繼去年12月征求意見(jiàn)后，慈善組織的投資管理辦法終于落地！

11月5日，民政部發(fā)布《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法》，慈善組織在滿足一定要求后，可以開(kāi)展三類(lèi)投資活動(dòng)——即可以購(gòu)買(mǎi)資管產(chǎn)品、進(jìn)行股權(quán)投資或者委托機(jī)構(gòu)投資。

《辦法》同時(shí)明確，慈善組織不可直接買(mǎi)股票，也不能直接購(gòu)買(mǎi)商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品。《辦法》已于10月25日通過(guò)，自2019年1月1日起施行。

不過(guò)，與國(guó)外相比，我國(guó)慈善組織無(wú)論是投資規(guī)模，還是投資能力尚有不小差距。目前，資金來(lái)源長(zhǎng)期依賴(lài)捐贈(zèng)人的捐贈(zèng)，投資意識(shí)相對(duì)滯后，存在資金利用率低、投資渠道狹窄、管理制度不完善等問(wèn)題。

但是，好的方面是，慈善組織的資金規(guī)模仍保持著快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，能夠參與投資的規(guī)模和發(fā)展前景均被市場(chǎng)看好。

《辦法》的正式出臺(tái)，也意味著公募基金、私募基金、券商、信托等金融機(jī)構(gòu)將迎來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)的新機(jī)遇。

慈善組織可開(kāi)展三類(lèi)投資，不可直接買(mǎi)股票

自去年12月，民政部發(fā)布《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》以來(lái)，業(yè)界都在等待《辦法》的正式落地。

近日，民政部發(fā)布《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法》，明確了慈善組織可以開(kāi)展投資活動(dòng)，《辦法》已于10月25日通過(guò)，將于2019年1月1日起施行。慈善組織開(kāi)展投資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)遵循合法、安全、有效的原則，投資取得的收益應(yīng)當(dāng)全部用于慈善目的。

《辦法》規(guī)定，投資活動(dòng)主要有三類(lèi)，即可以買(mǎi)資管產(chǎn)品、股權(quán)投資以及委托投資：

（一）直接購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品；

（二）通過(guò)發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式直接進(jìn)行股權(quán)投資；

（三）將財(cái)產(chǎn)委托給受金融監(jiān)督管理部門(mén)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

不過(guò)《辦法》也對(duì)上述三類(lèi)投資活動(dòng)進(jìn)行了限定：

購(gòu)買(mǎi)資管產(chǎn)品，需購(gòu)買(mǎi)與本組織風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的產(chǎn)品；

直接進(jìn)行股權(quán)投資的，被投資方的經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)當(dāng)與慈善組織的宗旨和業(yè)務(wù)范圍相關(guān)；

開(kāi)展委托投資的，應(yīng)當(dāng)選擇中國(guó)境內(nèi)有資質(zhì)從事投資管理業(yè)務(wù)，且管理審慎、信譽(yù)較高的機(jī)構(gòu)。

同時(shí)，《辦法》明確，禁止慈善基金直接買(mǎi)賣(mài)股票；禁止直接購(gòu)買(mǎi)商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品。這也意味著2004年出臺(tái)的《基金會(huì)管理?xiàng)l例》中，允許基金會(huì)將資金購(gòu)買(mǎi)股票等有價(jià)證券的條款失效。

此外，慈善基金還禁止投資人身保險(xiǎn)產(chǎn)品；禁止以投資名義向個(gè)人、企業(yè)提供借款；參與非法集資等活動(dòng)。慈善組織的財(cái)務(wù)和資產(chǎn)管理制度以及重大投資方案應(yīng)當(dāng)經(jīng)決策機(jī)構(gòu)組成人員三分之二以上同意。

國(guó)外基金會(huì)投資經(jīng)營(yíng)已十分成熟

例如，耶魯大學(xué)基金會(huì)在過(guò)去的20年中，保持了年均13.7%的投資增長(zhǎng)率，投資收益已經(jīng)超過(guò)捐贈(zèng)收入，成為重要的資金來(lái)源。而美國(guó)的福特基金會(huì)成立之初僅有10萬(wàn)美元，經(jīng)過(guò)投資運(yùn)作，目前已達(dá)到了120億美元。

根據(jù)此前統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)有投資行為的基金會(huì)約60%，投資資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例約40%。顯然，基金會(huì)投資的積極性不高，籌資的主要方式是募捐。

相較于國(guó)外的慈善機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)基金會(huì)不僅投資的積極性不高，投資收益率也較低。

