2018年，20余家公募和2400家私募參與了ETF的期權(quán)交易，在基礎(chǔ)市場震蕩下行的同時也更加凸顯了ETF期權(quán)的風(fēng)險管理價值。

證券時報記者近日獲悉，部分公募基金公司以期權(quán)套利、資產(chǎn)配置、套期保值等為目的，在去年以專戶產(chǎn)品形式“試水”ETF期權(quán)交易。多位業(yè)內(nèi)人士表示，未來ETF期權(quán)功能發(fā)揮仍需擴(kuò)容現(xiàn)貨市場，而ETF期權(quán)和現(xiàn)貨ETF等衍生品市場的大發(fā)展，也有利于整個ETF市場進(jìn)入良性發(fā)展的快車道。

22家公募試水ETF期權(quán)交易

作為相對小眾化的市場，國內(nèi)部分公募基金公司在專戶產(chǎn)品領(lǐng)域“試水”ETF期權(quán)交易，以求獲得對沖、套利或資產(chǎn)配置等投資策略。

滬上一位業(yè)內(nèi)人士披露數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，共有22家公募的50個專戶產(chǎn)品和2400家私募的5400個專戶產(chǎn)品參與了ETF期權(quán)的交易。

北京某權(quán)益ETF基金經(jīng)理則表示，他所在的公募量化部門沒有投資期權(quán)ETF，但專戶投資部門涉及到少量產(chǎn)品在參與投資，“從數(shù)據(jù)看，單家公募平均有1個~2個專戶在試水ETF期權(quán)交易，這在數(shù)百個專戶產(chǎn)品中占比非常低，還屬于初步發(fā)展的階段”。

而從ETF期權(quán)交易功能看，通過ETF期權(quán)交易，投資者可以獲取風(fēng)險管理、增強(qiáng)收益、資產(chǎn)配置等作用。

滬上上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從ETF期權(quán)的用途來看，ETF期權(quán)可以通過期權(quán)管理現(xiàn)貨組合的市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險等，也可以通過賣出期權(quán)獲取權(quán)利金，增加組合收益；三是將期權(quán)作為資產(chǎn)配置標(biāo)的，管理資產(chǎn)組合投資標(biāo)的；四是通過對市場主動判斷，對期權(quán)進(jìn)行擇時交易；另外，還可以通過多種套利策略、對沖策略，設(shè)計保本、高收益等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

該人士稱：“從美國等海外機(jī)構(gòu)使用ETF期權(quán)的目的看，對沖風(fēng)險是ETF期權(quán)最重要的目的，另外，現(xiàn)金中性策略以保護(hù)股票下行風(fēng)險、增強(qiáng)收益、有效資產(chǎn)配置等都是ETF期權(quán)使用中較為普遍的功能?！?/p>

而從我國ETF期權(quán)的功能看，北京上述權(quán)益ETF基金經(jīng)理表示，目前ETF期權(quán)交易量比較低，流動性差，期權(quán)市場機(jī)構(gòu)資金仍舊以期權(quán)套利為主要策略，在具體操作中需要“賭方向”。因為公募的專戶產(chǎn)品以穩(wěn)健投資為主，而部分私募基金以賭方向或者絕對收益為主，在操作中可能會有高頻交易、日內(nèi)交易等策略，“以日均幾十萬、上百萬的交易量去做，可以看到目前這還是非常小眾的市場，大部分投資者做ETF期權(quán)仍舊是‘試水’的態(tài)度。”

上述業(yè)內(nèi)人士也稱：“我們發(fā)現(xiàn)ETF期權(quán)的日均持倉較高，目前國內(nèi)對ETF期權(quán)的運用更多偏向于資產(chǎn)配置、套期保值的資金?！?/p>

交易量仍清淡 需做大現(xiàn)貨市場

從交易量來看，目前ETF期權(quán)市場交易相對清淡。

上述權(quán)威報告顯示，截至2018年三季度末，50ETF期權(quán)自從上市以來期權(quán)合約日均成交119.2萬張，日均持倉為169.3萬張，日均權(quán)利金成交13.8億元，日均成交面值646.1億元。這一數(shù)據(jù)在成交量指標(biāo)上仍舊相對清淡，而要凸顯ETF期權(quán)的市場功能，還需要把現(xiàn)貨ETF交易量做大。

北京上述權(quán)益ETF基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然部分ETF龍頭具備了內(nèi)生性交易的體量，但要做大ETF交易量，存量產(chǎn)品還需要多引入做市商，“如果存量ETF龍頭可以至少做大5~10倍的交易量，才能充分利用期權(quán)工具去做更多策略的投資，滿足市場的投資需求，未來這一市場仍有廣闊發(fā)展空間。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，ETF期權(quán)等衍生品的發(fā)展對現(xiàn)貨ETF也有較好的正面影響。

北京上述權(quán)益ETF基金經(jīng)理表示，首先，需要先把ETF現(xiàn)貨產(chǎn)品豐富起來，再把ETF期權(quán)、期貨投資者引進(jìn)來，再豐富期貨、期權(quán)或現(xiàn)貨套利或“賭方向”的策略，擴(kuò)大投資者參與的體量和熱情；而有了ETF期權(quán)后，ETF資產(chǎn)配置工具增多，投資者也會樂意配置ETF現(xiàn)貨產(chǎn)品，整個衍生品市場、期貨市場以及現(xiàn)貨ETF市場才能有效激活，實現(xiàn)良性互動。

據(jù)這位基金經(jīng)理透露，2018年以來，股票ETF吸引了很多類型的機(jī)構(gòu)關(guān)注。從他所在公司的后臺數(shù)據(jù)分析，股票ETF以保險公司、證券公司、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者申購為主，也有小私募和個人投資者在做短線交易。此外，在上證50ETF期權(quán)中也有部分做套利的投資者，同樣促進(jìn)了ETF規(guī)模的快速增長?！白鳛闃?biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，ETF期權(quán)可以去放杠桿，可以去做風(fēng)險管理，可以用來增強(qiáng)收益，但基本策略還是看各家怎么運用，運用不好的話同樣存在較高的市場風(fēng)險。”北京上述權(quán)益ETF基金經(jīng)理稱。