2018年恒生指數(shù)從年初高點震蕩下行，截至年末跌幅超過20%，其中不少權(quán)重股全年跌幅較大。展望2019年，部分公募稱對港股保持謹慎態(tài)度，希望可以從中捕獲估值擴張的機會。

不確定性仍存

盡管截至1月15日恒生指數(shù)開年以來已經(jīng)上漲接近4%，但仍無法扭轉(zhuǎn)市場對于2019年港股的謹慎預期?！盎仡?018年，港股市場受匯率貶值、流動性放緩、外部不確定風險等因素影響，整體走勢受到一定壓制。2019年港股仍然存在較多不確定性，主要變量來自于外部不確定風險以及國內(nèi)政策變化，不過未來整體流動性有望得到邊際性改善?！敝Z德基金張昳泓表示。

恒生前?；鹪?月港股策略中指出，剛剛恢復的市場信心受意外事件打擊，短期內(nèi)波動難以避免。不過，外部擾動因素在限期內(nèi)達成協(xié)議仍是大概率事件，港股進一步大幅下跌空間不大。國內(nèi)“保增長補短板”財政政策以及引導資金支持實體經(jīng)濟，特別是支持民營企業(yè)發(fā)展的貨幣政策仍在逐步落實，有利于改善未來實體經(jīng)濟基本面，逐步修正市場過于悲觀的預期，預計港股仍將維持震蕩走勢。

博時基金在最新發(fā)布的2019年度資產(chǎn)配置報告中指出，港股價值因子表現(xiàn)將相對穩(wěn)健，動量和規(guī)模因子2019年或仍維持較高波動。1月10日，Vanguard亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家王黔在香港表示，從香港股市角度而言，主要取決于兩點：第一是流動性，取決于全球環(huán)境；第二是基本面，取決于中國經(jīng)濟。她表示，如果2019年美元走弱，并且美聯(lián)儲加息的步伐并不維持強勢預期的話，全球資金可能會回到新興市場，相關國家和地區(qū)可能會受益。王黔同時強調(diào)，就基本面而言，最大風險或在于中國經(jīng)濟發(fā)展放緩。

就像很多市場人士指出的那樣，當前出現(xiàn)了估值低、政策底，但還未看到經(jīng)濟增長的底，以及企業(yè)盈利的底。估值比較合適，并不意味著市場下行趨勢已經(jīng)完結(jié)。王黔表示，對于香港股市“保持稍微謹慎的態(tài)度”。

港股估值歷史低位

盡管盈利下行對港股有所制約，但也有部分機構(gòu)相信2019年港股存在估值修復的機會。光大證券指出，全球大類資產(chǎn)框架下，2019年內(nèi)全球權(quán)益資產(chǎn)將整體承壓，但新興市場可能獲得結(jié)構(gòu)性機會，中國經(jīng)濟增長減速趨勢延續(xù)，但托底政策可能帶來邊際改善傾向；配合無風險利率上行減緩的外部環(huán)境，通過修復基本面預期，可以縮減風險溢價，啟動港股市場的估值修復。

張昳泓指出，目前，恒生指數(shù)市盈率已位于均值-1倍標準差附近，跨市場對比來看恒生指數(shù)較標普500、滬深300等主要指數(shù)均有一定的吸引力。在未來兩至三個季度，很有可能看到資金逐漸從發(fā)達市場流回新興市場，而具有高股息率、低估值的香港市場估值有望迎來新一輪修復。同時，隨著國內(nèi)刺激政策的不斷加碼，市場風險偏好將得到一定的提升，推動南下資金的流入。

海富通滬港深基金經(jīng)理高崢近期表示，港股估值處于2008年以來的低位，2019年初盈利預測有望調(diào)整到位。她對2019年中國股市持中性偏樂觀的態(tài)度，預計呈現(xiàn)出先抑后揚的走勢。區(qū)別在于，同為中國資產(chǎn)，香港市場對流動性拐點更為敏感，A股市場對基本面拐點更為敏感。在年初內(nèi)外部環(huán)境仍面臨諸多不確定因素的情況下，高崢更愿意定義現(xiàn)在為一個觀察期，即通過對流動性、基本面等因素的跟蹤，把握兩地市場企穩(wěn)回升的機會。