12月13日 ，央行行長易綱出席“新浪·長安講壇”，并在會上發(fā)表題為“中國貨幣政策框架：支持實體經(jīng)濟(jì)，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡”的主旨演講。

講話中，易綱主要介紹了中國當(dāng)前的貨幣政策框架、今年貨幣政策支持實體經(jīng)濟(jì)的主要舉措、當(dāng)前存在的主要金融風(fēng)險及防范對策、以及貨幣政策如何把握內(nèi)外部均衡的平衡。

此次活動易綱全程講了近一個多小時，內(nèi)容非常豐富，券商中國將全部講話內(nèi)容和PPT內(nèi)容歸納總結(jié)成十大方面，同時，從中梳理出以下幾個值得關(guān)注的亮點：

1、貨幣政策調(diào)控的最好策略就是加強(qiáng)逆周期調(diào)控，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或者遭遇外部沖擊時，應(yīng)及時出手，穩(wěn)定金融市場，增強(qiáng)公眾信心。

2、民企債務(wù)融資支持工具的設(shè)計是體現(xiàn)市場化，尤其是注重控制管理部門的權(quán)力，讓其不參與企業(yè)名單的選擇和對工具定價的干預(yù)。

3、盡管易綱提過“影子銀行是必要補充，但要依法規(guī)范經(jīng)營”，這句話被不少人認(rèn)為是監(jiān)管部門對影子銀行的監(jiān)管基調(diào)要發(fā)生變化，但厘清此話的上下文內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)這是誤讀。易綱是先提及影子銀行業(yè)務(wù)是金融風(fēng)險的一大重要來源，再提出這不代表全盤否定影子銀行，強(qiáng)調(diào)影子銀行業(yè)務(wù)要依法規(guī)范經(jīng)營。

4、貨幣政策要把握內(nèi)外部均衡的平衡，即以我為主兼顧外部。如果經(jīng)濟(jì)處于下行周期，就需要一個相對寬松的貨幣條件，但也不能太寬松，否則會影響匯率。

要點一：貨幣政策正向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)變 利率走廊已基本建立

易綱表示，作為貨幣政策的一個目標(biāo)——保持幣值穩(wěn)定還要有一個中介目標(biāo)，過去央行將廣義貨幣（M2）作為貨幣的中介目標(biāo)，因為M2是可測的，也是可控的。但是隨著市場化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，M2的可測性和可控性以及與實體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性下降。2012年起，央行引入社會融資規(guī)模作為參考指標(biāo)。但從國際經(jīng)驗看，貨幣政策調(diào)控逐漸從數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變，目前各國的中央銀行都以利率調(diào)控為核心，因為利率在供給和需求中起決定性作用，因此，要更加注重市場利率，強(qiáng)化價格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。

央行也正在實踐從數(shù)量調(diào)控為主向價格調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變，究竟以哪個為主？對此，易綱稱，“我只能說我們正在從數(shù)量調(diào)控為主向價格調(diào)控為主轉(zhuǎn)變的過程中，兩者都要用，相對過去，價格調(diào)控越來越重要，但由于我們的基礎(chǔ)、體制機(jī)制、人們的思維習(xí)慣，數(shù)量調(diào)控目前也沒有放棄，它也很重要。所以，中國的特點就是數(shù)量調(diào)控和價格調(diào)控都在用”。

央行貨幣政策在向價格調(diào)控轉(zhuǎn)型的過程中，構(gòu)建利率走廊是重要一環(huán)。易綱稱，利率走廊中比較重要的利率就是七天回購利率（DROO7），是機(jī)構(gòu)之間的交易，之所以重要是每天交易量很大，對市場利率發(fā)生影響。利率走廊的上限是常備借貸便利利率（SLF），下限是央行超額準(zhǔn)備金利率（0.72%），DR007利率就在這個上下限之間。

“不過，由于市場每天交易量很大，交易差異都很大，真要把DR007保持在上下限中間也是不容易的。但從近幾年的趨勢看，我們已基本建立起利率走廊?！币拙V稱。

要點二：解釋為何要建立宏觀審慎政策

近年來，央行除了探索貨幣政策從數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)變?yōu)?，另一大針對貨幣政策框架的改革，就是建立貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架。

