本周央行在逆回購操作方面并無動作;貨幣市場流動性整體寬松,但由于缺少增量資金供給,在超儲自然消耗情況下,后半周出現(xiàn)一定的收斂跡象?？偟膩砜?11月流動性基本無憂,但月中稅期、國庫現(xiàn)金定存到期等因素仍會造成一定擾動,預(yù)計央行可能在月中時點重啟逆回購操作,為市場注入適度的增量流動性。

本周央行未開展逆回購操作,已連續(xù)11個交易日未開展操作。此外,央行對到期MLF進行了續(xù)作,操作量與到期量相同,并沒有投放增量流動性。央行還首次在香港發(fā)行了兩只央票,發(fā)行央票是回籠流動性,但由于在離岸市場操作,對內(nèi)地市場流動性應(yīng)無影響。不過,本周央行沒有通過公開市場渠道,向市場投放增量流動性是明確的。這恰恰說明市場上資金是夠的。

本周,市場資金面總體延續(xù)了月初以來的寬松態(tài)勢,貨幣市場利率繼續(xù)下行,短期品種一度出現(xiàn)較明顯下行。以銀行間市場回購利率為例,本周隔夜回購利率DR001由上周五的2.46%最低降至本周四的1.96%,下行了50bp,并跌破2%;7天期回購利率DR007從2.60%降到了2.55%,下行5bp,并降到了與7天期央行逆回購利率相同的水平上。從以往來看,當(dāng)隔夜利率跌破2%、7天利率跌到2.55%這個位置上,說明短期資金面處于較寬松,甚至很寬松的狀態(tài)。

一般認(rèn)為,2.55%-2.70%是當(dāng)前央行比較合意的7天期利率運行區(qū)間。今年下半年以來,7天期回購利率基本上就在這個區(qū)間內(nèi)運行,曾經(jīng)短時跌破2.55%,但未能持續(xù)太久,也曾經(jīng)超過2.70%,同樣不是常態(tài)。這樣一個既低又穩(wěn)的運行態(tài)勢,很好地展現(xiàn)了央行對于流動性“合理充?！钡恼{(diào)控目標(biāo)。

就11月而言,流動性供求面臨的不利因素較少,主要有下面幾項:一是月度企業(yè)繳稅,主要影響月中的流動性;二是外匯因素的影響;三是有兩筆國庫現(xiàn)金定存到期,分別是11月15日到期1200億元,11月29日到期1000億元。

下周,稅期因素將逐漸顯現(xiàn),到15日前后稅期高峰出現(xiàn)時,對短期流動性的影響將達(dá)到最大程度。同時,15日還有1200億元國庫現(xiàn)金定存到期。兩者可能形成疊加影響。因此,下周央行有可能重啟逆回購操作,對稅期、國庫定存到期等予以對沖。

年尾階段,財政支出料逐漸發(fā)力,財政庫款下?lián)軙黾恿鲃有怨┙o,流動性總體上問題不大。另外,如果外匯因素的不利影響加大,央行可能會考慮通過降準(zhǔn)、MLF等方式進行對沖。因此,未來資金面繼續(xù)保持寬松基本沒有懸念,倘若外匯占款出現(xiàn)加速下滑,反倒意味著央行采取加量續(xù)作MLF或降準(zhǔn)的概率將會提升。