券商的上市潮涌不斷。

據(jù)中國(guó)銀行12月14日的公告披露，證監(jiān)會(huì)已正式受理中銀國(guó)際證券（下稱中銀國(guó)際）A股上市的IPO申報(bào)材料。作為合資券商，中銀國(guó)際有望成為A股上市券商中第一家擁有外資背景的首家券商。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)記載的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)成為兩大收入支柱，合計(jì)占比已超80%。但另一方面，這家股債承銷金額抑或數(shù)量都曾一度與中金公司、中信證券等頭部機(jī)構(gòu)分庭抗禮的老牌投行，如今名次已掉到20名開外，收入貢獻(xiàn)率不到3%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中銀國(guó)際推進(jìn)上市進(jìn)程，意味著補(bǔ)充資本金迫在眉睫。事實(shí)上，這也是證券行業(yè)普遍存在的需求——隨著近年來(lái)券商業(yè)績(jī)連連下滑，在運(yùn)營(yíng)資金持續(xù)上升的背景下，券商“補(bǔ)血”異常迫切。

背靠大行

12月14日，中國(guó)銀行（601988.SH）公告稱參股公司中銀國(guó)際證券已向證監(jiān)會(huì)提交了首次公開發(fā)行A股股票并上市的申請(qǐng)資料，并已獲得監(jiān)管層正式受理。

招股書顯示，中銀國(guó)際計(jì)劃在上交所登陸，擬發(fā)行不超過(guò)33.33億元股，募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于增加公司資本金及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)，本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券。

若進(jìn)展順利，中銀國(guó)際有望成為首家在A股上市的合資券商。

工商資料顯示，中銀國(guó)際外資成分主要來(lái)自注冊(cè)在香港的中銀國(guó)際控股，該公司是中國(guó)銀行全資子公司。中銀國(guó)際控股為中銀國(guó)際證券的第一大股東，持股比例37.14%，較第二大股東與第三大股東保持較大差距（中石油資本15.92%、上海金融發(fā)展投資基金10.53%）。盡管如此，中銀國(guó)際證券仍然標(biāo)注為“無(wú)控股股東、實(shí)際控制人”。

“主要考慮到分業(yè)監(jiān)管的要求?！鄙钲谝患胰谭倾y分析師18日向記者表示，“銀行持有券商牌照存在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，這塊一直都沒(méi)有得到監(jiān)管和銀行、證券等法律法規(guī)的放行?！?/p>

盡管中國(guó)銀行表態(tài)僅參股中銀國(guó)際證券，但前者對(duì)后者在各方面的滲透有目共睹，比如組織人事皆與中行系有聯(lián)系，券商也一直使用“中銀”品牌開展業(yè)務(wù)。

深圳一家券商投行人士18日談道，在背靠國(guó)有大行的股東背景下，中銀國(guó)際的客戶資源普遍為央企、國(guó)企類型。

根據(jù)公司披露2015年至今有代表性的融資項(xiàng)目中，約有9家銀行，比如農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等。此外還有不少“中字頭”企業(yè)，比如中國(guó)中鐵，中國(guó)出版?zhèn)髅?、中?guó)外運(yùn)等。

對(duì)于持續(xù)使用“中銀”品牌問(wèn)題，招股說(shuō)明書披露了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。中銀國(guó)際證券表示，“中銀”品牌也為中國(guó)銀行及其許可的其他公司使用。如果出現(xiàn)任何有損“中銀”品牌的行為，或存在任何有關(guān)“中銀”品牌的負(fù)面消息，中銀國(guó)際證券的聲譽(yù)、業(yè)務(wù)及發(fā)展前景可能受損，從而可能對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

