量能不濟(jì)成為12月中下旬以來A股運(yùn)行的主要特征。26日，上證指數(shù)成交金額再度不足千億元，收?qǐng)?bào)2498.29點(diǎn)，下跌0.26%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則下跌0.74%。分析人士指出，之前上證指數(shù)經(jīng)歷998點(diǎn)、1664點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)都存在雙底博弈階段，目前也有相同情況，這也是短期內(nèi)資金基于右側(cè)確定性“門外候場(chǎng)”的主要原因。另一方面，2500點(diǎn)上下震蕩整固，也為投資者布局春季行情提供從容的介入時(shí)機(jī)。

底部料多次夯實(shí)

在經(jīng)歷前期2500點(diǎn)“三下三上”后，26日滬指未能守住2500點(diǎn)，但整體仍維持在2500點(diǎn)一線持續(xù)震蕩。

一位市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)正在經(jīng)歷雙底博弈階段，歷史上單底情況并未多見。即使前期跌破的2638點(diǎn)，也曾經(jīng)歷過雙底博弈，當(dāng)下情況與2008年的1664點(diǎn)較為相似。

2008年10月28日，滬指跌至1664點(diǎn)后企穩(wěn)回升。在反彈過程中，指數(shù)圍繞60日均線反復(fù)震蕩，之后向下運(yùn)行，量能也持續(xù)萎縮，在12月31日完成二次探底。

“2018年10月19日市場(chǎng)見到調(diào)整最低點(diǎn)2449點(diǎn)，此后的反彈也是在60日均線反復(fù)糾纏，但從12月14日開始向下運(yùn)行，目前正在完成二次探底的走勢(shì)?！鄙鲜鍪袌?chǎng)人士表示。

安信證券首席策略分析師陳果表示，當(dāng)前市場(chǎng)與2012年有諸多相似之處?！笆袌?chǎng)經(jīng)過長(zhǎng)期調(diào)整，前期利空逐步得到消化，整體估值與盈利已趨于匹配，但風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然處于低位”。

當(dāng)下市場(chǎng)狀況類似歷史上哪個(gè)年份，是“仁者見仁智者見智”的問題。可以肯定的是，歷史上的重要底部形成都是不斷夯實(shí)的結(jié)果。西南證券策略分析師朱斌表示，從歷史上看，無論是2005年、2008年、2013年或是2016年的見底反彈，從未有過一蹴而就的過程，市場(chǎng)在見底上行的過程中，經(jīng)常出現(xiàn)進(jìn)三退二、甚至二次探底的狀況。

聯(lián)訊證券首席市場(chǎng)分析師康崇利表示，滬指有望在2500點(diǎn)位置構(gòu)筑雙底，與美股共振回升，銀行等權(quán)重股的探底回升給市場(chǎng)重新構(gòu)筑雙底帶來更大可能性。

“短期內(nèi)美股的止跌回升將很快出現(xiàn)，外圍市場(chǎng)的負(fù)面擾動(dòng)降低后，對(duì)A股的回升將帶來正面支持，且全球資金流至A股這個(gè)價(jià)值洼地的概率也較大，資產(chǎn)配置方面將能夠獲得更多長(zhǎng)期價(jià)值資金參與?！笨党缋治龅?。

預(yù)演春季行情

雖然指數(shù)在2500點(diǎn)一線踟躕不前，但可以看到，市場(chǎng)人氣回暖跡象明顯，創(chuàng)投概念、5G主題、次新股近期持續(xù)活躍。

A股歷來有春季“躁動(dòng)”的傳統(tǒng)，主題類投資重新活躍，當(dāng)下或是正在預(yù)演春季行情。

廣發(fā)證券此前研究指出，春季“躁動(dòng)”幾乎每年都有，相關(guān)行業(yè)也存在一定的線索可尋，年初的核心主線會(huì)引領(lǐng)相關(guān)行業(yè)“躁動(dòng)”。

華泰證券研究員陳莉敏表示，2009年以來，即使A股上市公司處在盈利下行周期，春節(jié)前后均出現(xiàn)春季“躁動(dòng)”。復(fù)盤十年春季行情可以發(fā)現(xiàn)，隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面悲觀預(yù)期的提前釋放，春節(jié)前15-10個(gè)交易日有望迎來反彈。周期與成長(zhǎng)板塊受益擴(kuò)內(nèi)需政策和流動(dòng)性寬松，有望漲幅居前。

