今年以來上市基金（ETF）“風(fēng)光無限”，除了規(guī)模上的突破，在制度層面也傳來大消息。近日，《上海證券交易所上市基金流動性服務(wù)業(yè)務(wù)指引》征求意見稿發(fā)布，將對做市商分層及做市量化指標(biāo)等做出修改。

上市基金做市商制度擬再修改

據(jù)了解《上交所上市基金流動性服務(wù)業(yè)務(wù)指引》2012年5月正式發(fā)布，2015年5月修訂，擴(kuò)充了引入流動性服務(wù)的基金品種和流動性服務(wù)提供機(jī)構(gòu)的選擇范圍。此次修訂是時隔3年之后，上市基金流動服務(wù)業(yè)務(wù)指引的再次修改。業(yè)內(nèi)人士表示，ETF等上市基金規(guī)模的做大取決于市場需求，但做市商在其中起到了類似潤滑劑的重要作用。

一位券商人士透露，對比2015年的版本，此次修改除擬引入做市商審核機(jī)制、分層制度外，還在做市商報(bào)價價差、最低報(bào)價數(shù)量等標(biāo)準(zhǔn)上提出了更嚴(yán)格的要求。如以往交易所僅列出成為做市商的要求，未來則會對做市商進(jìn)行審核；修改做市商提供的買賣報(bào)價價差和最小申報(bào)數(shù)量，根據(jù)不同基金品種提出不同的報(bào)價條件。

“未來只有拿到資格才能開展業(yè)務(wù)，有助于提升做市商資質(zhì)?！币晃籈TF基金經(jīng)理表示。不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，過往基金公司給場內(nèi)基金找做市商相對靈活，可以在同一個基金公司不同時間段需要做市的基金品種間切換。新規(guī)之后，可能不會那么靈活了。

做市水平、激勵機(jī)制仍需完善

資料顯示，2012年5月華泰柏瑞滬深300ETF率先引入華泰證券、方正證券等10家券商作為流動性服務(wù)商，其后多只場內(nèi)基金相繼引入做市商機(jī)制，僅今年11月，就有申萬菱信上證50ETF、中信建投中證北京50ETF等5只場內(nèi)基金發(fā)布引入流動性服務(wù)商的公告。

經(jīng)過多年運(yùn)行，上市基金流動性服務(wù)商機(jī)制也出現(xiàn)了一些需要改善的地方。一家券商金融工程部分析師介紹，按照做市商制度，做市商應(yīng)同時雙邊報(bào)價，不加入交易策略。而在目前的市場機(jī)制下，做市商并不能依靠雙邊報(bào)價價差獲利，只能在做市同時加入策略，實(shí)際效果也不好。目前大部分ETF申購份額在其他投資者手中，一些流動性不活躍的ETF，投資者報(bào)出的買入價往往低于市場凈值，做市商一級市場上按照凈值平價申購ETF，接著以低于凈值的價格接盤，高買低賣導(dǎo)致多數(shù)做市商虧損。

“ETF本身的交易量不大，券商研究所的研究費(fèi)用、基金銷售費(fèi)用都需要基金的交易傭金支付，能給到券商做市的傭金有限?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

上交所在2015年8月發(fā)布的《ETF服務(wù)商評價體系運(yùn)作效果分析》中稱，真實(shí)履行做市義務(wù)的服務(wù)商僅占少數(shù)，激勵機(jī)制不健全，服務(wù)商沒有動力履行義務(wù)，而且服務(wù)商做市水平不高，無法通過做市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，需要進(jìn)一步培育服務(wù)商，建議進(jìn)一步優(yōu)化與評級相對應(yīng)的激勵機(jī)制，降低服務(wù)商的準(zhǔn)入門檻。

針對如何提升做市商積極性以及場內(nèi)基金流動性，業(yè)內(nèi)人士也紛紛提出建議?！癊TF規(guī)模能否做大，取決于市場需求，做市商的作用相當(dāng)于潤滑劑，可以讓產(chǎn)品規(guī)模的增長更順利，從這個角度說，做市商對ETF非常重要?！鄙鲜鯡TF基金經(jīng)理稱，提升做市商積極性最重要的還是提高報(bào)價，同時激勵機(jī)制予以跟進(jìn)。