海期貨交易所(下稱(chēng)上期所)發(fā)布了天然橡膠期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則,相關(guān)負(fù)責(zé)人就天然橡膠期權(quán)合約、交易等相關(guān)問(wèn)題接受了媒體采訪。

問(wèn):請(qǐng)簡(jiǎn)要介紹天然橡膠期權(quán)合約設(shè)計(jì)的原則和要點(diǎn)?

答:上期所以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨,以守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為底線,以滿足市場(chǎng)需求和發(fā)揮市場(chǎng)功能為目標(biāo),嚴(yán)格遵循兩個(gè)“兼顧”原則,即兼顧國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與本土實(shí)際、兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制與市場(chǎng)流動(dòng)性,科學(xué)合理設(shè)計(jì)天然橡膠期權(quán)合約。

天然橡膠期權(quán)合約標(biāo)的物為天然橡膠期貨合約(10噸),交易單位為1手天然橡膠期貨合約,最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸,漲跌停板幅度與天然橡膠期貨合約漲跌停板幅度相同,合約月份與天然橡膠期貨合約月份相同。

最后交易日是標(biāo)的期貨合約交割月前一個(gè)月的倒數(shù)第五個(gè)交易日,交易所可以根據(jù)國(guó)家法定節(jié)假日等調(diào)整最后交易日。到期日與最后交易日為同一日。行權(quán)價(jià)格覆蓋天然橡膠期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍,當(dāng)行權(quán)價(jià)格≤10000元/噸時(shí),行權(quán)價(jià)格間距為100元/噸,當(dāng)10000元/噸<行權(quán)價(jià)格≤25000元/噸時(shí),行權(quán)價(jià)格間距為250元/噸,當(dāng)行權(quán)價(jià)格>25000元/噸時(shí),行權(quán)價(jià)格間距為500元/噸。行權(quán)方式為美式。

問(wèn):與銅期權(quán)相比,天然橡膠期權(quán)有哪些不同?

答:與銅期權(quán)相比,天然橡膠期權(quán)主要有三個(gè)不同:

一是行權(quán)方式。銅期權(quán)行權(quán)方式為歐式,買(mǎi)方可在到期日15:30之前提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng);天然橡膠期權(quán)行權(quán)方式為美式,買(mǎi)方可在到期日前任一交易日的交易時(shí)間提交行權(quán)申請(qǐng),可在到期日15:30之前提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)。

二是行權(quán)價(jià)格覆蓋范圍。銅期權(quán)行權(quán)價(jià)格覆蓋銅期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下1倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍,天然橡膠期權(quán)行權(quán)價(jià)格覆蓋天然橡膠期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。與銅相比,天然橡膠價(jià)格波動(dòng)較大,期權(quán)的行權(quán)價(jià)格應(yīng)當(dāng)保證在每個(gè)交易日,各個(gè)月份系列期權(quán)合約都有實(shí)值、平值和虛值進(jìn)行交易,保證盤(pán)中標(biāo)的期貨停板后,仍有實(shí)值和虛值可供交易。

三是期權(quán)結(jié)算價(jià)計(jì)算公式不同。天然橡膠期權(quán)是美式期權(quán),結(jié)算價(jià)采用二叉樹(shù)模型;銅期權(quán)是歐式期權(quán),結(jié)算價(jià)采用BLACK模型。

問(wèn):為確保天然橡膠期權(quán)平穩(wěn)上市運(yùn)行,上期所在防范風(fēng)險(xiǎn)方面做了哪些準(zhǔn)備?

答:上期所按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求,針對(duì)天然橡膠期權(quán)各種風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行了較為充分、全面的準(zhǔn)備。

一是防范期權(quán)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)價(jià)格受多種因素的影響,如標(biāo)的期貨價(jià)格、波動(dòng)率、利率、到期時(shí)間等。為防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),上期所在風(fēng)控制度上設(shè)計(jì)了漲跌停板制度,且期權(quán)的漲跌停板幅度與標(biāo)的期貨的漲跌停板幅度相同。特別是標(biāo)的期貨發(fā)生連續(xù)單邊市而停市時(shí),期權(quán)也停市,這有助于市場(chǎng)理性運(yùn)作。

二是防范資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。為防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn),上期所一方面會(huì)督促期貨公司進(jìn)行盤(pán)中資金風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算,另一方面自身也會(huì)開(kāi)展盤(pán)中風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算,估算資金不足風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)現(xiàn)會(huì)員資金不足且保證金未追加到位,上期所會(huì)根據(jù)規(guī)則,對(duì)相關(guān)持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)平,釋放保證金。

