11月27日，中國(guó)期貨市場(chǎng)第50個(gè)商品期貨品種——紙漿期貨將正式在上海期貨交易所上線(xiàn)運(yùn)行。 根據(jù)上期所此前公告，紙漿期貨有6個(gè)合約參與交易，分別是SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910、SP1911。合約掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)為5980元/噸。

上市走勢(shì)猜想

方正中期期貨有限公司認(rèn)為，紙漿期貨上市首個(gè)合約為1906，季節(jié)性看，6-7月正處紙及紙板需求淡季，庫(kù)存積壓，銷(xiāo)售放緩，紙漿需求下滑。2018年以來(lái)，社銷(xiāo)增速持續(xù)下滑，目前已降至近10年最低。而從2004年以來(lái)社銷(xiāo)增速與中國(guó)紙及紙板產(chǎn)量的增速看，兩者走勢(shì)基本一致，相關(guān)性較高。對(duì)于2019年而言，消費(fèi)端的繼續(xù)疲軟或?qū)⒁种萍埣凹埌逑M(fèi)，從而影響上游紙漿需求。整體看，2019年，全球消費(fèi)隨宏觀經(jīng)濟(jì)存在繼續(xù)下行的壓力，對(duì)于除需求相對(duì)剛性的生活用紙以外的其他紙品而言，需求難言樂(lè)觀，面臨繼續(xù)回落。

當(dāng)前港口紙漿庫(kù)存較高，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)了解，青島港11月庫(kù)存已達(dá)到110萬(wàn)噸，而全球主要港口木漿庫(kù)存總量在9月即已達(dá)到138萬(wàn)噸，處于歷史高位區(qū)間，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季不旺的情況，下游紙廠在11月密集停機(jī)檢修，紙漿去庫(kù)壓力較大，因此后期庫(kù)存累計(jì)的幅度將決定明顯一、二季度走勢(shì)。從市場(chǎng)情緒的角度看，經(jīng)歷了2017年事件性沖擊的大漲后，目前木漿價(jià)格雖出現(xiàn)回落，但仍處高位，而產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為掛牌基準(zhǔn)價(jià)偏低，或在上市初期從產(chǎn)業(yè)角度考量刺激其做多情緒。短時(shí)間內(nèi)，盤(pán)面震蕩走高，但隨著事件性影響減弱，價(jià)格終將向供需靠攏。

一德期貨認(rèn)為，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，如果交割貨源充足，期貨往往以可供交割的最低品種定價(jià)。交割貨源目前看比較充足，在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期較弱的熊市背景下，期貨價(jià)格或?qū)ふ易畹偷你y星、烏針布針定價(jià)，或會(huì)出現(xiàn)一定的貼水現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)。

上市意義

國(guó)內(nèi)漂針漿品牌主要為云南云景林紙股份有限公司生產(chǎn)的“三針”牌。國(guó)內(nèi)漂闊漿品牌主要包括海南金海漿紙業(yè)有限公司生產(chǎn)的“龍頭”牌；山東亞太森博漿紙有限公司生產(chǎn)的“森博”牌；湛江晨鳴漿紙有限公司生產(chǎn)的“晨鳴”牌。

廣發(fā)證券認(rèn)為，我國(guó)森林資源相對(duì)匱乏，可用于造紙的木材資源稟賦有限，木漿長(zhǎng)期大量的依靠進(jìn)口，紙漿進(jìn)口數(shù)額逐年攀升。2017年紙漿進(jìn)口量達(dá)到2372萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)12.63%，世界第一大紙漿進(jìn)口國(guó)，對(duì)外依賴(lài)度高達(dá)67%，且國(guó)內(nèi)木漿產(chǎn)能主要為闊葉漿，漂針漿進(jìn)口依存度達(dá)到約99%。短期而言，紙漿期貨的上市將直接有利于產(chǎn)業(yè)鏈各級(jí)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行套期保值，鎖定成本與利潤(rùn)，有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈各級(jí)生產(chǎn)企業(yè)面臨不同風(fēng)險(xiǎn)，可以相應(yīng)采取不同的套保模式，有效節(jié)約造紙企業(yè)為規(guī)避價(jià)格頻繁波動(dòng)而調(diào)整庫(kù)存產(chǎn)生的不必要支出。

長(zhǎng)期來(lái)看，紙漿期貨推出有望推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)，爭(zhēng)取國(guó)際定價(jià)權(quán)。建立紙漿期貨市場(chǎng)是爭(zhēng)取紙漿國(guó)際定價(jià)權(quán)的重要途徑，通過(guò)期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格可以最大限度地反映出他們對(duì)于某種商品的價(jià)格預(yù)期，能夠最真實(shí)地反應(yīng)市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期。

對(duì)于上市公司影響

天風(fēng)證券認(rèn)為，漿價(jià)下行利好紙企。包裝板塊文化紙方面，內(nèi)盤(pán)木漿價(jià)格持續(xù)回落，緩解成本端壓力，需求有所拖累。成本端前期內(nèi)盤(pán)受匯率影響漿價(jià)強(qiáng)硬，近期木漿價(jià)格回調(diào)，預(yù)計(jì)壓力趨緩?？春锰?yáng)紙業(yè)。

生活用紙方面，行業(yè)分化，潔柔受益產(chǎn)品高端差異化戰(zhàn)略及渠道優(yōu)勢(shì)，將受益于紙漿期貨合約推出。中順潔柔進(jìn)口木漿直接在國(guó)外采購(gòu)，國(guó)外漿廠月度報(bào)價(jià)，以及當(dāng)前匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)增加，紙漿期貨合約的套期保值功能將有助于企業(yè)避免期限倒掛情況，看好中順潔柔。包裝及家用輕工板塊，新型煙草領(lǐng)軍企業(yè)勁嘉股份與云南中煙合作繼續(xù)深入；集友合作昆明旭光加強(qiáng)新型煙草制品研發(fā)；順灝股份和東風(fēng)股份增資控股子公司上海綠馨，推進(jìn)新型煙草產(chǎn)品的全方位發(fā)展。未來(lái)伴隨國(guó)內(nèi)新型煙草政策明朗化，領(lǐng)先布局企業(yè)將優(yōu)勢(shì)凸顯，看好勁嘉股份。紙包行業(yè)持續(xù)整合，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。龍頭企業(yè)整合市場(chǎng)逆勢(shì)擴(kuò)張，優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，合興包裝發(fā)行可轉(zhuǎn)債；裕同科技收購(gòu)江蘇德晉塑料包裝，建議關(guān)注合興包裝、裕同科技。