易綱表示，所謂宏觀審慎，就是要考慮金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險，是逆周期的調(diào)節(jié)。有的時候貨幣政策可以數(shù)量調(diào)控（如限制貸款規(guī)模），但目前已經(jīng)盡量不用；價格調(diào)控則主要體現(xiàn)在市場的資金供給和需求由利率決定，風(fēng)險高的主體使用的資金利率就要高，風(fēng)險低的主體資金利率就可以低一些。

“數(shù)量調(diào)控雖然簡單，但也有弊端，最大的弊端就是不符合市場規(guī)律，長官拍腦袋進(jìn)行分配可能不準(zhǔn)，這其中可能會存在尋租、利益輸送等腐敗事件的發(fā)生。價格調(diào)控雖然比數(shù)量調(diào)控好，但有的時候工作的效率不是那么高，達(dá)不到調(diào)控目的?！币拙V說，所以在各國的實踐中，尤其是應(yīng)對危機(jī)的實踐中，大家越來越認(rèn)識到宏觀審慎政策的重要性，要探討建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱框架。

據(jù)易綱介紹，央行在國際上率先開展宏觀審慎政策實踐，主要體現(xiàn)在以下四方面：

1、宏觀審慎評估體系（MPA）

2、針對跨境資本流動的宏觀審慎管理：資金流入流出有的時候會產(chǎn)生羊群效應(yīng)，造成非理性恐慌，這個時候就需要考慮宏觀審慎政策

3、住房金融宏觀審慎政策：主要從保護(hù)金融資產(chǎn)安全的角度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)

4、探索對金融基礎(chǔ)設(shè)施實施宏觀審慎管理：包括清算、支付、托管等金融基礎(chǔ)設(shè)施

要點三：信用收縮和經(jīng)濟(jì)下行的壓力有所加大，貨幣政策應(yīng)對沖收縮效應(yīng)

不過，貨幣政策調(diào)控框架完善的同時，還要認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)。易綱表示，判斷新常態(tài)的主要根據(jù)就是我國勞動年齡人口下降，一些行業(yè)用工開始短缺；國民經(jīng)濟(jì)中服務(wù)業(yè)占比超過50%，勞動生產(chǎn)率增速會降低；以及國際收支大體平衡，因此中國經(jīng)濟(jì)從高速增長邁向高質(zhì)量發(fā)展階段。

“雖然未來GDP增速會降低，但是只要經(jīng)濟(jì)質(zhì)量是高的，就業(yè)是充分的，保持綠水青山，我們的發(fā)展就是可持續(xù)的，貨幣政策也要考慮到經(jīng)濟(jì)正處于邁向高質(zhì)量發(fā)展的階段?！币拙V說。

然而，易綱也坦言，最近可以看到信用收縮和經(jīng)濟(jì)下行的壓力有所加大?！扒皟赡?，以委托貸款、信托貸款為代表的表外融資增加還是比較多的，但是進(jìn)入2018年以來，委托貸款和信托貸款都是負(fù)增長；與此同時，社融增長率的下降，使得基礎(chǔ)建設(shè)投資也在同比下滑，這兩個變量是高度相關(guān)的，因為很多基建投資都是依靠表外融資”。

因此，易綱強(qiáng)調(diào)，貨幣政策要進(jìn)行前瞻性的預(yù)調(diào)微調(diào)，使得因經(jīng)濟(jì)周期性所產(chǎn)生的收縮得到緩解，也使得一些監(jiān)管政策及其他要求（如對地方債的清理）所產(chǎn)生的收縮效應(yīng)得以對沖。

要點四：貨幣政策要加強(qiáng)逆周期調(diào)控——預(yù)期引導(dǎo)、注意市場流動性

易綱表示，今年的貨幣政策遇到了一些外部的沖擊，確實是產(chǎn)生了一些影響。在這個過程中應(yīng)該加強(qiáng)預(yù)期的引導(dǎo)，特別需要注意風(fēng)險在不同市場之間可能傳染，比如說債市、匯市和股市之間的傳染。央行也在用貨幣政策和宏觀審慎政策在維持各個市場的穩(wěn)定。