三是防范期權(quán)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、活躍合約交易,上期所在期權(quán)交易中采用做市商制度,通過(guò)做市商為市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性,同時(shí),上期所也將不斷吸引更多機(jī)構(gòu)參與交易,完善投資者結(jié)構(gòu)。

四是防范行權(quán)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。為避免行權(quán)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn),行權(quán)結(jié)算后,發(fā)現(xiàn)資金不足的,上期所會(huì)要求期貨公司按時(shí)將資金追加到位,同時(shí),也會(huì)敦促期貨公司提醒客戶注意行權(quán)相關(guān)事項(xiàng)。

五是防范期權(quán)市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。為防范投資者持倉(cāng)過(guò)大而操縱價(jià)格,上期所實(shí)行持倉(cāng)限額制度,特別是進(jìn)入到期月后,持倉(cāng)限額會(huì)變小,這將有助于化解行權(quán)后期貨頭寸超倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外,上期所也將加強(qiáng)實(shí)時(shí)監(jiān)控,發(fā)現(xiàn)異常交易等違規(guī)行為時(shí),將及時(shí)給予相應(yīng)處理,同時(shí),上期所也會(huì)要求期貨公司提醒客戶關(guān)注持倉(cāng)情況。

六是防范技術(shù)系統(tǒng)故障導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。為保證技術(shù)系統(tǒng)安全運(yùn)行,上期所擬定了詳細(xì)的工作步驟和推進(jìn)計(jì)劃,在期權(quán)上市前組織多次全市場(chǎng)系統(tǒng)演練,全面核查技術(shù)系統(tǒng)。此外,根據(jù)可能出現(xiàn)的突發(fā)情況,制定了快速反應(yīng)機(jī)制和應(yīng)急處理預(yù)案。

問(wèn):投資者在進(jìn)行天然橡膠期權(quán)交易時(shí)應(yīng)注意哪些問(wèn)題?

答:目前上期所在下單指令、行權(quán)業(yè)務(wù)流程及交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)等具體業(yè)務(wù)上,與其他交易所有所差異,投資者應(yīng)注意:

一是上期所期權(quán)交易支持限價(jià)指令、取消指令及交易所規(guī)定的其他指令,其中限價(jià)指令可以附加FOK和FAK兩種指令屬性。請(qǐng)投資者在交易時(shí)注意指令類(lèi)型和屬性。

二是對(duì)提交的行權(quán)申請(qǐng),上期所不進(jìn)行資金、期貨倉(cāng)位的前端檢查。期貨公司代客戶提交行權(quán)(放棄)申請(qǐng)時(shí),應(yīng)當(dāng)先檢查客戶的資金和持倉(cāng),再做相應(yīng)操作,避免為資金不足的客戶提交行權(quán)申請(qǐng),期貨公司應(yīng)當(dāng)關(guān)注客戶行權(quán)后標(biāo)的期貨是否超倉(cāng),如有可能超倉(cāng),應(yīng)當(dāng)提醒客戶及早進(jìn)行期貨平倉(cāng)或期權(quán)平倉(cāng),否則可能進(jìn)入期貨強(qiáng)行平倉(cāng)程序。

三是上期所支持投資者通過(guò)交易系統(tǒng)和會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)兩個(gè)渠道提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)。交易系統(tǒng)可以滿足投資者正常的行權(quán)需求,包括非到期日行權(quán)申請(qǐng)和到期日行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng),建議一般情況下投資者盡可能通過(guò)交易系統(tǒng)客戶端提出行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)。會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)作為備用業(yè)務(wù)通道,主要目的是解決“到期日未成交平倉(cāng)單閉市后無(wú)法通過(guò)指令提交行權(quán)申請(qǐng)和放棄申請(qǐng)”的問(wèn)題,也就是說(shuō)在上述情況下,投資者無(wú)法通過(guò)交易系統(tǒng)客戶端提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng),此時(shí)可以聯(lián)系期貨公司,通過(guò)會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)。建議期貨公司作為應(yīng)急通道在特殊情況下謹(jǐn)慎使用會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)。

建議投資者認(rèn)真學(xué)習(xí)和熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和流程,更好地開(kāi)展天然橡膠期權(quán)交易。