1月8日，兩家企業(yè)首發(fā)上會，最終均獲得通過。新年至今，四家企業(yè)IPO均成功過會，過會率暫時高達100%。

這與2018年的情況都形成鮮明對比。數(shù)據(jù)顯示，去年全年A股IPO過會率僅55.78%，創(chuàng)下歷史新低。

在經(jīng)歷一個被稱為“劇變”的2018年，2019年A股IPO市場將呈現(xiàn)出怎樣的變化，成為全市場最關(guān)注的話題之一。

通過對券商投行人士、策略分析師等行業(yè)人士的采訪，和結(jié)合多個會計師事務(wù)所作出的預(yù)測，21世紀資本研究院分析認為，2019年A股IPO市場或許將呈現(xiàn)出過會率穩(wěn)中有升、發(fā)行企業(yè)數(shù)量趨緩，但平均募資額有望提高的多個趨勢與特點。

展望一：過會率穩(wěn)中有升

2018年，A股共111家企業(yè)成功過會，過會率為55.78%。其中，去年1月共審核50家企業(yè)，僅18家過會，36%的過會率也是歷月中的最低值。

2019年，盡管新一屆發(fā)審委將走馬上任，但A股IPO從嚴審核的趨勢料將持續(xù)，IPO審核常態(tài)化機制將得以延續(xù)，不過與去年有所不同在于，過會率可能會有所提高，至65%-75%之間。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，2019年A股IPO過會率有所提升將是大概率事件，原因在于2018年過會率偏低的一個大背景，在于2017年發(fā)審速度加快，過會企業(yè)數(shù)量遠超往年。

“總體從嚴審核趨勢不變，隱形門檻或許會有所放寬，過會率也可能出現(xiàn)一定程度回暖?！备读⒋赫f。

展望二：年審核企業(yè)數(shù)量130-150家

2018年，A股共有199家企業(yè)首發(fā)上會，較2017年的479家大幅下滑。

2019年前兩周，則分別有2家企業(yè)首發(fā)上會，審核速度維持了去年除1月外的常態(tài)。這一情況也有望在此后得以延續(xù)，并最終全年上會的企業(yè)數(shù)量在130家至150家之間。

北京一大型投行人士認為，在IPO“堰塞湖”問題得到初步解決背景下，上會速度將維持穩(wěn)定，不會出現(xiàn)去年1月50家企業(yè)上會的情況，更可能維持一個月10-15家上會的節(jié)奏。

“過快或過慢都不適合現(xiàn)在的實際情況，一方面要解決企業(yè)上市和資本服務(wù)實體經(jīng)濟的需求，另一方面也會結(jié)合市場行情變化和情緒，對審核節(jié)奏進行適度的調(diào)整?！鄙鲜鐾缎腥耸空f。

展望三：排隊企業(yè)降至230家

據(jù)證監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，目前擬在上交所上市的企業(yè)仍有124家，其中12家已過會待發(fā)行；擬在中小板上市的企業(yè)56家，已過會待發(fā)行9家；擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)112家，已過會待發(fā)行11家。

由此，A股目前仍有260家企業(yè)未能上會，32家企業(yè)等待最終的發(fā)行上市，合計排隊企業(yè)292家。

21世紀資本研究院認為，在維持從嚴審核，并保持審核節(jié)奏穩(wěn)定的前提下，A股IPO“堰塞湖”問題將得到進一步解決。

一方面，目前排隊企業(yè)仍面臨審核壓力，終止審查的企業(yè)數(shù)量有望繼續(xù)高企，另一方面，排隊企業(yè)的時長也從過去的三年降至目前的1年左右，排隊企業(yè)數(shù)量的減少將被明顯預(yù)期。如果以全年審核130家企業(yè)為標準，則全年排隊企業(yè)有可能降至230家。

展望四：發(fā)行節(jié)奏維持穩(wěn)定

與IPO審核維持常態(tài)化趨勢相符的是，2019年A股IPO發(fā)行節(jié)奏也將繼續(xù)維持穩(wěn)定，預(yù)計全年發(fā)行企業(yè)數(shù)量為120家-140家。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年，A股IPO企業(yè)數(shù)量分別為125家、219家、227家、436家和105家，2018年IPO公司數(shù)量創(chuàng)5年新低。

普華永道一位合伙人表示，2019年IPO發(fā)行情況將繼續(xù)兼顧速度和行情兩大因素，可能需要分兩個時段來看，其中對上半年的情況持謹慎態(tài)度。該合伙人認為，目前A股行情周期性波動因素仍未消退，加之中美貿(mào)易摩擦隱患也未消除，發(fā)行節(jié)奏將維持穩(wěn)定，但隨著下半年行情的企穩(wěn)回升，發(fā)行節(jié)奏有望出現(xiàn)變化。

目前，證監(jiān)會仍維持每周五核發(fā)新股批文的常態(tài)，且涉及企業(yè)一般為每周兩家至三家，但并不會涉及企業(yè)的首發(fā)募資額度。

展望五：IPO融資規(guī)模持平2018年

在IPO發(fā)審維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，2019年新股首發(fā)募資額度也將趨于平穩(wěn)，與2018年持平。

2018年，A股105家企業(yè)首發(fā)成功，共募得資金1378.15億元，低于2015-2017年的任何一年，但高于2014年的666.32億元。

在低過會率的情況下，去年仍然募得較高的資金，被認為與有多個“巨無霸”企業(yè)的首發(fā)上市有直接關(guān)系。

其中，工業(yè)富聯(lián)募得資金271.2億元，為去年“首發(fā)募資王”，排名其次的中國人保和藥明康德，也分別募得資金60.12億元和59.34億元。