民政部基金會(huì)年檢數(shù)據(jù)顯示：2014-2016年，基金會(huì)的年平均投資收益率均低于5%，而美國(guó)基金會(huì)2007年在經(jīng)濟(jì)增速緩慢的大環(huán)境下，其年平均收益率為10%，資產(chǎn)超過(guò)10億美元的基金會(huì)平均收益率則達(dá)到12%，遠(yuǎn)高于我國(guó)基金會(huì)的平均收益率。

另外一項(xiàng)可對(duì)比的數(shù)據(jù)顯示，2016年年底，中國(guó)婦女發(fā)展基金會(huì)的貨幣資金為4.41億元，占凈資產(chǎn)的81%，投資資產(chǎn)僅有190萬(wàn)元。而美國(guó)的洛克菲勒基金會(huì)、福特基金會(huì)在2015-2017年的投資總額占資產(chǎn)總額的比例都在95%以上。

中國(guó)海洋大學(xué)教授姜宏青在報(bào)告中稱(chēng)，理論上，企業(yè)成立的基金會(huì)應(yīng)當(dāng)會(huì)熱衷于投資，而我國(guó)101家上市公司成立的基金會(huì)中，有投資行為的基金會(huì)僅有36家，僅占35.6%。

姜宏青表示，目前我國(guó)基金會(huì)投資仍存在投資規(guī)模小、資金利用率低；投資渠道狹窄；投資組織機(jī)構(gòu)不健全、投資管理制度不完善等問(wèn)題。借鑒美國(guó)基金會(huì)投資管理經(jīng)驗(yàn)，政府方面應(yīng)完善稅收優(yōu)惠政策、建立監(jiān)管體系以引導(dǎo)基金會(huì)建立有效的投資管理機(jī)制；基金會(huì)方面應(yīng)以健全內(nèi)部投資決策機(jī)制、完善投資執(zhí)行機(jī)制和投資評(píng)價(jià)機(jī)制等有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資運(yùn)作能力。

國(guó)內(nèi)投資積極性和運(yùn)作能力有待提高

與國(guó)外相比，我國(guó)慈善組織的無(wú)論是投資規(guī)模，還是投資能力尚有不小差距。

2017年度中國(guó)慈善捐助報(bào)告顯示，2017年度中國(guó)境內(nèi)接收國(guó)內(nèi)外款物捐贈(zèng)再創(chuàng)新高，共計(jì)1499.86億元，比2016年增長(zhǎng)7.68%。我國(guó)社會(huì)組織總數(shù)量突破80萬(wàn)，較2016年增加了8.77%。其中，基金會(huì)6322個(gè)，比上年增加10.68%。

近年來(lái)，我國(guó)慈善基金規(guī)模和數(shù)量均取得較快增長(zhǎng)。但根據(jù)清華大學(xué)公共管理學(xué)院此前的調(diào)查顯示，約40%的基金會(huì)面臨著資金缺乏的問(wèn)題，資金來(lái)源長(zhǎng)期依賴(lài)捐贈(zèng)人的捐贈(zèng)，投資意識(shí)相對(duì)滯后。

公募、券商資管等迎來(lái)新機(jī)遇

據(jù)中國(guó)慈善聯(lián)合會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年，捐贈(zèng)收入過(guò)億元的基金會(huì)共64家，比上年增加19家，增幅為23%，接收的社會(huì)捐贈(zèng)總額達(dá)323.46億元，占全年慈善捐贈(zèng)總量的21.6%，占基金會(huì)募捐總量的49.2%。

顯然，我國(guó)慈善組織的資金規(guī)模仍將保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。慈善組織可開(kāi)展投資活動(dòng)，這也意味著公募基金、私募基金、券商、信托等機(jī)構(gòu)將迎來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)的新機(jī)遇。

2017年，清華大學(xué)教育基金會(huì)委托王亞偉旗下千合資本、匯添富基金、嘉實(shí)資本、北京國(guó)際信托等9家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理；馬云公益基金會(huì)2017年年報(bào)顯示，通過(guò)德邦證券、招商銀行、興業(yè)證券、中國(guó)金谷國(guó)際信托、興全基金等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

由于發(fā)展長(zhǎng)期前景看好，業(yè)內(nèi)人士表示，基金公司、券商資管等機(jī)構(gòu)也較為重視慈善資金的委外業(yè)務(wù)，部分老牌基金公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)慈善基金會(huì)這類(lèi)客戶。