美股狂歡、A股三大股指全飄紅，亞太股市紛紛跟進(jìn)、新興市場貨幣喜笑顏開……美聯(lián)儲主席鮑威爾一“低頭”，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都“揚(yáng)眉吐氣”了。

美東時(shí)間11月28日，鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的午餐會上釋放“鴿派”講話，他和其他美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC決策者都認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)前景穩(wěn)固，利率“略低于”（just below）中性區(qū)間。這與他在一個(gè)月以前的表述有明顯的不同。不少市場參與者將其解讀為美聯(lián)儲在為逐漸放緩直至停止加息做鋪墊。

受此刺激，周三，美國股市迎來4月份以來最大幅度上漲，道瓊斯指數(shù)飆升逾600點(diǎn)，三大指數(shù)全線上漲超過2%。

今日A股股指齊高開，截至午盤，滬指上漲0.28%，報(bào)收2608點(diǎn)；深成指上漲0.16%，報(bào)收7769點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板上漲0.47%，報(bào)收1347點(diǎn)。

倘若美聯(lián)儲提前結(jié)束加息，受影響的又何止美國市場。對我國股、債、匯資產(chǎn)來說同樣構(gòu)成利好。但問題在于，美聯(lián)儲會提前結(jié)束加息嗎？

鮑威爾“低頭了”？

值得注意的是，就在鮑威爾講話之前，美國總統(tǒng)特朗普再度炮轟美聯(lián)儲加息，這已經(jīng)是特朗普第8次炮轟美聯(lián)儲的加息政策。

特朗普在接受美媒采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲的加息正在傷害美國經(jīng)濟(jì)。他將美股市場最近的暴跌以及通用汽車的關(guān)廠裁員計(jì)劃都?xì)w咎于美聯(lián)儲。

目前并不確定鮑威爾態(tài)度軟化，是否與近期金融市場波動(dòng)以及美國總統(tǒng)的點(diǎn)名批評有關(guān)。但可以確定的是，市場上認(rèn)為美聯(lián)儲將放緩并逐步停止加息的預(yù)期明顯增強(qiáng)了。

其實(shí)，這之前，市場上有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)接近見頂、美聯(lián)儲即將放緩加息步伐的討論已然升溫。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，2018年6月以來，美國經(jīng)濟(jì)的短期和長期領(lǐng)先指標(biāo)明顯背離，美國經(jīng)濟(jì)增長的拐點(diǎn)已漸行漸近。2019年美國加息進(jìn)程將呈現(xiàn)“先快后慢”的特征。

中泰證券宏觀分析師梁中華也稱，美國經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)疲態(tài)，2019年美聯(lián)儲加息或放緩。

梁中華稱，不管鮑威爾表態(tài)是否意味著未來加息會放緩或停止，但近期美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，加息已經(jīng)產(chǎn)生影響。房地產(chǎn)市場走弱，原油價(jià)格下跌拖累采掘業(yè)，貿(mào)易逆差再創(chuàng)歷史新高，均意味著美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。

華爾街為鮑威爾的最新講話歡呼鼓舞

毫無以為，鮑威爾這一席話給尋覓鴿派信號的投資者送上一份大禮。

28日，美國三大股指大幅上漲，截至收盤，道指、納指和標(biāo)普500漲幅分別高達(dá)2.5%、2.95%和2.3%。

29日早間，亞太股市紛紛跟漲。

美元指數(shù)跳水，全天下跌0.5%。7月以來，美元指數(shù)幾度嘗試向上突破，但鮑威爾的講話，對美元多頭來說無疑是一記重拳。

我國降息概率更大了？約束邊際緩解

倘若美聯(lián)儲提前結(jié)束加息，受影響的又何止美國市場。

梁中華稱，隨著美國經(jīng)濟(jì)邊際走弱，歐洲方面英國脫歐協(xié)議若達(dá)成，歐美預(yù)期差可能再度調(diào)整，美元指數(shù)未來回落的概率較大。今年以來新興市場的匯率和金融市場的波動(dòng)，很大程度上來自于與美國經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位，美國經(jīng)濟(jì)向好，美聯(lián)儲持續(xù)加息，給新興市場匯率構(gòu)成較大壓力。但隨著美國經(jīng)濟(jì)放緩、美聯(lián)儲加息節(jié)奏變慢，全球經(jīng)濟(jì)從分化到收斂，包括中國在內(nèi)的新興市場的壓力有望邊際緩解。

