今年以來(lái)，基金發(fā)行市場(chǎng)“頭部效應(yīng)”越發(fā)明顯：睿遠(yuǎn)基金一期專戶為代表的產(chǎn)品募集超百億，成為A股弱市中的亮點(diǎn)之一，與此同時(shí)近期多只權(quán)益和債券指數(shù)型產(chǎn)品的首募規(guī)模亦超過(guò)百億；另一方面，不少基金公司也反映當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中發(fā)行艱難，勉強(qiáng)達(dá)到2億元成立門(mén)檻的公募基金不在少數(shù)，甚至發(fā)行失敗的案例亦漸次增多。

頭部產(chǎn)品強(qiáng)力吸金

自陳光明所掌舵的睿遠(yuǎn)基金12月3日起發(fā)行其一期專戶以來(lái)，募集規(guī)模就是市場(chǎng)熱議話題之一。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)基金專戶產(chǎn)品公示信息顯示，截至上周末，睿遠(yuǎn)基金一期專戶完成備案的數(shù)目已增加至18只，產(chǎn)品規(guī)模共計(jì)104.15億元，投資者合計(jì)2443戶。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前A股市場(chǎng)仍處震蕩整理格局的背景下，超百億的募集規(guī)模無(wú)疑印證了過(guò)往業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理的市場(chǎng)號(hào)召力。基金發(fā)行市場(chǎng)的頭部效應(yīng)在今年以來(lái)越發(fā)明顯，這不僅僅體現(xiàn)在面向高凈值客戶的專戶產(chǎn)品，公募基金亦是如此。

主動(dòng)管理偏股型基金中，年初興全合宜發(fā)行規(guī)模達(dá)327億元，嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)股票、廣發(fā)滬港深龍頭、東方紅睿澤三年定開(kāi)等為代表的幾只基金發(fā)行規(guī)模也均在50億元以上。隨著A股行情震蕩下行，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行轉(zhuǎn)入低迷，“爆款”基金遭到一些詬病，發(fā)行的分化幅度有所收斂。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來(lái)，主動(dòng)管理偏股型基金中，發(fā)行規(guī)模最高的是易方達(dá)藍(lán)籌精選，募集規(guī)模26.14億元，仍然遠(yuǎn)高于平均水平。

在機(jī)構(gòu)客戶占比較高的指數(shù)基金和債券基金領(lǐng)域，亦出現(xiàn)了幾款募集規(guī)模較大的產(chǎn)品。四季度以來(lái)，博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、工銀上證50ETF的募集規(guī)模均超過(guò)百億。債券型基金中，廣發(fā)中債1-3年國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)基金，發(fā)行規(guī)模為213.7億元，創(chuàng)下了今年債券型基金發(fā)行的高峰。業(yè)內(nèi)人士分析，這些產(chǎn)品要么貼合了政策的節(jié)拍，要么緊跟市場(chǎng)需求的步伐，也因此取得了不錯(cuò)的發(fā)行成績(jī)。

“二八分化”持續(xù)演繹

頭部產(chǎn)品強(qiáng)力吸金的局部性繁榮背后，整體而言，弱市之下基金發(fā)行市場(chǎng)仍然較為艱難。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至12月17日，共計(jì)新成立基金808只，平均發(fā)行份額僅10.56億份。如果剔除頭部的幾只規(guī)模過(guò)百億的產(chǎn)品，尾部產(chǎn)品的發(fā)行境況可見(jiàn)一斑。相當(dāng)一部分產(chǎn)品僅能勉強(qiáng)達(dá)到成立線，基金發(fā)行市場(chǎng)持續(xù)演繹著“二八分化”現(xiàn)象。

WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，發(fā)行規(guī)模在3億元以下的基金數(shù)目多達(dá)394只，占發(fā)行基金總數(shù)的近五成。其中，有些基金是踩著2億元的成立線勉強(qiáng)成功，有些則干脆采取了發(fā)起式基金的形式，從而擺脫2億元的設(shè)立門(mén)檻限制。