“我們在調(diào)控貨幣政策的時候，特別注意了市場的流動性。”易綱說，基礎(chǔ)利率和基本利率沒有變，但市場上最重要的DR007運行中樞從上半年的2.7%下行至7-11月的2.6%左右。

從資金層面看，易綱稱，下半年利率、融資的條件更寬松一些。反映在總量指標(biāo)上，人民幣貸款、M2和社融存量總體保持平穩(wěn)增長，與實體經(jīng)濟(jì)的增長相匹配。

他還提到，目前宏觀杠桿率也是比較穩(wěn)定的，從2009到2016年間，宏觀的杠桿率增長得比較快，這期間增長了近100個百分點，“這表示借錢借得比較多”，這一點引起了監(jiān)管部門和宏觀調(diào)控部門的注意。于是中央提出去杠桿、穩(wěn)杠桿。從去年開始，杠桿率基本上穩(wěn)定在250%左右，現(xiàn)在宏觀杠桿的穩(wěn)定已經(jīng)差不多保持八個季度。“這表示經(jīng)濟(jì)增長和宏觀負(fù)債開始進(jìn)入比較穩(wěn)定的狀態(tài)，沒有再繼續(xù)上升”。

易綱稱，貨幣政策需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化靈活調(diào)整，尤其是加強(qiáng)逆周期調(diào)控。如果杠桿率較高或者資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫，最好是應(yīng)該“慢撒氣”、“軟著陸”，實現(xiàn)平穩(wěn)調(diào)整；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或者遭遇外部沖擊時，貨幣政策應(yīng)該及時出手，穩(wěn)定金融市場，增強(qiáng)公眾信心。這才是調(diào)控的最好策略。

此外，易綱還提出了下一步的政策考慮：

一是堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，做好預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好度；

二是強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，緩釋信用收縮；

三是發(fā)揮好“幾家抬”的合力，引導(dǎo)資金流向民營企業(yè)、小微金融等重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；

四是繼續(xù)深化金融改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

要點五：紓困民企融資“三支箭”，政策設(shè)計要注意控制權(quán)力

如前所述，當(dāng)前信用收縮和經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，一大表現(xiàn)就是部分民企融資難問題突出。

易綱總結(jié)稱，民企融資困境主要體現(xiàn)在兩方面：

一是部分民企融資難度加大：如2018年前8個月，民企債券凈融資－510億元，同比減少近2000億元；民企股票首發(fā)募集和增發(fā)2962億元，同比少募1604億元；

二是民企信用違約頻發(fā)：2018年前8個月，22家債券違約企業(yè)中有18家民企，涉及金額523.6億元。

易綱稱，為此，央行針對上述現(xiàn)狀設(shè)計了“三支箭”進(jìn)行化解：

首先是增加民營企業(yè)的信貸?！拔覀兺ㄟ^增加再貸款和再貼現(xiàn)，通過調(diào)整宏觀審慎評估的參數(shù)來支持商業(yè)銀行對小微企業(yè)多投放一些貸款”。

第二支箭是針對目前民營企業(yè)債券不好發(fā)，設(shè)計民營企業(yè)債券融資支持工具，“這個工具就相當(dāng)于對民營企業(yè)發(fā)債做了個保險，使得民營企業(yè)的債可以發(fā)出去了”。11月民企發(fā)債創(chuàng)年內(nèi)新高。

第三支箭是要研究設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資的支持工具，緩解股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險，穩(wěn)定和促進(jìn)民營企業(yè)的股權(quán)融資。

對于為何要以債券為突破口，設(shè)計民企債券融資支持工具？易綱表示，民企融資的三個渠道（信貸、債券、股票）出現(xiàn)融資困難是互相影響，互相加強(qiáng)。這三個渠道中最透明的是債券和股票，因此，要解決民企融資難的突破口要選擇債券，“給債券提供保險，讓民營企業(yè)的債能夠順利發(fā)出去。發(fā)出去以后就是一個好消息，商業(yè)銀行一看債都發(fā)出去了，說明錢進(jìn)來了，所以也不催它的貸款了。股市一看這個民營企業(yè)順利發(fā)出債來了，股票也可能好轉(zhuǎn)了”。