還有一些分析師稱，這下，我國降息的概率更大了。

中美經(jīng)濟(jì)與政策周期分化，引發(fā)的匯率貶值、資本外流壓力，對國內(nèi)宏觀調(diào)控及金融市場運(yùn)行不可避免地造成一定的影響。近期中美短期國債利率出現(xiàn)十年來的首次倒掛，就是這種影響的直觀體現(xiàn)。在利率倒掛、匯率貶值的情況下，近期人民銀行持續(xù)25日暫停短期流動(dòng)性投放，強(qiáng)化短期利率底部約束，想必也有穩(wěn)定利差，進(jìn)而托底匯率和跨境資金流動(dòng)的考慮。有鑒于此，有分析師指出，倘若美聯(lián)儲放緩乃至停止加息，中美政策周期的分化態(tài)勢將邊際上趨緩，進(jìn)而在一定程度上緩和外匯層面的壓力，拓寬我國政策托底經(jīng)濟(jì)增長的操作空間。

國盛證券熊園稱，考慮到內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化，7月底以來我國貨幣目標(biāo)已經(jīng)逐步調(diào)整優(yōu)化為穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長和守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。明年美聯(lián)儲加息放緩，歐、日央行緊縮也趨于謹(jǐn)慎，無疑將為我國貨幣政策提供更大的騰挪空間。

中信證券明明稱，倘若美聯(lián)儲加息進(jìn)程提前結(jié)束，制約人民銀行降息的最大約束將緩解，降息的可能性相應(yīng)增加。

股債齊漲 最受益的還是匯率

落腳到股市層面，倘若匯率貶值壓力得到緩解，疊加A股低估值優(yōu)勢和長期成長前景，外資流入步伐有望更加堅(jiān)定，美股的企穩(wěn)反彈也將為A股繼續(xù)筑底反彈創(chuàng)造更好的外部環(huán)境。

海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)最新報(bào)告指出，在美元指數(shù)回落階段，新興市場表現(xiàn)更強(qiáng)，而當(dāng)前A股在國際比較重的估值優(yōu)勢顯著。

債市方面，不少市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中美利率可以倒掛，但不宜過度倒掛，維持適度利差是有必要的，而美聯(lián)儲放緩加息，意味著美債利率也接近見頂，并可能出現(xiàn)下行修正，中美利差的倒掛問題有望通過美債利率的主動(dòng)下行得到緩解。相應(yīng)的，當(dāng)前我國債券牛市面臨的利差約束也有望減輕。

因此，美聯(lián)儲放緩加息，對于我國股債市場而言，都構(gòu)成一定的利好。

周四早間，國內(nèi)股債市場雙雙上漲。

最直接受益的，恐怕還是人民幣匯率。今年以來美元指數(shù)上行是人民幣兌美元雙邊匯率貶值的主要成因，而美元指數(shù)上行很大程度上依賴美聯(lián)儲持續(xù)加息、縮表。倘若這一進(jìn)程放緩甚至終止，已處于高位的美元指數(shù)可能面臨下行壓力，人民幣對美元貶值壓力也將在很大程度上得到緩解。

周三，在美元大跌的背景下，主要非美貨幣普遍反彈。歐元兌美元漲0.66%報(bào)1.1367，英鎊兌美元漲0.64%報(bào)1.2824，澳元兌美元漲1.12%報(bào)0.7307。人民幣同步走強(qiáng)，周三離岸人民幣兌美元大漲133個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9407。

“美元指數(shù)將出現(xiàn)下行，人民幣貶值壓力也將逐步緩解，預(yù)計(jì)明年人民幣匯率升值至6.8。”華泰證券李超團(tuán)隊(duì)表示。

周四早間，在岸人民幣兌美元匯率中間價(jià)調(diào)高147基點(diǎn)，即期匯率跳空高開。

但也要看到，當(dāng)前市場反應(yīng)很大程度上建立于對鮑威爾講話的樂觀解讀。美聯(lián)儲政策取向會否就此發(fā)生變化，決定性的因素仍在于美國經(jīng)濟(jì)。如果有更多數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，美聯(lián)儲政策拐點(diǎn)可能會更清晰。當(dāng)前市場仍需避免過度樂觀造成的誤判。