“原先有段時間，一提到不良資產(chǎn)這個新的投資品種，保險機(jī)構(gòu)撒腿就跑。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者，一直以來，嚴(yán)格的風(fēng)控體系使得保險資金對不良資產(chǎn)態(tài)度頗為謹(jǐn)慎。不過，近來這一情緒已悄變。

有私募人士近日透露稱，單就不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而言，僅今年下半年以來，就已有數(shù)家保險機(jī)構(gòu)明確表達(dá)了投資意愿。保險資金配置不良資產(chǎn)規(guī)模的提升背后，源于地方AMC、銀行系債轉(zhuǎn)股子公司等合作主體在處置不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)力度上的“妙招”疊出。

“投行化”盤活方式收益高

保險機(jī)構(gòu)參與不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)有直接、間接兩種路徑。其中以與國內(nèi)不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（如四大金融資產(chǎn)管理公司AMC）的合作模式居多。

一家大型保險資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理告訴記者，不良資產(chǎn)作為一種逆周期的投資品種，高回報率是受到險資關(guān)注的主要原因。高收益固然令人心動，但渠道來源和專業(yè)能力的欠缺、風(fēng)險控制上的限制，使得險資不會選擇直接出手?！氨ｋU資金一般追求穩(wěn)健投資，一開始不會直接參與不良資產(chǎn)的獲取流轉(zhuǎn)處置，所以目前基本都與AMC展開合作?！?/p>

隨著“投行化”的盤活運(yùn)營方式越來越成為主流，AMC在不良資產(chǎn)的運(yùn)營方面頗有妙招，能夠綜合采用夾層收益、追加投資、資產(chǎn)注入、資產(chǎn)重組等手段，來不斷提升不良資產(chǎn)的投資回報率。

尤其地方AMC在運(yùn)營方面更為靈活。一家四川地區(qū)的AMC相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者說，他們曾經(jīng)做過一家火鍋魚企業(yè)的項(xiàng)目，由于直接對抵押商鋪進(jìn)行拍賣而利潤較薄，因此這家AMC選擇入股到企業(yè)中，并引入專業(yè)的包裝機(jī)構(gòu)進(jìn)而把其包裝成“網(wǎng)紅”餐飲店，從而提升了投資回報率。

在合作方式方面，據(jù)上述投資經(jīng)理介紹，除了直接將資金交給AMC運(yùn)作、以獲取固定收益之外，還可以作為優(yōu)先級參與不良資產(chǎn)的專項(xiàng)投資基金，甚至入股地方AMC，直接參與不良資產(chǎn)的篩選、處置、運(yùn)營。

與險資投資屬性相匹配

從AMC的角度來考量，與保險機(jī)構(gòu)的合作也并非偶然。無論是從資產(chǎn)久期還是風(fēng)險特性來看，不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)與保險資金的投資屬性存在一定的匹配度。一方面，參與不良資產(chǎn)投資，能在一定程度上緩解保險資金的錯配程度；另一方面，大中型保險機(jī)構(gòu)的負(fù)債久期普遍較長，又符合AMC對不良資產(chǎn)資金來源的基本訴求。這令A(yù)MC與保險機(jī)構(gòu)一拍即合。

據(jù)相關(guān)人士介紹，不良資產(chǎn)從分包到法律、重組、組織階段的訴訟，有的處置期在2個月至3個月，有的則長達(dá)5年至7年。對于AMC來說，運(yùn)營周轉(zhuǎn)期限較長的股權(quán)類不良資產(chǎn)，如果匹配了短期限的資金，就可能會產(chǎn)生流動性風(fēng)險。“相對來說，保險資金的期限較長，符合我們的要求?！?/p>

“在前期大批量收購不良資產(chǎn)的情況下，如果不能快速有效處置、回籠資金，同時外部融入的短期資金一旦到期，就可能會面臨流動性風(fēng)險，從而引發(fā)次生風(fēng)險及關(guān)聯(lián)風(fēng)險?！敝袊鴸|方副總裁陳建雄曾公開表示。

對于周轉(zhuǎn)期限較長的股權(quán)類不良資產(chǎn)項(xiàng)目，蠢蠢欲動的不只是保險資金。據(jù)了解，實(shí)際上，很多傳統(tǒng)的私募股權(quán)基金在不良資產(chǎn)的并購重組領(lǐng)域已經(jīng)“活躍”多年。“不良資產(chǎn)前期都是經(jīng)過銀行審核過的，只是逾期時間較長，相對于股權(quán)來說安全系數(shù)還算是高的。”一位私募股權(quán)基金的總經(jīng)理直言，相對于股權(quán)類投資，不良債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)股收回后，可以做主動式管理，引入第三方機(jī)構(gòu)，退出機(jī)制也較靈活。