易綱強(qiáng)調(diào)，保費的定價是由市場決定的，過去一個多月里，最低的保費有40bp，最高的也有超過2％，都是市場對信用主體風(fēng)險的體現(xiàn)。整個工具的設(shè)計是體現(xiàn)市場化的，政策設(shè)計一定要考慮市場配置資源的決定性作用，尤其是要控制權(quán)力。

他認(rèn)為，權(quán)力最容易發(fā)生作用的地方之一就是管理部門?！安荒苤付ㄕl能發(fā)債、誰不能發(fā)債。誰發(fā)得出去債，誰發(fā)不出去債應(yīng)該是市場決定的，所以我們在設(shè)計工作中堅持了這個原則，管理部門一定不參與企業(yè)名單的選擇，這就是限制了權(quán)力，沒有審批的過程，沒有管理部門說誰能發(fā)債，誰不能發(fā)債”。

第二個權(quán)力有可能產(chǎn)生問題的領(lǐng)域是發(fā)債和信用緩釋工具的定價。“究竟債和保費多高應(yīng)該是誰確定呢？一定是市場確定的。所以，有權(quán)力的人不應(yīng)該確定發(fā)債的價格和保費”。

要點六：中國金融對小微企業(yè)的支持已經(jīng)很普及

易綱表示，中國有將近14億人，中國一共有多少企業(yè)？算上工商局注冊企業(yè)和一些事業(yè)法人，現(xiàn)在可能突破一個億了。

中國金融對中小微企業(yè)的支持已經(jīng)到了一個很普及的程度，易綱說，有貸款的小微企業(yè)一共135萬戶，有貸款的個體工商戶的經(jīng)營性貸款有1103萬戶，有貸款的小微企業(yè)主的經(jīng)營型貸款是411萬戶。加總起來，基本有1600多萬的小微企業(yè)得到了普惠金融的支持，“應(yīng)該說力度是很大的”。

易綱進(jìn)一步表示，中國小微企業(yè)的平均壽命是3年，相比之下，美國中小企業(yè)的平均壽命是8年，日本是12年。我國成立3年后的小微企業(yè)正常營業(yè)的約占三分之一，而小微企業(yè)平均在成立4年零4個月后才第一次獲得貸款。但一旦獲得第一次貸款，建立信用后，再獲得第二次貸款的成功率就在75%以上?！斑@就是金融的規(guī)律，金融就是要防范風(fēng)險，看企業(yè)有沒有抵押，貸款的風(fēng)險有多大。”

但為什么個體工商戶和小微企業(yè)主的貸款多，小微企業(yè)貸款少？易綱表示，這是由風(fēng)險決定的。

他指出，現(xiàn)在注冊企業(yè)基本都是有限公司，有限公司可以破產(chǎn)，如果沒有抵押品，破產(chǎn)后銀行這個貸款就收不回來了。但個體工商戶的貸款是個人貸款，這時個體工商戶如果不還錢，他的房產(chǎn)和他的身家、家產(chǎn)都是要負(fù)連帶責(zé)任的。所以，銀行認(rèn)為個體工商戶實際上有點無限責(zé)任?！斑@也體現(xiàn)出金融的規(guī)律和銀行防范風(fēng)險，但從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律講，不管用何種形式貸款，只要能得到貸款，就能是好的，所以我們更關(guān)心普惠金融口徑的小微企業(yè)貸款?！?/p>

要點七：金融風(fēng)險有四大主要類型 影子銀行是其中之一但非全盤否定

在談到考慮貨幣政策的過程中怎么樣防范金融風(fēng)險時，易綱表示，要健全雙支柱調(diào)控的框架，使得貨幣政策、宏觀審慎政策要互動，要相互補充。

究竟何謂金融風(fēng)險？易綱主要歸納為以下幾大類：

一是市場的異常波動和外部沖擊的風(fēng)險。比如說股市的大起大落，比如說債券市場的大起大落，或者說發(fā)生一部分企業(yè)違約造成恐慌；外匯市場上有可能外部沖擊導(dǎo)致市場的預(yù)期不穩(wěn)，貨幣市場也有可能受預(yù)期、外部沖擊導(dǎo)致利率波動巨大，而政策實際上是要防止這些風(fēng)險在市場之間傳染。

