作為一家基金公司的總經(jīng)理，老張（化名）最近一直將資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)、銀行理財(cái)子公司管理辦法等打印稿擺在案頭。這些重要文件，他每天都要認(rèn)真研讀?！般y行理財(cái)子公司”幾個(gè)字總是抬眼可見(jiàn)?！般y行具有龐大的客戶群體，渠道優(yōu)勢(shì)很強(qiáng)，它們成立理財(cái)子公司將對(duì)公募基金行業(yè)形成巨大的挑戰(zhàn)?！?/p>

老張說(shuō)：“這將倒逼公募基金回歸投資本源，聚焦主動(dòng)管理能力。”

近期，上證報(bào)探訪了多家基金公司，隨著理財(cái)新規(guī)的落地，老張的情緒是整個(gè)公募行業(yè)的縮影，從基金經(jīng)理到公司高管，大家都在思考，公募基金行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間在哪里。

銀行“問(wèn)道”基金公司

近期，已有十幾家商業(yè)銀行陸續(xù)公告申請(qǐng)成立理財(cái)子公司，眾多公告背后是銀行馬不停蹄地前往多家基金公司“取經(jīng)”。

滬上一家大型基金公司的董事長(zhǎng)透露，以往銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人到公司主要是洽談合作業(yè)務(wù)，現(xiàn)在針對(duì)業(yè)務(wù)的討論往往只有幾句，大多數(shù)時(shí)間都在聊基金公司的風(fēng)控體系以及投研團(tuán)隊(duì)如何搭建?！拔覀兒翢o(wú)保留地與他們交流，對(duì)方甚至對(duì)我們基金產(chǎn)品的起名哲學(xué)都研究得很透徹?！?/p>

另一家銀行系基金公司的基金經(jīng)理表示，公司與銀行理財(cái)資金一直有所合作，現(xiàn)在銀行也會(huì)派四五個(gè)人來(lái)學(xué)習(xí)投資的思路框架，公司每個(gè)月出版的固定收益雜志他們也都第一時(shí)間拿去學(xué)習(xí)。在業(yè)內(nèi)一位基金分析師看來(lái)，銀行目前學(xué)習(xí)的多是比較基礎(chǔ)的內(nèi)容，主要與風(fēng)控體系的建立、投研制度的搭建、人才的培養(yǎng)等相關(guān)。一些在行業(yè)內(nèi)看起來(lái)“理所應(yīng)當(dāng)”的事情對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)都較為“新鮮”，例如，在交易時(shí)間里基金經(jīng)理要上交手機(jī)，避免內(nèi)幕交易以及利益輸送。他認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司在打造自己的主動(dòng)管理品牌上還有很長(zhǎng)的路要走。

貨幣、債券基金將受擠壓

根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，公募理財(cái)可以直接投資股票，不再設(shè)立銷售起點(diǎn)，不用首次現(xiàn)場(chǎng)臨柜，同時(shí)可以通過(guò)第三方渠道代銷，這意味著銀行公募理財(cái)將和公募基金產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。

上述基金公司董事長(zhǎng)表示，一方面銀行在貨幣、債券方面的投資能力更具優(yōu)勢(shì)，另一方面相較于理財(cái)新規(guī)，銀行理財(cái)子公司管理辦法不再設(shè)置公募理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額，疊加銀行自身的渠道優(yōu)勢(shì)，銀行現(xiàn)金理財(cái)類和固收類理財(cái)產(chǎn)品將對(duì)公募貨幣基金、債券基金造成較大的沖擊。

相較于規(guī)模已經(jīng)較大的基金公司，新近成立的基金公司的董事長(zhǎng)憂慮更甚。業(yè)內(nèi)一家小型基金公司董事長(zhǎng)坦言，銀行的客戶渠道非常強(qiáng)，在銀行主銷售渠道下銀行理財(cái)產(chǎn)品將擠占更多資源，對(duì)于一家新成立的基金公司來(lái)說(shuō)，由于大量零售客戶是通過(guò)券商和銀行購(gòu)買基金，未來(lái)如何讓投資者了解公司，是當(dāng)前發(fā)展面臨的較大阻力。

華寶證券分析師認(rèn)為，銀行理財(cái)固定收益類產(chǎn)品內(nèi)外優(yōu)勢(shì)明顯，內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)來(lái)自其固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的投研和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，外部?jī)?yōu)勢(shì)來(lái)自制度紅利：公募理財(cái)可投非標(biāo)，攤余成本法定開理財(cái)產(chǎn)品組合久期為封閉期1.5倍，待遇優(yōu)于公募，且公募銀行理財(cái)現(xiàn)金類產(chǎn)品T+0不設(shè)限，相較于貨幣基金具有優(yōu)勢(shì)。

聚焦主動(dòng)管理能力是未來(lái)方向

面對(duì)來(lái)勢(shì)兇猛的銀行理財(cái)子公司，基金公司憂慮之余，也對(duì)公募基金行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向更為篤定。

一位基金公司的投資總監(jiān)表示，銀行具有較強(qiáng)的路徑依賴，固有的投資模式很難改變，當(dāng)前銀行系基金公司的管理規(guī)模雖然都較為龐大，但是主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模并不突出。

以工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行旗下基金公司為例，截至三季度末，工銀瑞信基金、農(nóng)銀匯理基金、中銀基金、建信基金旗下的主動(dòng)權(quán)益類（主要包括偏股混合型基金與普通股票型基金）基金規(guī)模在其所有基金產(chǎn)品中規(guī)模占比只有5.09%。

在申萬(wàn)宏源證券分析師看來(lái)，短期內(nèi)銀行理財(cái)較難以直接涉足權(quán)益市場(chǎng)，一方面基于銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好約束，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的銀行對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)高波動(dòng)屬性仍需適應(yīng)，另一方面銀行在股票方面投研能力建設(shè)仍待完善。

這給公募基金行業(yè)的發(fā)展留出了時(shí)間差。記者近期走訪的多家基金公司高管都強(qiáng)調(diào)，基金公司要扛起主動(dòng)管理的旗幟，聚焦主動(dòng)管理能力是行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。

滬上一家新成立的基金公司總經(jīng)理認(rèn)為，投研實(shí)力是基金公司的立足之本，通過(guò)集中投研資源，才能在權(quán)益市場(chǎng)獲得較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此他特別重視投研團(tuán)隊(duì)的搭建，從超過(guò)400份簡(jiǎn)歷中篩選出100多人，并親自進(jìn)行面試，最終確定近20位研究員，占公司總?cè)藬?shù)的一半。