日前，海通證券資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“海通資管”）通過其管理的資產(chǎn)管理計劃參與上市公司紓困項目的消息在證券市場上引起了較大的關(guān)注。負責紓困基金投資的海通資管另類投資部總監(jiān)葉文超近日接受中國證券報記者采訪時表示，當前的市場環(huán)境，正是通過多種途徑為上市公司提供緩解資金壓力的適當時機。選擇有發(fā)展前景、但暫時遇到困難的上市公司進行投資，一方面有利于化解相關(guān)上市公司股權(quán)質(zhì)押風險；另一方面，目前上市公司估值處于相對較穩(wěn)健的位置，是不錯的投資機會。這也是市場化運作的紓困基金的重要運作邏輯。總體看，紓困基金是新生事物，紓困項目的落地需要各參與主體溝通、協(xié)作、探索；紓困基金既要滿足上市公司的合理資金需求，更要維護好紓困基金委托人的利益。

兩個問題

葉文超表示，在目前較為低迷的市況下，紓困基金面臨的問題很多，但最根本的有兩方面，其一是紓困對象的選擇；其二是紓困方法的選擇。

一方面，當前一些深耕行業(yè)多年、經(jīng)營情況良好的民營上市公司短期內(nèi)或多或少面臨流動性偏緊的問題。正因如此，市場上各類紓困基金紛紛成立。但大部分紓困基金主要面向具有行業(yè)或地區(qū)系統(tǒng)性影響，或市值較大的上市公司，除此以外的其他上市公司則仍較難獲得紓困資金支持。

另一方面，化解上市公司股東流動性緊張情形的常見路徑是借新債還舊債和出讓控股權(quán)。但借新還舊的模式無法從根本上改變債務人的債務整體情況。隨著時間的推移，如果債務人無力繼續(xù)償還債務，還可能會加重自身的債務負擔。而出讓控股權(quán)的方式則是很多上市公司控股股東所無法接受的。

紓困新嘗試

葉文超介紹，海通證券、海通資管作為第一批開展場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務的金融機構(gòu)，市場份額居于前列。經(jīng)過多年的實踐，海通資管已發(fā)行了多只專門開展股票質(zhì)押式回購交易的資產(chǎn)管理計劃，積累了較為豐富的項目投資、管理、銷售等方面的經(jīng)驗。海通證券目前已出資50億元投入紓困相關(guān)項目，海通資管積極響應監(jiān)管號召，通過市場化方式對上述在紓困過程中發(fā)現(xiàn)的痛點開展了紓困新模式的嘗試。

葉文超表示，海通資管的紓困基金以財務投資為目標，采取市場化方式運作，資金來源主要以社會資金為主，投資項目則以公司現(xiàn)有的股票質(zhì)押式回購客戶為主。主要挑選市值相對較小，大股東或?qū)嵖厝说蓉搨痤~較低，估值已低于合理水平，且經(jīng)營情況較為良好的上市公司作為投資標的。而對于規(guī)模更大、系統(tǒng)性影響更顯著的上市公司，海通資管更希望與地方政府、銀行等投資方開展深度合作以實現(xiàn)紓困的目標。

葉文超說：“最近這段時間，我們的團隊一直在各地挑選合適的項目，也在和地方政府、銀行洽談合作事宜。母公司海通證券給予了我們很大支持。海通資管的運營、合規(guī)、銷售等各個部門都在通力合作，與我們投資部門一起形成一個高效的團隊?！?/p>

而談及市場化紓困基金投資運作的感受時，葉文超認為，紓困基金投資更像是二級市場的PE投資，對上市公司價值發(fā)現(xiàn)與價值挖掘能力要求高。在投資上市公司后，還可以借助公司以及母公司的力量，為上市公司提供更多的綜合服務。

下一步，葉文超指出，海通資管還希望作為上市公司與銀行、地方政府等各方的橋梁，為不同風險偏好的投資者找到合適的項目。雖然面對各種挑戰(zhàn)，海通資管仍會堅持探索，尋求最佳合作方式，繼續(xù)為證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展貢獻綿薄之力。