二是信用風(fēng)險。對于商業(yè)銀行來說，它貸出去的款收不回來，就變成了不良資產(chǎn)，這就是商業(yè)銀行的信用風(fēng)險。對于企業(yè)來說，它發(fā)的債還不了，它違約了，那就是信用風(fēng)險。央行就要考慮信用違約對整個市場的影響。

三是影子銀行風(fēng)險。影子銀行是銀行和其它金融機(jī)構(gòu)，比如說像信托公司、資產(chǎn)管理公司、券商管理的一些資產(chǎn)、保險公司，它做的一些類銀行業(yè)務(wù)，這些影子銀行都做了信用或者期限的轉(zhuǎn)換。這些轉(zhuǎn)換上跟銀行的業(yè)務(wù)的性質(zhì)差不多，但同時這些影子銀行又沒有受到嚴(yán)格的銀行監(jiān)管，也就是說它從資本充足率和其它的監(jiān)管指標(biāo)上沒有遵照銀行的監(jiān)管，所以要考慮影子銀行的風(fēng)險。

針對影子銀行業(yè)務(wù)所存在的具體風(fēng)險，易綱在演講PPT中舉了三個例子：

1、資管業(yè)務(wù)：剛性兌付，且聯(lián)通多個行業(yè)和市場，易導(dǎo)致風(fēng)險跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場傳遞；

2、同業(yè)業(yè)務(wù)：部分同業(yè)業(yè)務(wù)實際上從事信貸和股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，但資本、撥備等計提不足；

3、資產(chǎn)證券化：部分金融機(jī)構(gòu)借資產(chǎn)證券化名義規(guī)避宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管，并未實現(xiàn)真實出售和破產(chǎn)隔離。

值得注意的是，易綱還表示，影子銀行不完全是一個負(fù)面詞，“只要它依法合規(guī)經(jīng)營，影子銀行不管是表內(nèi)還是表外，不管是信托、公募基金還是私募基金，它都能成為金融市場的一個有效的部分?！?/p>

“我不是說一般地否定影子銀行，我是說要注意影子銀行在一些方面如果管理不好、出現(xiàn)違規(guī)的話，它會產(chǎn)生風(fēng)險。但如果依法合規(guī)，它就會是金融市場的一個必要的補充?！币拙V說。

四是非法金融活動風(fēng)險。例如非法集資、非法交易等行為，去年全國發(fā)生的新的非法集資的案件超過5000件，涉及金額很大，涉及公眾人數(shù)很多。易綱強(qiáng)調(diào)，“涉及到非法金融活動，我們一定要強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)消費者的保護(hù)，提高警惕，強(qiáng)化維權(quán)，特別是防止老年人上當(dāng)受騙?！?/p>

要點八：處理金融風(fēng)險的統(tǒng)一思路——所有者承擔(dān)風(fēng)險

分析完金融風(fēng)險的主要類型后，易綱的PPT中還總結(jié)了金融風(fēng)險的成因：

1、國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的溢出效應(yīng)；

2、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式導(dǎo)致風(fēng)險累積；

3、市場經(jīng)濟(jì)體制和監(jiān)管體制尚需完善；

4、道德風(fēng)險導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險不斷累積；

5、新型風(fēng)險管理應(yīng)對能力不足。

易綱強(qiáng)調(diào)，在處理金融風(fēng)險的時候，要有一個統(tǒng)一的思路，這個思路就是“誰的孩子誰抱”，所有者要承擔(dān)風(fēng)險，債權(quán)也有風(fēng)險，投資者需謹(jǐn)慎。

對于如何理解“所有者要承擔(dān)風(fēng)險”？易綱稱，處理金融風(fēng)險，歸根結(jié)底是要解決信用問題，“也就是怎么相信你，要么信你這個人，要么信你的記錄或資本金。例如，辦企業(yè)的所有者要承擔(dān)風(fēng)險，一家企業(yè)入主一家商業(yè)銀行，監(jiān)管之所以強(qiáng)調(diào)資本充足率，是因為資本金是所有者的真金白銀，如果這家銀行發(fā)生問題，最先損失的就是你的錢（即所有者提供的資本金）”。

