中國(guó)證券報(bào)記者20日獲悉，上交所、深交所正在積極籌備滬深300ETF期權(quán)、深100ETF期權(quán)等新品種，部分ETF期權(quán)新品種已準(zhǔn)備就緒，有望于近期推出。

監(jiān)管層此前明確，完善公募基金投資策略、適時(shí)拓展投資范圍，豐富基金產(chǎn)品類型，支持公募基金適度運(yùn)用金融衍生品等工具以提升組合風(fēng)險(xiǎn)管理水平?；饦I(yè)人士表示，對(duì)衍生品工具的不斷豐富頗為期待，此舉有助于公募基金等機(jī)構(gòu)施展“新技能”，并將吸引大資金進(jìn)入，促進(jìn)A股市場(chǎng)進(jìn)一步成熟。

值得注意的是，消息人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，未來公募基金的投資范圍雖有望擴(kuò)大，但應(yīng)不會(huì)超出標(biāo)準(zhǔn)化投資標(biāo)的的范圍，“非標(biāo)”應(yīng)該不會(huì)被納入。

衍生品工具有待豐富

目前，上證50ETF期權(quán)是A股市場(chǎng)唯一期權(quán)交易品種，以50ETF為標(biāo)的物，推出至今已經(jīng)運(yùn)行近四年。數(shù)據(jù)顯示，11月20日，上證50ETF期權(quán)總成交額355.794億元，權(quán)利金成交金額7.129億元，合約總成交1407181張，總持倉(cāng)2465695張?？傮w來看，上證50ETF期權(quán)流動(dòng)性和活躍度不斷提升，品種趨于成熟。

上海某大型公募基金策略分析師李濤（化名）表示，從對(duì)沖工具的角度看，當(dāng)前機(jī)構(gòu)最需要的是指數(shù)期權(quán)或個(gè)股期權(quán)?！芭e個(gè)例子，機(jī)構(gòu)打算在某個(gè)價(jià)位買入股票，可以在目標(biāo)價(jià)位賣出看跌期權(quán)。如果個(gè)股上漲，機(jī)構(gòu)可以獲得權(quán)利金；如果個(gè)股下跌，機(jī)構(gòu)被迫行權(quán)，對(duì)于機(jī)構(gòu)來說也就是在目標(biāo)價(jià)格買入。對(duì)于指數(shù)而言同樣如此?！蔽磥砣绻瞥鰝€(gè)股期權(quán)，希望首先覆蓋主要指數(shù)成分股，偏向藍(lán)籌白馬股會(huì)合理一點(diǎn)，因?yàn)檫@些股票的定價(jià)基礎(chǔ)相對(duì)清晰，適合機(jī)構(gòu)操作。

基金研究人士表示，衍生品工具不斷豐富，有助于機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并吸引大資金進(jìn)入，促進(jìn)A股市場(chǎng)進(jìn)一步成熟。從工具的角度來看，美國(guó)的共同基金行業(yè)可以進(jìn)行多種策略操作，其投資范圍幾乎相當(dāng)于我國(guó)公募和私募證券投資基金之和。美國(guó)市場(chǎng)真正意義上的對(duì)沖基金，在中國(guó)市場(chǎng)還沒有。

銀河期貨程任重表示，期權(quán)可以為機(jī)構(gòu)提供更全面、低成本的市場(chǎng)對(duì)沖和保險(xiǎn)工具，同時(shí)可以嵌套“保險(xiǎn)+期權(quán)”等多種形式。公募基金等機(jī)構(gòu)龐大體量也會(huì)為交易市場(chǎng)帶來更好的流動(dòng)性及期權(quán)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)新技能

對(duì)于公募基金投資金融衍生品，一位量化基金經(jīng)理表示，目前某些公募基金可以用股指期貨對(duì)沖，前提是有特殊合約安排。未來如果要將對(duì)沖工具大范圍引入公募基金，相關(guān)基金的合同需要先行修改，將衍生品納入投資范圍。