“從歷史表現(xiàn)看，可以把春季‘躁動(dòng)’行情劃分為三階段：躁動(dòng)前、節(jié)前躁動(dòng)期、節(jié)后躁動(dòng)期?！陝?dòng)前’一般為11月至1月，其市場(chǎng)表現(xiàn)與春季‘躁動(dòng)’期間的指數(shù)漲幅一般呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，前期漲幅越高，春季‘躁動(dòng)’漲幅的空間和行情時(shí)間跨度越有限?！标惱蛎粽f。

申萬宏源證券策略分析師傅靜濤也認(rèn)為，12月是春季行情準(zhǔn)備期，可以耐心等待后續(xù)政策催化，開啟春季行情。

事實(shí)上，即使不考慮A股的春季“躁動(dòng)”慣例，也有不少人士看好未來一段時(shí)間的反彈。太平洋證券策略分析師周雨表示，受益于政策利好對(duì)市場(chǎng)信心的提振及流動(dòng)性邊際改善，看好1月-2月業(yè)績(jī)真空期的市場(chǎng)反彈。從股息率角度，上證50股息率已高于10年期國(guó)債收益率，A股凸顯長(zhǎng)期配置價(jià)值，加之當(dāng)前市場(chǎng)估值已處于歷史底部，已較充分反映悲觀預(yù)期，因此目前A股下行空間有限，不必過于恐慌。

對(duì)于2019年全年A股走勢(shì)，長(zhǎng)城證券策略分析師汪毅表示，企業(yè)盈利是決定2019年市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵要素，2019年將呈現(xiàn)企業(yè)盈利下行、無風(fēng)險(xiǎn)利率向下但廣譜利率下行相對(duì)受限、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高位有待回落的組合，預(yù)計(jì)全年A股走勢(shì)將會(huì)有所波折，下半年相對(duì)好于上半年，中期筑底需要聚焦信用擴(kuò)張和實(shí)質(zhì)性改革。

新一輪行情孕育中

2017年上證50指數(shù)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，但在2018年歲末，正承受著市場(chǎng)的補(bǔ)跌壓力。前幾年持續(xù)調(diào)整的傳媒板塊近期開始逐步活躍。市場(chǎng)漲跌自有循環(huán)，2019年有哪些投資機(jī)遇值得關(guān)注?

汪毅表示，建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)及補(bǔ)短板相關(guān)的金融和基建板塊；市場(chǎng)風(fēng)格逐漸偏向科技成長(zhǎng)，關(guān)注自主創(chuàng)新的5G、國(guó)防軍工、人工智能、新能源汽車等方向；關(guān)注估值低位、悲觀預(yù)期有望修復(fù)的電力、農(nóng)林牧漁；主題投資關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)提出的結(jié)構(gòu)性改革方向如國(guó)企改革、科創(chuàng)板等主題概念。

中信建投預(yù)計(jì)，2019年股票市場(chǎng)低位波動(dòng)，具備中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值。股市在三、四季度將逐步走高。成長(zhǎng)板塊引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)是資本市場(chǎng)的主線。首先，通信、電子、計(jì)算機(jī)和高端制造等行業(yè)會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)；其次，海外投資者偏好的食品飲料等會(huì)得到持續(xù)配置；第三，銀行、地產(chǎn)等廣義金融板塊具有高股息的特征，在信用利率下行過程中也會(huì)受益。

財(cái)富證券策略分析師黃仁存表示，市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候或已經(jīng)過去，新一輪行情正在孕育當(dāng)中。就上證指數(shù)而言，2019年有望上漲至3000點(diǎn)上方。具體行業(yè)配置方面，總體偏向進(jìn)攻，有三條主線：一是低估值，如銀行、交通運(yùn)輸?shù)?；二是外資及銀行理財(cái)?shù)刃略鲑Y金偏好的行業(yè)，如非銀行金融等；三是上市公司盈利改善預(yù)期較強(qiáng)的品種，如國(guó)防軍工、傳媒等。結(jié)合估值位置及盈利情況，建議超配銀行、非銀行金融、交通運(yùn)輸、有色金屬、通信、機(jī)械、國(guó)防軍工和傳媒。

太平洋證券周雨策略團(tuán)隊(duì)建議，2019年先防御再進(jìn)攻。上半年優(yōu)先配置防御型的公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁以及逆周期的通信、軍工和建筑裝飾板塊，規(guī)避后周期行業(yè)。下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)后，可關(guān)注周期行業(yè)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)金融改革推動(dòng)國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者入市，低估值的大金融是機(jī)構(gòu)投資者配置重點(diǎn)。