易綱透露，為了防范金融風(fēng)險，央行下一步的將從以下幾方面著手推進(jìn)主要工作：

1、統(tǒng)一資管產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制；

2、加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；

“金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題會波及存款人、投保人等的財產(chǎn)安全，所以對于非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)就要注意，要看你的資質(zhì)和目的，為什么要投資金融機(jī)構(gòu)？是否把投資金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作’提款機(jī)’為企業(yè)自己服務(wù)？”易綱說。

3、加強(qiáng)對金融控股公司監(jiān)管；

4、完善對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管；

5、統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施；

6、全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計。

要點九：貨幣政策如何把握內(nèi)外部均衡的平衡——以我為主兼顧外部

在演講的最后，易綱著重介紹了貨幣政策應(yīng)如何把握好內(nèi)外部均衡的平衡。

他表示，中國已經(jīng)高度融入全球經(jīng)濟(jì)，所以在考慮貨幣政策和其他政策的時候也要考慮全球因素，平衡好內(nèi)外部均衡。一個視角就是利率平價視角，即兩國利率之差應(yīng)等于本幣預(yù)期貶值率。

易綱以中美10年期國債利差與人民幣兌美元匯率做比較。他表示，中美10年期國債利差高點有近2%，現(xiàn)在只有40bp左右，利差的高低有很重要的含義——人民在選擇是持有人民幣資產(chǎn)還是美元資產(chǎn)之間的利弊權(quán)衡，跨境資金能在此利差水平下保持平衡，實際上是反映了對本幣貶值或升值的預(yù)期。

易綱強(qiáng)調(diào)，中國是一個大國，以內(nèi)需為主，貨幣政策應(yīng)該堅持“以我為主”，保持貨幣政策的有效性，但同時會兼顧國際因素的考慮，爭取有利的外部環(huán)境。

對于有人現(xiàn)場提問如何平衡內(nèi)外部均衡？易綱回答道，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于下行周期，需要一個相對寬松的貨幣條件，這就是內(nèi)部均衡；但寬松的貨幣條件必須考慮外部均衡，也不能太寬松了，因為如果太寬松，利率太低，會影響匯率，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個平衡點。而當(dāng)內(nèi)部均衡和外部均衡產(chǎn)生了矛盾，就要以內(nèi)部均衡為主，兼顧外部均衡，找到一個最優(yōu)的平衡點。

要點十：彈性匯率是國際收支平衡的自動穩(wěn)定器

談及把握內(nèi)外部均衡的平衡，匯率政策是個繞不開的問題。易綱表示，在考慮匯率政策時，要保持匯率的彈性，使得匯率均衡水平更加強(qiáng)勁、更加有韌性，使得能夠在一定的的沖擊下保持穩(wěn)定。

“匯率的彈性是以市場決定為基礎(chǔ)，匯率有了彈性后，反過來又會調(diào)節(jié)國際收支，是國際收支平衡自動的穩(wěn)定器。”易綱說，今年經(jīng)常項目順差占GDP的比重可能只有0.1%－0.2%，我們不追求順差，最好的國際收支是大體平衡。如果有一個好的貨幣政策和匯率形成機(jī)制，是會自動調(diào)節(jié)國際收支平衡。

在談及今年的人民幣匯率表現(xiàn)時，易綱表示，年初至今人民幣兌美元匯率保持的基本穩(wěn)定，今年人民幣匯率的變化主要是因為美元指數(shù)走強(qiáng)，同時，中美貿(mào)易摩擦對匯率的沖擊也是相對大一些?！暗褪窃谥忻蕾Q(mào)易摩擦這么不利的情況下，人民幣匯率的表現(xiàn)還是相對穩(wěn)定的”。

易綱強(qiáng)調(diào)，外匯市場存在順周期性和“羊群效應(yīng)”，必要時加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預(yù)期?！拔覀冇谐浞值慕?jīng)驗、工具和充足的外匯儲備，有基礎(chǔ)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

（原標(biāo)題：央行行長易綱1小時重磅講話來了！影子銀行監(jiān)管要放松？誤讀滿天飛！這有最全梳理，來看十大要點）