隨著資管新規(guī)及細(xì)則的推進(jìn)落地，今年以來(lái)，券商FOF業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，華鑫證券目前已搭建了具有公募基金和對(duì)沖基金的實(shí)盤管理經(jīng)驗(yàn)的FOF投研團(tuán)隊(duì)，并進(jìn)行產(chǎn)品布局，積極推進(jìn)FOF業(yè)務(wù)。近日，華鑫證券資產(chǎn)管理部投資總監(jiān)、FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人田大偉接受記者采訪時(shí)表示，資管新規(guī)將使得資管行業(yè)更加專業(yè)化、規(guī)范化，智能化金融產(chǎn)品越來(lái)越多出現(xiàn)，“FOF+量化投資”即是其中一個(gè)重要發(fā)展方向。目前公司的FOF業(yè)務(wù)流程和投資系統(tǒng)可以發(fā)行以個(gè)人客戶為目標(biāo)的FOF產(chǎn)品，同時(shí)側(cè)重于把握資管新規(guī)帶來(lái)的機(jī)遇。

積極對(duì)接銀行理財(cái)需求

田大偉稱：“我們近期走訪了幾家銀行資管部門。有銀行表示，目前FOF投資占投資規(guī)模的比例很小，未來(lái)有意向進(jìn)一步提升FOF投資規(guī)模。資管新規(guī)要求打破剛兌、資金池，產(chǎn)品凈值化后，銀行理財(cái)很有意愿通過(guò)投資公募基金方式入市。”

田大偉指出，如何挑選優(yōu)質(zhì)公募基金，如何做組合配置，在這些方面，券商資管可以通過(guò)做投資顧問(wèn)和發(fā)行FOF產(chǎn)品對(duì)接銀行需求?？紤]到銀行理財(cái)資金的體量，作為合規(guī)的持牌機(jī)構(gòu)，券商通過(guò)FOF業(yè)務(wù)同銀行理財(cái)合作是當(dāng)前重大機(jī)遇。

在此背景下，田大偉指出，目前有較完備數(shù)據(jù)的四大類FOF產(chǎn)品發(fā)行主體中，公募基金發(fā)行的FOF產(chǎn)品的平均最大回撤最小、收益最小。私募基金發(fā)行的FOF產(chǎn)品的平均收益最大，最大回撤也最大。華鑫證券FOF以穩(wěn)健收益為目標(biāo)，力爭(zhēng)給客戶提供年化收益6%-9%，最大回撤為2%-3%的產(chǎn)品。這一收益風(fēng)險(xiǎn)水平的產(chǎn)品設(shè)計(jì)正是針對(duì)銀行理財(cái)?shù)男枰?/p>

布局量化FOF

隨著金融科技的蓬勃發(fā)展，量化FOF產(chǎn)品將是一大趨勢(shì)。田大偉指出，量化FOF投資核心有兩點(diǎn)。首先，如何篩選建立核心標(biāo)的庫(kù)。目前篩選基金的主流邏輯是參考過(guò)去業(yè)績(jī)和基金經(jīng)理的投資邏輯。但研究發(fā)現(xiàn)，一個(gè)產(chǎn)品過(guò)去業(yè)績(jī)和未來(lái)業(yè)績(jī)相關(guān)度可能并不高，特別是每年的一、二月份甚至是負(fù)相關(guān)。因此，需要找出真正和基金經(jīng)理未來(lái)業(yè)績(jī)正相關(guān)的指標(biāo)。在這方面，華鑫的FOF投研團(tuán)隊(duì)通過(guò)量化歸因的方法做了有益的嘗試。例如，一個(gè)基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品有3%的收益，其中可能有1%的業(yè)績(jī)是行業(yè)因素（例如房地產(chǎn)行業(yè)）貢獻(xiàn)的，1%的業(yè)績(jī)是風(fēng)格因素（例如市值大?。┴暙I(xiàn)的，這些業(yè)績(jī)都是很難持續(xù)的。而扣除這些后剩下的1%可以看作是基金經(jīng)理可持續(xù)投資能力的體現(xiàn)。根據(jù)華鑫FOF投研團(tuán)隊(duì)的研究，剝離行業(yè)和風(fēng)格的收益與基金經(jīng)理未來(lái)業(yè)績(jī)的相關(guān)性大幅提高，用該指標(biāo)篩選出的基金核心庫(kù)的收益普通較為理想。

田大偉介紹，做歸因分析時(shí)，不僅要看凈值漲跌幅，還需要有持倉(cāng)數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)均是滯后發(fā)布且不全面。在缺少實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的環(huán)境下，華鑫FOF團(tuán)隊(duì)通過(guò)智能優(yōu)化算法建立一個(gè)與基金真實(shí)業(yè)績(jī)貼近的虛擬持倉(cāng)，通過(guò)對(duì)虛擬持倉(cāng)進(jìn)行歸因來(lái)完成基金經(jīng)理可持續(xù)投資能力的評(píng)價(jià)?！斑@一步很具有挑戰(zhàn)性，沒(méi)有多年的量化算法積累和對(duì)公募基金運(yùn)作的深度理解，很難很好地完成虛擬持倉(cāng)的構(gòu)建?！碧锎髠ブ赋?。

田大偉表示，量化FOF的第二個(gè)核心點(diǎn)是在建立核心標(biāo)的庫(kù)后，還需要根據(jù)產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)要求構(gòu)建一個(gè)最優(yōu)投資組合?！昂诵膸?kù)的基金可以組建成千上萬(wàn)個(gè)組合，但能被我們選中的組合必須滿足一定的條件。”田大偉指出，這些條件包括：組合的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)不能超過(guò)一定閥值；組合中股票基金對(duì)整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)與債券基金對(duì)整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)大致相當(dāng)；組合中單個(gè)基金持倉(cāng)比例不能超過(guò)一定比例等。這一最優(yōu)投資組合的尋找工作看似復(fù)雜，但有了量化系統(tǒng)就會(huì)簡(jiǎn)單很多。從數(shù)據(jù)的提取、清洗、計(jì)算、建模、優(yōu)化、交易、歸因、分析報(bào)告生成等，這些流程可以通過(guò)華鑫證券自主研發(fā)的“靈犀”量化投資系統(tǒng)完成。

量化FOF進(jìn)一步演化將是智能FOF投資。根據(jù)對(duì)客戶需求的精確畫像，通過(guò)智能算法自動(dòng)生產(chǎn)FOF產(chǎn)品與其對(duì)接，而這一過(guò)程將會(huì)通過(guò)手機(jī)APP高效實(shí)現(xiàn)?！斑@一智能FOF投資場(chǎng)景有望在不久的將來(lái)得以實(shí)現(xiàn)?！碧锎髠フJ(rèn)為。