嘉合基金衍生品投資部總監(jiān)余力表示，目前仍有幾方面因素成為公募基金參與期權(quán)的潛在障礙：第一，除FOF基金外，公募無法配置ETF，因此ETF期權(quán)的行權(quán)交割與備兌開倉(cāng)策略在操作上有一定問題；第二，投資比例上有一定限制，監(jiān)管規(guī)定公募配置期權(quán)，未平倉(cāng)合約權(quán)利金支出不超過資產(chǎn)凈值的10%，未平倉(cāng)合約面值不得超過資產(chǎn)凈值20%，這意味著公募只能套保20%的股票倉(cāng)位；第三，如果想突破上面比例限制，需申請(qǐng)創(chuàng)新型基金，這一流程一般很長(zhǎng)。

程任重表示，期權(quán)在公募基金中運(yùn)用廣泛，在普通股票型基金、量化基金和保本基金中扮演著重要角色。公募基金如果加大對(duì)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的投資力度，可采取一些組合策略，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健盈利，這非常符合公募基金資金量大、資金安全性要求高的投資需求。

北京某量化基金經(jīng)理也表示，對(duì)沖品種的增加對(duì)量化基金而言是利好，拓展了交易策略，也提高了策略的有效性?！耙恢焙芷诖Ｍ鼙M快推出新品種?！绷硪晃换鸾?jīng)理表示，有了新品種，對(duì)沖股票組合的效果更好；此外，可以做一些跨品種的相對(duì)價(jià)值交易。

某券商研究員表示：“對(duì)沖工具的豐富對(duì)于公募基金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)有著重要意義。不過，考慮到相關(guān)期權(quán)中多為虛值期權(quán)，還可以考慮先松綁股指期貨。一方面，股指期貨參與資金量大，流動(dòng)性更好；另一方面，當(dāng)前很多股指期貨合約還處于貼水狀態(tài)?！?/p>

另有公募基金研究員指出：“機(jī)構(gòu)在大勢(shì)研判上并沒有明顯優(yōu)勢(shì)，此前公募基金做股指期貨的效果并不太好。利用個(gè)股期權(quán)或者指數(shù)期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)更好一些，能夠減少一些全局風(fēng)險(xiǎn)暴露，提升市場(chǎng)深度?！?/p>

公募投資不會(huì)“超標(biāo)”

對(duì)于“適時(shí)拓展投資范圍”，業(yè)內(nèi)人士分析，此舉或是向銀行理財(cái)靠攏。此前銀行理財(cái)新規(guī)規(guī)定的投資范圍總體上比公募基金大。二者適當(dāng)靠攏，有助于防范監(jiān)管套利。

不過，相較于銀行公募理財(cái)可以投資非標(biāo)，接近監(jiān)管人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，公募基金的投資范圍料不會(huì)超出標(biāo)準(zhǔn)化投資標(biāo)的，非標(biāo)應(yīng)該不會(huì)被納入。另有基金研究人士直言，對(duì)于非標(biāo)投資，與公募基金傳統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)投資還是存在較大差異?！肮蓟鸩粫?huì)輕易跨過去的，即使能投短期內(nèi)也不敢投。”他說。

業(yè)內(nèi)人士分析，未來公募基金可能向配置類方向發(fā)展，推出更多FOF、MOM類產(chǎn)品，以及客戶需求定制類的產(chǎn)品?？梢詤⒄账侥蓟饋磉m度拓展公募基金的投資范圍，分階段來放開，如CTA策略等。

“公募基金受眾很廣，增加投資范圍，可以使普通投資者借助公募獲得更多投資機(jī)會(huì)?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心負(fù)責(zé)人賈志表示，未來可能完善公募基金投資策略，包括REITs、海外投資等。

李濤認(rèn)為，可以推出公募REITs和商品指數(shù)基金等?！皩?duì)于FOF而言，大類資產(chǎn)配置十分重要。公募REITs和商品指數(shù)基金能夠補(bǔ)齊FOF投資的大類資產(chǎn)配置工具，長(zhǎng)期看無疑是一個(gè)方向。”