隨著中央及各部委密集發(fā)聲支持民營(yíng)企業(yè)融資，一系列民企債券融資支持工具加速落地。不到一個(gè)月，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW）已支持12家民企發(fā)債逾66億元，14只主體評(píng)級(jí)為AA的民企信用債發(fā)行量超過80億元，民營(yíng)企業(yè)債券融資氛圍正趨于改善。

市場(chǎng)人士指出，為幫助解決民營(yíng)企業(yè)困難，央行采取“三箭齊發(fā)”等政策組合，積極發(fā)揮債券、信貸、股權(quán)等多渠道的融資功能，目前支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債已取得實(shí)效，對(duì)于改善市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心具有積極意義。隨著民營(yíng)企業(yè)整體融資氛圍改善，優(yōu)質(zhì)龍頭民企債或具有較好的配置價(jià)值。

民企債券融資回暖

備受關(guān)注的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)后，監(jiān)管層密集發(fā)聲，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的利好接連不斷，各監(jiān)管部門及各區(qū)域、各銀行相繼推出一系列詳細(xì)支撐方針，包括民企紓困專項(xiàng)債、化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、再貸款和再貼現(xiàn)、CRMW工具、MLF擔(dān)保范圍擴(kuò)容至小微企業(yè)等。

隨著相關(guān)機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)，近期十多單掛鉤民企的CRMW產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，引起市場(chǎng)極大關(guān)注。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月12日，江蘇、浙江、廣東3省已成功創(chuàng)設(shè)29.5億元信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW），已成交15.8億元，正在配售6億元，支持12家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券66.2億元。

從市場(chǎng)反饋來看，加持了信用憑證后的債券不少得到了投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)。

有銀行業(yè)內(nèi)人士透露，浙江榮盛、紅獅集團(tuán)、寧波富邦等三家民營(yíng)企業(yè)，通過民企債券融資支持工具募集資金19億元，三只債券認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均超過2，遠(yuǎn)高于今年以來民企發(fā)行債券1.24的平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，且發(fā)行利率均低于發(fā)行人今年已發(fā)行的同期限品種平均票面利率。

海通證券宏觀債券研究姜超團(tuán)隊(duì)指出，從創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)角度考慮，積極響應(yīng)近期政策應(yīng)該是各行紛紛推出CRMW的主要原因，也有一些銀行的地方分支機(jī)構(gòu)可利用信息不對(duì)稱獲取保費(fèi)收入。此外，銀行也有動(dòng)力幫助自己的貸款客戶發(fā)債融資，緩解其流動(dòng)性困難，增加債務(wù)的安全性。

從投資者需求角度看，姜超團(tuán)隊(duì)指出，“粗略計(jì)算，在不考慮資本占用等因素下，通過購(gòu)買CRMW產(chǎn)品對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)之后投資者可以享受到100BP的額外風(fēng)險(xiǎn)收益，具有一定的投資性價(jià)比。”

據(jù)了解，下一步央行還將進(jìn)一步擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具試點(diǎn)，已有30家民企正在準(zhǔn)備債務(wù)融資工具的發(fā)行工作。根據(jù)央行預(yù)測(cè)，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM）規(guī)模預(yù)計(jì)1600億元。

“從對(duì)債券金額的覆蓋率來看，CRM若按50%比例創(chuàng)設(shè)，大約可以支持3200億的債券規(guī)模，而明年到期的非國(guó)企債為4757億元，考慮到交易所也要推出保護(hù)合約產(chǎn)品，信用保護(hù)工具可以覆蓋大部分這一到期量。”姜超團(tuán)隊(duì)表示。

從信用債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況來看，寬信用政策確實(shí)也正在利好民企融資。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月19日的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，有14只主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)的民營(yíng)企業(yè)信用債發(fā)行，實(shí)際發(fā)行規(guī)模82.36億元；而10月22日之前的兩周，AA評(píng)級(jí)的民營(yíng)企業(yè)債券僅有5只發(fā)行，規(guī)模13.2億元。