隕落的投行

與同類合資券商——中金公司相比，中銀國(guó)際證券盈利規(guī)模要更小，業(yè)務(wù)發(fā)展更不平衡。

公開資料顯示，公司2017年?duì)I業(yè)收入為30.68億，凈利潤(rùn)10.69億；今年上半年為13.54億；凈利潤(rùn)5.20億。歷年盈利排名在20-30名之間浮動(dòng)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)成為兩大收入來(lái)源。今年上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入7.15億元，收入占比達(dá)到52.78%；排名第二為資管業(yè)務(wù)，收入4.26億元，占比31.44%。

“因?yàn)楸晨恐袊?guó)銀行，股東能給券商帶來(lái)豐富的高凈值客戶資源，這是中銀國(guó)際的優(yōu)勢(shì)。在財(cái)富管理上雙方天然互補(bǔ)交叉，產(chǎn)品配置各有補(bǔ)充?！鄙钲谝幻虪I(yíng)業(yè)部人士18日表示。

“銀行也有大量的委外需求可以與券商方面合作。”一位中銀國(guó)際人士表示。

然而，當(dāng)年叱咤江湖的投行業(yè)務(wù)卻表現(xiàn)落后。數(shù)據(jù)顯示，中銀國(guó)際上半年投行收入3972.08萬(wàn)元，貢獻(xiàn)僅占2.93%，公司表示主要因?yàn)槭苷w市場(chǎng)影響，收入下降。從承銷家數(shù)來(lái)看，上半年股權(quán)融資項(xiàng)目中僅有1單再融資項(xiàng)目，排名第41位；債券融資中上半年公司債項(xiàng)目18個(gè)，行業(yè)排名第17位。

早在八年前（2010年），中金公司、中信證券和中銀國(guó)際三家券商股票和債券承銷金額都在一千億以上，無(wú)論是股票承銷還是債券承銷，中銀國(guó)際穩(wěn)坐前三甲。

前述深圳券商投行人士認(rèn)為，即使中銀國(guó)際有央企資源優(yōu)勢(shì)，但目前投行競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境充分，優(yōu)勢(shì)下降，越來(lái)越多大型券商也能向央企提供綜合服務(wù)解決方案。

談及投行發(fā)展方向，中銀國(guó)際表示，一是深化行業(yè)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)夯實(shí)金融、文化、交通行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，在消費(fèi)、健康領(lǐng)域打造中銀國(guó)際證券的特色；二是狠抓突破口，股權(quán)以中小企業(yè)IPO業(yè)務(wù)為突破口，積累客戶資源，債券以5家國(guó)有大行及12家股份制銀行為營(yíng)銷基礎(chǔ)，進(jìn)行全產(chǎn)品線布局，同時(shí)大力推動(dòng)REITs、互聯(lián)網(wǎng)金融類ABS 產(chǎn)品和熊貓債等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展；三是打造專業(yè)團(tuán)隊(duì)，持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，支持業(yè)務(wù)發(fā)展。

相較來(lái)看，中金公司發(fā)展策略更傾向全面發(fā)力。優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)——承銷保薦業(yè)務(wù)收入上半年占比21.5%；而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在收購(gòu)中投證券后明顯改善，上半年收入貢獻(xiàn)48.7%，資管業(yè)務(wù)收入占比19.4%。

上市只是第一步，中銀國(guó)際增厚多項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)任重道遠(yuǎn)。

“券商近年來(lái)連續(xù)補(bǔ)充資本金，主要因?yàn)樵皆邕M(jìn)行資本運(yùn)作，越能更快做大業(yè)務(wù)規(guī)模，搶占有利時(shí)間?！鼻笆錾钲谌谭倾y分析師談道。

今年以來(lái)，已經(jīng)有5家券商上市，分別為長(zhǎng)城證券（002939.SZ）、南京證券（601990.SH）、中信建投（601066.SH）、天風(fēng)證券（601622.SH）、華西證券（002926.SZ）；華林證券也在近期獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文。

截至目前，除了中銀國(guó)際證券以外，紅塔證券和中泰證券在證監(jiān)會(huì)正常排隊(duì)審核當(dāng)中；東莞證券與國(guó)聯(lián)證券處于中止審查狀態(tài)。