21世紀資本研究院發(fā)現(xiàn)，目前排隊的260家未過會企業(yè)中，并沒有如去年一樣有多家行業(yè)巨頭企業(yè)上市，這意味著若總?cè)谫Y規(guī)模與2018年持平，則單個企業(yè)的募資額度將高于去年。

數(shù)據(jù)顯示，去年每家企業(yè)平均募得金額為13.22億元，這一數(shù)據(jù)比2017年的5.25億元高出一倍不止。

展望六：京魯徽IPO有望崛起

受益于沿海發(fā)達地區(qū)民營經(jīng)濟的活躍，以及當?shù)卣畬ζ髽I(yè)上市的政策支持，2019年以廣東、江蘇為代表的省份，依然將可能是IPO上市企業(yè)數(shù)量最多的地區(qū)。

排隊的260家企業(yè)中，來自廣東的企業(yè)數(shù)量最多，為46家，其次為江蘇的37家和北京的36家。這也是自2017年以來，來自浙江的企業(yè)數(shù)量首次掉出前三的位置，目前為31家。

與2018年相比，山東和安徽兩個區(qū)域的IPO企業(yè)數(shù)量有可能出現(xiàn)一個較大幅度增長。目前，山東共有19家企業(yè)排隊，安徽則是12家。去年全年，山東僅1家企業(yè)成功上市，安徽則有3家。

此外，前兩年未有1家企業(yè)IPO上市的山西，今年則有1家企業(yè)處于排隊狀態(tài)。去年，山西有關(guān)部門引發(fā)了相關(guān)文件，表明將加強山西省上市掛牌后備企業(yè)培育，大力推動山西省資本市場發(fā)展工作。

不過，仍有一些省份未有一家企業(yè)處于IPO狀態(tài)，其中即包括黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古、廣西等七個地區(qū)。

展望七：科技導(dǎo)向企業(yè)更受青睞

2019年，盡管A股IPO排隊企業(yè)中缺少“巨無霸”類型，但具備自主研發(fā)、高端技術(shù)類型的公司，依然將是整個市場最受青睞，也最為關(guān)注的標的。

這一情況也將是2018年以來的延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，去年全年，以Wind行業(yè)分類，技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè)以425.75億元融資額，成為2018年融資規(guī)模最大的行業(yè)。醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)和制藥、生物科技與生命科學(xué)等行業(yè)，也分別通過IPO融得67.49億元和45.09億元資金。

申萬宏源一位策略分析師表示，資本市場根本性作用是支持實體經(jīng)濟，隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，也擔負著資源優(yōu)化配置的任務(wù)。隨著國家大力支持“新經(jīng)濟”企業(yè)，以及“高端制造”理念的深入，資本市場也將有所傾斜。

實際上，自2017年以來，上市企業(yè)行業(yè)多以計算機、通信等行業(yè)，即一定程度體現(xiàn)了支柱產(chǎn)業(yè)由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。

展望八：投行“馬太效應(yīng)”進一步增強

2018年A股IPO市場的變化，也直接波及券商投行的業(yè)務(wù)發(fā)展，并隨之引發(fā)行業(yè)格局的進一步改變。

由于去年過會企業(yè)和IPO企業(yè)均大幅減少，投行承銷收入也出現(xiàn)減少。數(shù)據(jù)顯示，去年105個IPO項目共由45家券商（包括聯(lián)合承銷）承攬，獲得首發(fā)承銷收入56億元。

但首發(fā)承銷收入排名前四的中金公司、華泰聯(lián)合證券、中信建投證券和中信證券，此項金額合計達到22.47億元，占總額比例高達40%。

這一“強者恒強”的馬太效應(yīng)也極大概率在2019年持續(xù)。付立春認為，在IPO發(fā)審制度大概率延續(xù)的基礎(chǔ)上，具有先發(fā)優(yōu)勢的大型投行，更有機會承攬優(yōu)質(zhì)項目。同時，隨著科創(chuàng)板、滬倫通等制度的落地，大型券商投行也更容易飲得頭啖湯。

展望九：次新股行情或“遇冷”

隨著監(jiān)管部門對市場炒作行為和異常交易行為加大監(jiān)控力度，以及新股發(fā)行持續(xù)維持常態(tài)化的基礎(chǔ)上，2019年次新股整體行情也許將遭到“冷遇”。

在2018年IPO上市的105家企業(yè)中，截至1月8日收盤，已有10家公司的股價低于發(fā)行價，其中今創(chuàng)集團（603680.SH）較發(fā)行價已下跌33.70%，為次新股中跌幅最大的企業(yè)，且創(chuàng)下上市次日即打開漲停板的紀錄。

去年次新股行情的波動，也被認為與整體A股行情的走勢相關(guān)。在股權(quán)質(zhì)押等風險因素影響下，去年A股整體走勢并不樂觀，上證指數(shù)全年下跌超過800點。而今年以來，A股走勢能否有所回暖，目前整個市場仍未形成明顯的共識。

展望十：試點注冊制，定價機制更靈活

科創(chuàng)板在今年落地已幾成市場共識，但在實施過程中試點注冊制，以及隨之關(guān)聯(lián)的新股定價和配售等制度的設(shè)計，仍無法完全預(yù)期。

中信證券策略分析師認為，科創(chuàng)板的推出并試點注冊制，將有望給新股帶來市場化定價，即由承銷商和發(fā)行人根據(jù)市場供需自主確定，同時有可能重啟老股轉(zhuǎn)讓機制以抑制發(fā)行價畸高。

對于配售制度上，付立春認為，科創(chuàng)板或?qū)⒁霊?zhàn)略配售和超額配售選擇權(quán)，以此實現(xiàn)新股合理與高效的定價。（如有侵權(quán)，請聯(lián)系我們及時處理。版權(quán)合作請聯(lián)系010-59513809）