自10月下旬以來，央行持續(xù)暫停逆回購操作，引發(fā)關(guān)注。截至11月26日，央行已連續(xù)22個工作日未開展公開市場逆回購操作。中信證券最新固收研報指出，央行此次連續(xù)停做逆回購的本質(zhì)是加強(qiáng)版“鎖短放長”，是為了在避免短端利率過低的同時穩(wěn)杠桿。

由于央行較長時間沒有進(jìn)行流動性投放，引發(fā)了市場對貨幣政策操作取向的轉(zhuǎn)變以及后續(xù)流動性環(huán)境的擔(dān)憂。中信固收研報指出，今年下半年央行曾多次連續(xù)暫停逆回購，對央行轉(zhuǎn)變貨幣政策取向的猜測并沒有什么堅實的基礎(chǔ)。本輪操作的本質(zhì)是加強(qiáng)版“縮短放長”，期限拉長有利于維持利率水平低位運(yùn)行，這與2016年的縮短放長去杠桿不同，主要是為了在避免短端利率過低的同時穩(wěn)杠桿。

報告指出，今年以來央行流動性投放“鎖短放長”特征明顯，MLF和降準(zhǔn)成為主要手段。央行持續(xù)暫停公開市場操作甚至開展正回購操作，實際上是一個加強(qiáng)版的“縮短放長”操作。期限的拉長意味著央行通過大量投放長期流動性，以壓低貨幣市場利率等短端利率，以及同業(yè)存單和貨幣基金利率。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行連續(xù)暫停逆回購操作雖然并不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向，但其目標(biāo)已經(jīng)從拉低資金利率轉(zhuǎn)變?yōu)榫S持資金利率平穩(wěn)運(yùn)行。央行此輪“加強(qiáng)版”的鎖短放長操作仍將持續(xù)，但熨平短端利率波動也意味著資金利率存在底部。長端利率則在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和融資需求降低的約束下難有上行空間，利率曲線將繼續(xù)上演“牛平”形變。