與此同時(shí)，被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品領(lǐng)域也出現(xiàn)了明顯的分化現(xiàn)象，甚至表現(xiàn)得更為突出。四季度以來(lái)，多只ETF產(chǎn)品募集規(guī)模均超過(guò)百億，反觀另一側(cè)，發(fā)行規(guī)模兩、三億元的ETF產(chǎn)品有好幾只。

更為慘淡的是，不少基金的發(fā)行計(jì)劃不斷被推遲，甚至最終發(fā)行失敗。12月12日，上海一家小型基金公司發(fā)布公告稱，旗下一只量化基金未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案條件，因此基金合同未能生效。這只是今年新基金發(fā)行失敗案例中的常見(jiàn)的一景。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)基金發(fā)行史上共有40只新基金因達(dá)不到成立要求而宣布發(fā)行失敗，而今年以來(lái)募集失敗的基金就達(dá)到了22只，占?xì)v史上基金募集失敗總數(shù)的55%。

推動(dòng)基金業(yè)集中度提升

在基金發(fā)行市場(chǎng)呈現(xiàn)出“二八分化”現(xiàn)象的同時(shí)，諸多業(yè)內(nèi)人士也分析，這會(huì)進(jìn)一步加劇基金公司之間的經(jīng)營(yíng)差距，進(jìn)而引發(fā)行業(yè)集中度的提升。

WIND數(shù)據(jù)顯示，在行業(yè)參與者增多的背景下，以公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模計(jì)算，前20家公募基金公司所占份額較去年提升，由去年年末的68.71%提升到了69.65%。

而在私募基金行業(yè)，行業(yè)“二八分化”加劇更是突出。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月底，已登記的私募基金管理人有管理規(guī)模的共21460家，平均管理基金規(guī)模5.96億元，頭部私募管理規(guī)模遠(yuǎn)超平均水平。其中，已登記管理基金規(guī)模在100億元及以上的有233家，管理基金規(guī)模在50億—100億元的277家，管理基金規(guī)模在20億—50億元的672家，管理基金規(guī)模在10億—20億元的796家，管理基金規(guī)模在5億—10億元的1151家，管理基金規(guī)模在1億—5億元的4320家，管理基金規(guī)模在0.5億—1億元的2306家。

恒天財(cái)富執(zhí)行總裁、中巖投資副總裁聞群認(rèn)為，從全球看，美國(guó)的共同基金規(guī)模約占全球的一半，無(wú)論是規(guī)模還是形式發(fā)展最為成熟。其發(fā)展趨勢(shì)給國(guó)內(nèi)公募基金的發(fā)展提供了很好的參考。對(duì)于那些優(yōu)秀的基金經(jīng)理或者基金公司，隨著時(shí)間的檢驗(yàn)，投資者黏性也越來(lái)越大，頭部集中度將不斷提升，品牌帶來(lái)的“護(hù)城河”也會(huì)加深。

點(diǎn)拾投資創(chuàng)始人朱昂認(rèn)為，從互聯(lián)網(wǎng)角度看，頭部基金經(jīng)理的IP價(jià)值會(huì)越來(lái)越大。互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是打破信息不對(duì)稱，然后加劇品牌商的市場(chǎng)集中度。如果我們把基金公司、甚至單個(gè)基金經(jīng)理看做一個(gè)商品的話，互聯(lián)網(wǎng)也會(huì)給這批最優(yōu)秀的人帶來(lái)巨大的集中度提高。至于前十大公募基金公司的集中度是否會(huì)提高，一方面龍頭公司集中度提高是必然趨勢(shì)，資產(chǎn)管理行業(yè)整體成本會(huì)越來(lái)越高，不僅僅是用人成本，還要建立品牌、科學(xué)和完整的投研體系、后臺(tái)清算系統(tǒng)等等。不過(guò)，與此同時(shí)，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)還很年輕，未來(lái)20年行業(yè)還是可能有很大變量。資產(chǎn)管理公司運(yùn)作核心還是品牌的建立，特別是有標(biāo)簽的品牌，打造自己的特色。