港交所上市制度改革全面落地已有近8個(gè)月的時(shí)間,截至12月18日,包括小米、美團(tuán)在內(nèi)的28家新經(jīng)濟(jì)公司已在港上市,募資額累計(jì)約1360億港元,占港股市場(chǎng)2018年募資總額的近一半。這顯示,新上市制度已成功吸引了諸多新經(jīng)濟(jì)公司,初步實(shí)現(xiàn)了港交所的改革初衷。

昨日,港交所集團(tuán)行政總裁李小加發(fā)布最新網(wǎng)志,分享了上述信息,同時(shí)也就“新經(jīng)濟(jì)股”為何頻頻破發(fā)等熱點(diǎn)問題進(jìn)行回應(yīng)。

“新經(jīng)濟(jì)股”為什么頻頻破發(fā)?

自今年4月30日起,未有收入或盈利的生物科技公司、不同投票權(quán)架構(gòu)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司及已在歐美成熟市場(chǎng)上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司,均可正式向港交所提交上市申請(qǐng)。港交所此次改革上市制度,旨在與時(shí)俱進(jìn),擁抱新經(jīng)濟(jì)。

截至12月18日,2018年以來(lái)共有209家公司在港上市,募資總額約2800億港元,這也使港股市場(chǎng)的新股募資額再次居全球首位,其中,新經(jīng)濟(jì)公司成為新股發(fā)行的主力。

不過,代表著未來(lái)發(fā)展方向的新經(jīng)濟(jì)明星公司上市后頻頻破發(fā),引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

李小加說,和其他證券市場(chǎng)一樣,港股的新股發(fā)行一直都是市場(chǎng)化定價(jià),新股的發(fā)行價(jià)和交易價(jià)格是由買賣博弈產(chǎn)生的。如果一只新股發(fā)行時(shí)市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期普遍比較樂觀,那么新股定價(jià)自然會(huì)比較高,上市后一旦大市下跌或市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期變得比較悲觀,價(jià)格就會(huì)下降,就會(huì)出現(xiàn)破發(fā)。

至于為什么某些新股上市時(shí)會(huì)出現(xiàn)定價(jià)偏高的情況,李小加指出,彼時(shí)市場(chǎng)情緒亢奮、早期的私募投資者給出的估值較高、彼時(shí)市場(chǎng)上新經(jīng)濟(jì)公司的新股供應(yīng)較少、投行和發(fā)行人對(duì)市場(chǎng)判斷出現(xiàn)偏差等均可能是誘因?！暗袌?chǎng)總有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能,近來(lái)隨著市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整,一些發(fā)行人已開始理性地調(diào)整發(fā)行價(jià)格區(qū)間或發(fā)行規(guī)模。這是非常良性的互動(dòng),說明市場(chǎng)這只看不見的手正發(fā)揮作用。”李小加解釋道。

港股“新經(jīng)濟(jì)股”破發(fā)率為何比美股高?

李小加認(rèn)為,所謂港股“新經(jīng)濟(jì)股”破發(fā)率比美股高的結(jié)論,實(shí)則是“拿蘋果跟橙子比”。

他進(jìn)一步解釋道,首先,港交所上市新規(guī)落地后的首批上市公司發(fā)行正值市場(chǎng)大幅下調(diào)之際,而同期美股尚處牛市末端,兩個(gè)市場(chǎng)所處的周期階段不同,上市公司因此面臨不同的市場(chǎng)環(huán)境,某種程度上造成了它們上市后的不同表現(xiàn)。

其次,從兩個(gè)市場(chǎng)發(fā)行的新經(jīng)濟(jì)公司新股定價(jià)估值倍數(shù)(PE)看,大部分新經(jīng)濟(jì)公司在港發(fā)行新股的估值倍數(shù)明顯高出同類公司在美上市時(shí)的估值倍數(shù)。“這可能說明在港上市的新經(jīng)濟(jì)公司定價(jià)時(shí)更為強(qiáng)勢(shì),由此募得了更多資金,自然在后市交易中會(huì)承受更大破發(fā)壓力?！?/p>

李小加認(rèn)為,新上市機(jī)制生效時(shí)間并不長(zhǎng),新經(jīng)濟(jì)公司對(duì)港股市場(chǎng)來(lái)說尚屬“新物種”,無(wú)論是買方、賣方,還是中介機(jī)構(gòu)都需要時(shí)間來(lái)學(xué)習(xí)和摸索如何給它們合理定價(jià)。成立不久的新經(jīng)濟(jì)公司也需要一些時(shí)間來(lái)向市場(chǎng)證明其真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。

會(huì)否控制發(fā)行節(jié)奏或價(jià)格避免破發(fā)?

對(duì)于會(huì)否控制發(fā)行節(jié)奏或價(jià)格避免破發(fā)的問題,李小加的答案是否定的。

他說,新股破發(fā)是市場(chǎng)自然現(xiàn)象,任何一個(gè)市場(chǎng)都不能避免。如果人為控制或干預(yù)發(fā)行節(jié)奏或價(jià)格,恐怕最多也只可能延緩破發(fā),而且可能導(dǎo)致市場(chǎng)信息扭曲,對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并無(wú)裨益。因此,要選擇尊重市場(chǎng)的力量。但他也希望投資者與發(fā)行人要理性看待股價(jià)波動(dòng),發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行時(shí)要采取更長(zhǎng)線、更負(fù)責(zé)、更理性的定價(jià)策略,尋求與投資者的長(zhǎng)期戰(zhàn)略共贏。

對(duì)港股市場(chǎng)新股發(fā)行制度存在的一些爭(zhēng)議,李小加也給出了回應(yīng)。

李小加坦言,近年來(lái)有評(píng)論認(rèn)為香港新股發(fā)行制度的某些安排賦予了上市公司比較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán),如針對(duì)散戶的公開認(rèn)購(gòu)定價(jià)機(jī)制、基石投資者安排等,“這些評(píng)論并非沒有道理,這些制度確實(shí)與其他市場(chǎng)相比存在差異,在某種程度上影響了國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者在新股定價(jià)中的作用。此外,香港新股發(fā)行T+5(新股定價(jià)日與上市日相隔5個(gè)交易日)的機(jī)制也在一定程度上影響了新股定價(jià)針對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度?！?/p>

李小加表示,港交所也在研究如何進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行機(jī)制,現(xiàn)在新經(jīng)濟(jì)公司的到來(lái)讓這些工作變得更加緊迫和必要了。不過,目前具體措施還在研究中。

此外,李小加還提醒投資者在投資“新經(jīng)濟(jì)股”時(shí)要保持謹(jǐn)慎。

“投資新股絕不是包賺不賠的買賣,更不能保證短線回報(bào)。在投資任何新股時(shí),投資者都應(yīng)仔細(xì)研究公司的基本面,謹(jǐn)慎下單,尤其是在融資認(rèn)購(gòu)新股時(shí)。”李小加說。