國際原油市場今年的走向太具戲劇性。在供需缺口加大、中東地緣局勢急劇惡化、OPEC增產(chǎn)不及預期等因素的綜合影響下,上半年國際油價大漲接近20%,讓諸多市場人士大跌眼鏡。進入三季度,雖然多頭獲利回吐一度推動油價震蕩下行,但中東地緣局勢再次推動油價在8月中旬迅速走高。可進入四季度后,正當市場擔憂油價年內(nèi)或?qū)_擊每桶90乃至100美元大關之際,油價卻在10月3日達到四年新高之后調(diào)頭大挫,一個多月間暴跌逾30%,創(chuàng)下了近四十年最長的連續(xù)下挫紀錄。

基于頁巖油革命助推頁巖油產(chǎn)量大增,美國已變身世界三大主要供油國之一,OPEC逐漸被邊緣化,油價決定權落入美、俄、沙特產(chǎn)油三巨頭手中。而這輪油價暴跌,美國因素的作用最為突出。

其一,上述三巨頭原油生產(chǎn)量不斷增加,致使短期供大于求,油價承壓下挫。11月5日,美國國務卿蓬佩奧宣布啟動對伊朗石油、銀行和交通運輸業(yè)的第二輪制裁,此前特朗普發(fā)誓對伊朗實施“有史以來最為嚴苛”的制裁,呼吁世界各國對伊朗石油進口降為零,但對八個國家和地區(qū)實行短期豁免,預計各國對伊朗的石油進口將下降100萬桶。從增加供給方面看,近兩個多月,七個關鍵地區(qū)頁巖油產(chǎn)量穩(wěn)定增長,美國原油產(chǎn)量屢破歷史峰值,庫存持續(xù)累積。截至10月26日當周,美國每天原油產(chǎn)量1120萬桶,比前一周產(chǎn)量日增30萬桶。截至10月19日當周,美國原油庫存量4.26004億桶,比前一周增長322萬桶。俄羅斯10月原油產(chǎn)量每天1141.2萬桶,接近前蘇聯(lián)時代1987年創(chuàng)下的歷史紀錄。5月至10月,沙特原油產(chǎn)量增產(chǎn)至每天1063萬桶,并連續(xù)6個月增長,而美國政府在卡舒吉事件偏向沙特的立場推動了沙特大幅提高原油供給,沙特能源部長法利赫10月23日宣布將石油產(chǎn)量提高至創(chuàng)紀錄的每天1100萬桶。在此背景下,10月OPEC原油產(chǎn)量增加每天12.7萬桶至3290萬桶,推動原油價格下降。

其二,國際貿(mào)易的緊張格局、美聯(lián)儲加息、英國脫歐所引致的全球經(jīng)濟放緩及避險情緒高漲致使原油需求下降,加劇供大于求的市場擔憂。10月,IMF將全球經(jīng)濟2018年和2019年增速預期均由3.9%下調(diào)至3.7%。此外,恐慌指數(shù)VIX在11月20日更是暴漲5.58%收于39.34點,較10月初增幅高達52.19%,或?qū)㈩A示著全球經(jīng)濟已經(jīng)開啟并進入避險模式。在此背景下,在11月13日的最新OPEC月報中,OPEC連續(xù)第四個月下調(diào)全球原油需求預期,并稱預計原油需求下降速度加快。11月14日,國際能源機構(gòu)(IEA)維持今、明兩年全球石油需求增長預期不變,但下調(diào)新興市場原油需求。

其三,因美聯(lián)儲加息及美國10月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮麗,美元指數(shù)10月初以來保持震蕩走高態(tài)勢,截至11月28日,美元指數(shù)收于97.37,較10月初升值2.3%,這也在一定程度上加劇油價下行趨勢。全球原油供給增速提升而需求放緩也在推動油價下行。據(jù)11月6日EIA最新月報披露數(shù)據(jù)的測算,今、明兩年全球原油供給可能分別增加每天237萬桶和206萬桶,較2017年增大幅提升,而同期全球原油需求分別增加每天151萬桶和145萬桶,較2017年有所放緩。2017年全球石油產(chǎn)量高達每天9771萬桶,而消費量則為每天9855萬桶,全年供應缺口每天84萬桶。而據(jù)EIA預測,今、明兩年全球石油產(chǎn)量分別增至每天10008萬桶和10214萬桶,增速分別為2.4%和2.1%,明年供應富余每天63萬桶。

再看美元匯率走勢,明年先揚后抑的震蕩模式或?qū)⑼苿佑蛢r繼續(xù)下探并在下半年有所震蕩回升。隨著美國經(jīng)濟周期性拐點已至及貿(mào)易保護主義對自身沖擊逐漸顯現(xiàn),美國經(jīng)濟增速或?qū)⒎啪?而美聯(lián)儲加息風格將由鷹派轉(zhuǎn)向偏中性,11月28日美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表的鴿派演講已體現(xiàn)了這一趨勢,美聯(lián)儲加息或呈“先快后慢”的節(jié)奏。如此,則明年美元指數(shù)先揚后抑的概率相對較高,上半年美元升值因素稍占上風,美元或?qū)⒗^續(xù)震蕩走高,下半年貶值因素則可能迎頭趕上,經(jīng)濟持續(xù)放緩或推動美聯(lián)儲加息暫緩,美元或?qū)⒅胤等鮿?油價前三季度震蕩下行并年底震蕩回升概率較高。

此外,美國制裁伊朗的力度是否會在明年5月繼續(xù)加大,將對全球原油供求關系產(chǎn)生一定影響,繼而影響油價走勢;國際貿(mào)易關系走向或?qū)Q定明年全球經(jīng)濟放緩程度,一旦貿(mào)易保護主義繼續(xù)在全球蔓延,再加上美聯(lián)儲引領全球央行收緊貨幣政策,一些新興市場可能爆發(fā)貨幣危機和地緣沖突,原油需求繼續(xù)下滑或?qū)⒓哟笥蛢r下行程度。(作者：宋瑋 單位：中國工商銀行城市金融研究所)