原標(biāo)題：尷尬！這家銀行發(fā)行價定高了，IPO進(jìn)程又得拖……

今年，銀行在A股上市是一個接一個，而且都還比較順利，唯獨青島銀行回A之路運氣似乎有點差！

公告顯示，青島銀行擬發(fā)行不超過4.51億股A股新股。不過由于發(fā)行價偏高，這家早前已在H股上市的城商行，12日公告表示，原定于13日進(jìn)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購得推遲至明年1月4日。

一個尷尬的問題在于，該行擬發(fā)行價正好與發(fā)行前每股凈資產(chǎn)價格一樣，這家銀行的A股上市之路到底該怎么整？

4.52元，這個發(fā)行價定高了？

作為山東省的城商行，在“過會”后，青島銀行本可順利實現(xiàn)A+H股上市架構(gòu)，然而總會有那么點意外發(fā)生。

根據(jù)青島銀行12日公告顯示，原定于13日進(jìn)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購將推遲至2019年1月4日，并推遲刊登《青島銀行股份有限公司首次公開發(fā)行A股股票發(fā)行公告》。而原定于2018年12月12日舉行的網(wǎng)上路演推遲至2019年1月3日。

原因是發(fā)行價過高了。

根據(jù)青島銀行公告顯示，本次發(fā)行初步詢價工作已經(jīng)完成，擬定發(fā)行價為4.52元/股，對應(yīng)的攤薄后市盈率為10.81倍，而中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“J66貨幣金融服務(wù)”最近一個月平均靜態(tài)市盈率為6.72 倍（截至2018年12月10日），青島銀行市盈率高于上述行業(yè)指標(biāo)。

針對此次發(fā)行價市盈率高于行業(yè)平均市盈率，青島銀行公告表示，存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價下跌給新股投資者帶來損失的風(fēng)險。

推遲IPO申購，重新定價，對青島銀行來說，可能有點尷尬。

根據(jù)發(fā)行情況，發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為4.52元（截至2018年6月30日），恰好就是上述發(fā)行價。如今由于定價偏高，該行推遲申購。

尷尬的問題在于：IPO定價不能低于凈資產(chǎn)價格，但現(xiàn)在如果不低于凈資產(chǎn)價格，市盈率又高于行業(yè)平均水平。

某銀行分析師告訴記者，一個較為“取巧”的做法是等該行今年凈利潤提高之后再發(fā)。市盈率是按照每股發(fā)行價格除以每股收益來計算，而凈利潤提高可以增加每股收益，也就是分母擴(kuò)大，由此降低市盈率。

如此一來，就能夠?qū)崿F(xiàn)不變的發(fā)行價格和較低的市盈率“魚和熊掌兼得”。

這只新股是否值得打

作為回A的港股銀行之一——青島銀行成立于1996年11月，是由原21家城市信用社的全部原有股東以及以發(fā)起人身份加入的青島市財政局等新股東共同發(fā)起設(shè)立。

自設(shè)立以來，青島銀行先后歷經(jīng)未分配利潤轉(zhuǎn)增股本、增資擴(kuò)股以及首次公開發(fā)行H股并上市等共9次注冊資本變動。

青島銀行股東結(jié)構(gòu)是混合所有制，目前無控股股東和實際控制人。招股書顯示，截至2018年6月30日，持有青島銀行5%以上股份的內(nèi)資股股東為國信實業(yè)、海爾投資、海爾空調(diào)電子；持有5%以上股份的H股股東為圣保羅銀行和AMTD。其中，海爾系公司持股比例合計超過20%。

與其他城商行類似，青島銀行的主營業(yè)務(wù)主要包括公司銀行業(yè)務(wù)、零售銀行業(yè)務(wù)和金融市場業(yè)務(wù)，主要也依賴于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和對公貸款業(yè)務(wù)（占比超過50%，是主要的營收來源之一），因此盈利水平等容易受到凈息差等變動影響。不過近些年來，該行將零售業(yè)務(wù)作為重點發(fā)展方向并優(yōu)先予以資源投入。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，青島銀行零售營業(yè)收入復(fù)合年增長率為6.60%，對全行營收占比貢獻(xiàn)度保持在20%以上。

同時，青島銀行金融市場資管業(yè)務(wù)值得關(guān)注。2015年至2017年，該行金融市場資產(chǎn)管理規(guī)模實現(xiàn)年復(fù)合增長率33.05%。截至2018年6月30日，該行金融市場資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到2090.07億元。

不過，與前段時間剛實現(xiàn)“A+H”上市的鄭州銀行相比，青島銀行無論是資產(chǎn)規(guī)模、營收，還是盈利等均略低一籌。不過，不良率控制相對較好，截至2018年6月30日，該行不良貸款率為1.69%，低于山東省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率平均水平。

根據(jù)青島銀行披露的招股書顯示，預(yù)計2018年1至12月的營業(yè)收入為64.76億元至70.35億元，同比增長幅度約為16%至26%；歸屬于母公司股東的凈利潤為19.19億元至20.90億元，同比增長幅度約為1%至10%；在扣除2018年已宣告發(fā)放的境外優(yōu)先股股息后，歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為14.15到15.86億元，較2017年預(yù)計下降25.5%至16.5%。

青島銀行資本充足率雖符合監(jiān)管要求，但從招股書中可見，該行核心一級資本充足率已是連續(xù)三年下降。

截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，該行核心一級資本充足率分別為12.48%、10.08%和8.71%，補(bǔ)充資本壓力顯然不小，因此不難理解該行急切回A之心。