臨近年底，中信證券等各大券商策略會相繼召開。展望明年，多家券商機構認為，宏觀經(jīng)濟有望在下半年筑底；市場供需格局、政策實施效果、國際戰(zhàn)略變局三大因素將成為影響2019年市場的關鍵因素。同時，成長股的商譽減值問題有望在2019年進一步出清，明年長端利率小幅回落使得成長股估值小幅受益，加之資本市場改革帶來股市流動性和風險偏好改善，明年A股市場風格或偏科技成長。

海外資金看好A股

近期，全球股市不確定性風險加劇。

盡管如此，業(yè)內人士指出，外圍不確定性風險對A股的影響較為有限，而且外資仍是最堅定加倉A股的增量資金，包括MSCI、富時羅素都有望在未來繼續(xù)擴大比例，從資金層面更是直接得到驗證。

中原證券分析師王哲表示，近期北上資金延續(xù)凈流入，累計凈流入規(guī)模為71.36億元。截至11月16日，陸股通累計成交額達6168.04億元。

“截至11月18日，本月以來北上資金大幅凈流入381億元。”廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，流入主要集中在食品飲料（貴州茅臺、五糧液）、金融（中國平安、招商銀行）、醫(yī)藥生物（恒瑞醫(yī)藥）等板塊，其中食品飲料和醫(yī)藥生物正是10月份流出規(guī)模較大的行業(yè)。

中泰證券研究所副所長篤慧預計，2019年海外資金帶來的增量規(guī)模大約有8000億元左右。此前，外資持有A股的市值占比一直穩(wěn)定在1%-2%左右。今年以來，海外資金流入A股的速度加快，目前境外機構與個人持股達1.28萬億元，占A股流通市值的3.2%，較1月上升0.5個百分點。

展望2019年，篤慧表示，隨著MSCI提升A股納入比例、富時羅素指數(shù)正式納入A股以及滬倫通的落地，海外資金流入規(guī)?？赡苓M一步上升。其中，MSCI有望帶來增量資金4600億元；據(jù)FTSE官網(wǎng)估算，富時羅素有望為A股帶來100億美元被動資金；假設滬倫通每日額度使用率達到5%，預計為A股帶來2500億到5000億元增量資金。

中信證券策略首席分析師秦培景認為，保守估計，產(chǎn)業(yè)資本（包括紓解股權質押的專項基金）、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節(jié)奏上前低后高，下半年市場流動性狀況更好。

挑戰(zhàn)與機遇并存

“國內經(jīng)濟目前最大的問題是資金結構問題；銀行拆借利率下滑了，市場利率上升，導致了利率結構問題。”中央財經(jīng)大學金融學院教授賀強表示，兩項政策將有助解決當前問題：一是銀行“一二五”向民營企業(yè)貸款政策；二是建立銀行的理財子公司直接買賣股票。銀行“一二五”將有助緩解民營企業(yè)融資難；允許銀行的理財子公司直接買賣股票是特大利好，打破了分業(yè)和混業(yè)的邊界?？芍苯影雁y行大量資金合理合法地引入資本市場。

中原證券研究所發(fā)布的2019年A股年度策略報告指出，2018年先后出現(xiàn)的估值底、政策底能否向市場底和經(jīng)濟底順次推演，將決定2019年行情的基本性質。當前政策底主要集中作用于“紓困”與“拆雷”，以提升市場流動性。2019年風險能否繼續(xù)有效釋放，流動性能否繼續(xù)顯著改善成為決定底部位置的兩大關鍵因素。

華泰證券首席策略分析師曾巖表示，2019年國內將面臨地產(chǎn)周期下行等諸多壓力，貨幣政策之“水”預計延續(xù)邊際寬松，上半年或繼續(xù)以數(shù)量型工具為主，若地產(chǎn)銷售增速降幅超預期、加征關稅的基數(shù)效應顯現(xiàn)，下半年或會使用價格型工具?！巴ㄇ闭撸ㄙY本市場改革、減稅降費、擴大對外開放、補短板等組合拳的推進是關鍵?！巴ㄇ闭叩倪M度與效果，影響“市場底”“融資底”“盈利底”三者之間的關系，若間接融資為主渠，則市場底和融資底更接近盈利底，若直接融資為主渠，則市場底和融資底早于盈利底。

投資聚焦結構轉型

對于新形勢下的中長線投資機遇，國務院參事室特約研究員左小蕾認為，短期應關注拉動內需這條投資主線，具體而言則是指投資與消費。在外部環(huán)境變化較大的情況下，國內投資下滑明顯。后期在拉動投資方面，政策存在進一步積極調整的可能，如激發(fā)民間資本活力，引導民間資本參與供水供暖、養(yǎng)老等社會事業(yè)領域等。

從拉動消費角度而言，左小蕾指出，消費升級是一個真正的增量，因技術變革而產(chǎn)生的消費升級，如電子產(chǎn)品、AI、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等，不管是城市還有農村都有升級的空間。另外，服務消費未來增長空間非常大，信息化服務、租賃商業(yè)服務、交通運輸?shù)阮I域也有很大的空間。

中信建投證券董事總經(jīng)理張昕帆稱，股票市場投資品的核心就是企業(yè)的內涵價值，企業(yè)必須有強大的品牌做護城河。中國經(jīng)濟需要深層次的改革，才能帶動未來股市的發(fā)展。真正解決中國科技的問題，不是在科技本身，是在于資本市場?！拔覀円羁谈母?，真正扶持中國最優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)，真正營造好的營商環(huán)境?！?/p>

具體來看，秦培景建議，聚焦結構轉型，擁抱高端制造和服務業(yè)。一是制造業(yè)轉型升級、全球布局、向頭部集中。二是消費性服務和生產(chǎn)性服務兩手抓。

中金公司王漢鋒建議，從當前到2019年，行業(yè)配置與主題選擇要注重逆向思維、守正出奇。一是逆向思維，整體估值處在相對低位可能已計入較多悲觀預期，具體時間點難把握，但當前市場可能整體處于風險釋放后半程。二是“守正”，對個股基本面要求標準提高，基本面強、估值低的板塊可能有相對收益。三是“出奇”，增長下行、政策托底可能逐步從預期變?yōu)楝F(xiàn)實，關注對政策敏感或預期極度悲觀而出現(xiàn)的反轉性機會。